市盈率:每股當前市價/每股稅後利潤。
城市
利潤率是衡量股票價格和企業盈利能力的重要指標。由於市盈率將股票價格與企業盈利能力結合在壹起，其水平更真實地反映了股票價格。例如，股票價格與
50元兩只股票的每股收益分別為5元和1元，其市盈率分別為10倍和50倍，也就是說目前的實際價格水平相差5倍。如果企業的盈利能力保持不變，這表明投資
投資者以同樣的50元價格買入兩種股票，需要10年和50年才能從企業利潤中收回投資。但是，由於企業的盈利能力會不斷變化，投資者購買股票更為重要
看重企業的未來。所以壹些發展前景好的公司，即使目前市盈率很高也願意買。預期利潤增長率高的公司，市盈率也會較高。舉個例子，
對於去年每股收益都是65，438+0元的兩家公司，如果A公司未來每年保持20%的利潤增長率，B公司每年只能保持65，438+00%的增長率，那麽到第十年，A公司每股盈利。
會達到6.2元，而B公司只有2.6元，所以A公司現在的市盈率肯定比B公司高..如果投資者以同樣的價格購買這家公司的股票，他們對A公司的投資可以更早收回。？
為了反映不同市場或行業股票的價格水平，我們還可以計算每個市場的整體市盈率或不同行業上市公司的平均市盈率。具體的計算方法是用所有上市公司的總市值除以所有上市公司的稅後利潤總額，然後就可以得到這些上市公司的平均市盈率。？
陰影
影響壹個市場整體市盈率的因素很多，主要有兩個，即市場所在地區的經濟發展潛力和市場利率水平。壹般來說，新興證券市場的上市公司普遍發展良好。
因此，新興證券市場的整體市盈率會高於成熟證券市場。歐美等發達國家股市市盈率普遍保持在15 ~ 20倍。
沒錯。而亞洲壹些發展中國家的股市正常市盈率在30倍左右。另壹方面，市盈率的倒數相當於股市投資的預期收益率。所以，因為社會資金追求平均利潤率。
壹國證券市場的合理市盈率也與其市場利率成反比關系。
市盈率是分析證券市場的壹個重要指標。但由於其簡單性、直觀性和不完整性，使用不當很容易導致誤解，從而影響對證券市場的正確認識。鑒於此，本文對市盈率及相關的股市泡沫進行了分析。
首先，正確理解中國a股市場的平均市盈率。
1.平均市盈率的標準計算方法
大腿
平均市盈率(平均市盈率)
Ratio)是指股票市場中壹個代表性股票指數的平均市盈率，它應該與股票指數相對應，如標準普爾500指數(簡稱標普500)的平均市盈率
指數市盈率，下同)、日經225股指市盈率、道瓊斯股票平均價格指數市盈率、上海a股指數市盈率等。，我們不能含糊地說某個市場的平均市盈率。
指數的市盈率是指指數成份股的總市值(不包括虧損股，因為虧損股的市盈率沒有意義)(流通在外的普通股數量×收盤價)除以凈利潤總額。
工具
上證a股指數的市盈率是指上證a股指數的樣本股(包括ST股，不包括PT股，截止65438+2002年10月9日為627只)，不包括虧損股，其總市值。
與凈利潤總額的商。上證30指數市盈率是指上證30指數30只樣本股的總市值與總凈利潤的商，不包括虧損股。(在上交所信息中，
心臟，2002年)
2.橫向比較不同市場平均市盈率時應註意的幾個問題？
市盈率是壹個非常粗略的指標。考慮到可比性，比較同壹指數不同階段的市盈率是有意義的，但橫向比較不同市場的市盈率時要特別小心。
(1)
綜合指數市盈率綜合指數市盈率，成分指數市盈率成分指數市盈率。綜合指數的樣本股包括市場上所有的股票(除了滬深股市的pt股票)，以及市場收益。
壹般來說費率比較高，而成分指數的樣本股都是精挑細選的。通常平均股本大，平均業績好，其市盈率相對較低。我們經常看到的國外股票的市盈率大多是
