經濟學認為增長與發展是世界經濟走向的總趨勢。但增長和發展並不是直線的而是在波動中運行的。經濟波動有規律性的波動，也有非規律性的波動。規律性的波動即為經濟周期。非規律性的波動在很大程度上帶有偶然性，而經濟周期卻帶有必然性。 對經濟周期的成因及其表現等問題研究的側重點不同和看法不同，因而形成了眾多的周期理論。壹般來說，按時間長度來劃分的經濟周期可以概括為四種類型。第壹種，高漲階段間隔的時間為50-70年，平均大約54年左右的長周期即長波理論，也稱康迪拉耶夫周期，筆者較早前的連載已有詳細介紹。第二種，高漲階段間隔為17-20年的中長周期，平均18年的周期稱作庫茲涅茨周期。有的學者發現它和建築業的伸縮有壹定聯系，又把它稱為建築周期。第三種，從繁榮到繁榮或從衰退到衰退的長度為9-10年，精準地說為9.2年的主周期，也稱賈格拉周期。有的學者把它稱為設備投資周期。第四種，平均為40個月左右即3-4年的短周期，也即季辛周期。有的學者稱之為庫存（存貨）周期。前兩種周期的經濟增長率表現為高增長與低增長的交替，經濟周期也就相應地由高增長階段與低增長階段構成。在後兩種經濟周期中，經濟增長率表現為正增長和負增長的交替，經濟周期也就相應地包括了高漲階段與衰退階段。 三個庫氏周期等於壹個康氏長波 壹般來說，循環的振幅是周期長度的函數；換句話說，循環所涵蓋的期間愈長，擺動的幅度也愈大。 自從19世紀以來，股票市場的18年，精確地說是18 1/3年，循環便相當可靠。這項循環所以可靠，是因為它還適用於其他領域，例如：房地產、建築、金融危機事件等。如以建築業為例，人們會發現建築業的盛衰由復蘇到高漲階段，又從過度投資到進入全行業蕭條，整個發展過程往往會在18年內完成。所以，經濟界因而將這壹特殊的盛衰增長與衰退周期俗稱為建築周期。實際上，建築業的周期變化對經濟生活各個層面產生的影響是巨大的，這壹點已從股市的長期循環中體現出來。 庫氏周期大致18年的時間可謂與康氏長波相當吻合，因為每3個庫氏周期恰好構成壹個54年左右的康氏大波浪循環。由圖中看，1840年至二次大戰期間，出現了6個庫氏周期亦即兩個康氏長波，這壹周期非常準確地指出了美股5個重要的底部，各周期的低點分別為1860年、1878年、1896年、1913年、1932年等。非常明顯，上世紀30年代的大股災的底部顯得無所遁形。不過，循環的平均長度雖然為18 1/3年，但實際的循環長度則有二、三年左右的誤差。最重要的是，二次世界大戰後，由於凱恩斯的經濟革命與戰後所強調的充分就業，政府幹預對於1952-1970年的循環產生了變異。其中有兩點值得留意，其壹，18年的周期受到了長期經濟增長所純化，周期的轉折點並不明顯，因而造成了隨後的影射周期準確度下降；其二，從1920年開始，我們觀察到美股的18年周期出現了微妙的變化，它由過去的從底部至底部的過程，改為由頂部至底部或由底部至頂部的交替過程。這壹變化情況是：頂部發生在1929年、底部發生在1945年、另壹個頂部出現在1966年、另壹個底部出現在1982年、最後壹個大頂無疑是2000年。
美股將進入18年下降周期 根據近半個世紀以來美股的三個18年周期所反映的經濟及社會現實，筆者發覺，在戰後第壹個庫氏周期（1945-1966年的上升循環），美國經濟得以打開半個世界市場，產品找到了新的銷路，道瓊斯工業平均指數由160點升至接近1000點，升幅達525%。然而好景不長，1966年起美元不斷流向海外，美元購買力不斷下降，通脹上升，利率亦跟隨向上，美股遂進入漫長的熊途。若以消除通脹計算美股的市場價值，實際上1966年至1982年的下跌幅度比1929年至1932年的股災有過之而無不及。因而，在這段下跌期間，黃金成為最佳的投資，由40年代的金本位制下的35美元急升至1980年1月858美元，上升高達24倍。 到了80年代初，美國通脹漸受控制，利率亦於1981年見頂回落，各行業出現顯著的復蘇，尤其在90年代信息及通訊的技術革命的飛躍式發展，美股迎來了長達十多年的大牛市，直至1999-2000年科網股泡沫的爆破才宣告這壹上升周期的結束。 由此可見，二次大戰後美國經濟及股市正以梅花間竹的形式運行了三個18年周期，因此，由2000年開始美股似乎已無法擺脫將要運行庫氏第四個周期——即另壹個18年的下跌循環。