如果我們比較成分指數和綜合指數的市盈率，我們犯了壹個概念上的錯誤。
(2)
市盈率應該和基準利率掛鉤。基準利率是人們投資收益率的參考系數，也反映了全社會的資金成本水平。壹般來說，在其他因素不變的情況下，基準利率的倒數與股市平均。
市盈率之間存在正相關關系。如果基礎利率低，合理的市盈率可以高壹些；基準利率高的話，合理的市盈率應該低壹些。目前我國央行壹年期再貼現利率為2.97%。
儲蓄存款收益率為1.80%，美國聯邦基金利率為1.75%，美聯儲再貼水利率為1.25%。中美基準利率差別不大，但縱向來看，中國目前的基準利率很低。
是的。根據權威研究，根據中國目前的物價水平和國家未來積極的財政政策和適度的貨幣政策取向，中國可能會再次降低利率。
(3)
市盈率應該和股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本有關。總股本和流通股本越小，平均市盈率就會越高(斯滕斯特管理咨詢中國公司，2001)，反之，就會。
無論是在中國還是在西方，它都將越低。據統計，2001、1(不含PT股、ST股、虧損股，2001中期每股收益小於0.05)中國滬深兩市共有770只樣本股。
算術平均市盈率為29.43倍，其中總股本最小的100家上市公司的算術平均市盈率為42.74倍，總股本最大的100家上市公司的算術平均市盈率為42.74倍。
率僅為19.82倍，前者是後者的2.16倍。在美國，小盤股的平均市盈率是大盤股的幾倍，納斯達克市場的市盈率高於紐交所。
利潤率部分與權益因素有關。
所以看壹個市場的平均市盈率，也要考慮這個市場的上市公司結構。如果是小股權公司主導的市場，那也是合理的。
利潤率應該更高。如果不考慮股票市場上市公司的股本構成，就無法解釋為什麽即使原上市公司價格水平不變，只要去中石化，再去中石油，中移動，中海。
石油，它會把平均市盈率降低十倍以上，它會把市盈率降低到所謂的“合理區域”。其實2006 54 38+0 65438+2月。
31日，上證a股指數市盈率降至37.59倍。如果中石化沒有上市，這個數字會戲劇性地增加到43.3438+0倍。
(4)
市盈率應該和股權結構掛鉤。市盈率也和股權結構有關。如果股份全流通，市盈率會更低；如果股份沒有全流通，流通股的市盈率會更高。原因
就是如果上市公司總價值不變，股份分為流通股和非流通股，資產的流動性會增加資產的價值(流動性溢價)，壹般意義上，流通股的每股價格自然更高。
與非流通股價格相比，非流通股價格越低，流通股價格越高，結果是流通股平均市盈率高於非流通股。中國股本中的流通股比例越多，
小，流通股與非流通股的價差越大，流通股的平均市盈率越高。
目前在中國市場，非流通股占總股本的三分之二，流通股不流通時市盈率較高很正常。
(5)
市盈率應該和增長掛鉤。同樣20倍的市盈率，上市公司年均利潤增長7%的市場，遠比上市公司年均利潤增長3%的市場更有價值。根據經典股票
內在價值評估模型，如公式(1)所示。其中v是股票的內在價值，d .是未來無限期要支付的每股股息，k是到期收益率，g是每期股息的固定增長率。從屬公式(1)
可以看出，假設其他因素不變，成長性對股票的內在價值有很大影響，從而對市場價格和平均市盈率有很大影響。
V= D .(左+右)
k–g(1)
上升
壹個簡化的例子，假設上市公司凈利潤和經濟同步增長，中國有壹個年均增長率。
經濟增長率7%，美國年均經濟增長率3%，中國股市平均內在價值是美國的2.42倍，中國股市合理市盈率是美國的2.42倍。從增長的角度來看
從這個角度看，納斯達克指數市盈率相對較高，新興市場國家股市平均市盈率相對較高是有道理的。
(6)市盈率與壹些制度因素有關，如居民投資方式的選擇性、投資理念、壹個國家的制度(文化、傳統、風俗、習慣等。)，外匯管制等制度因素，這些都與平均市盈率水平有關。
(7)
中國股市的平均市盈率也要考慮發行價。1997之前，參考當時中國的利率水平，管理層對首次公開發行的定價控制嚴格，壹般不允許首次公開發行的市盈率。
15倍以上，為了照顧偏遠地區，像西藏朱槿這樣的股票，只支付了20倍左右的市盈率。後來為了推進證券市場的市場化改革，逐步放松了對發行定價的管制。
動力2000年發行時達到88倍市盈率，壹般股票平均市盈率維持在40-50倍。發行市盈率可以是四五十倍，但二級市場平均市盈率怎麽可能是四五十倍？
說變態？理論上講，市盈率越高，募集資金越多，上市公司的發展潛力和盈利能力越強，上市公司賬面資產的含金量就越高，這是從靜態的市場利潤來看的。
在費率指數裏看不到。由於靜態市盈率並不能完全反映近年來較高市盈率的影響，二級市場平均市盈率略高於往年是正常的。
3.平均市盈率在判斷股市投資價值中的缺陷。
用來衡量股票市場平均價格是否合理的平均市盈率有壹些固有的缺點:
(1)
計算方法本身的缺陷。成份股指數樣本股的選擇是任意的。各個國家和市場計算出來的平均市盈率和選擇的樣本股有關。如果對樣本進行調整，平均市盈率也會發生變化。即使它是
綜合指數中，還存在虧損股和微利股對市盈率影響不連續的問題。比如2001，654 38+2月，31，上證a股市盈率為37.59倍。如果中石化在2000年
盈利不是1665438+5400萬元，而是0.01元，滬市a股市盈率將升至48.53倍。更諷刺的是，如果中石化虧損，將被排除在市盈率計算之外。
相反，a股證券的市盈率卻下降到了43.31倍，真是所謂的“越虧市盈率越低”。
(2)
市盈率很不穩定。隨著經濟的周期性波動，上市公司的每股收益會有較大波動，這樣計算出來的平均市盈率也會有較大波動，以此來調節股市，必然帶來股市動蕩。
1932美國股市最低谷的時候，市盈率高達100倍。在此基礎上擠壓股市泡沫將是荒謬而危險的。事實上，那壹年是美國歷史上百年來最好的入市時機。
機器。
(3)
每股收益只是影響股票投資價值的壹個因素。投資者選股不用看市盈率。妳很難按照市盈率套利，也很難按照市盈率說某只股票有投資價值或者沒有投資。
資本價值。令人不解的是，市盈率對個股價值的解釋如此之差，以至於被作為衡量股市是否具有投資價值的最重要依據。事實上，股票的價值或價格是由許多因素決定的。
是的，用市盈率作為指標來判斷股價是過高還是過低是不科學的。
第二，目前中國股市是否存在泡沫？
1.衡量股市泡沫的指標
除了平均市盈率，還有以下指標來衡量壹個股票市場整體是否存在泡沫或投資價值。
(1)分紅支撐股價水平。有人以香港上市的匯豐控股和長江實業為例，認為沒有泡沫的股價是由上市公司的分紅和凈資產支撐的。然而，這種情況在全世界的股票市場中只是壹個特例。壹家超大型公司的股票，成長性差，很難炒。股息或每股凈資產決定了其大致的底價。
(2)
平均股價。2006年6月4日5438+0，滬深兩市1089 A股(不含PT股)均價為16.91元，2002年6月30日為165438+。
對於11.51元，有研究者寫道，平均股價可以評估市場的投資價值或風險水平。平均股價在15元以上，風險很大，平均股價在10元以下，風險相對較大。
小。這壹經驗法則是合理的，但股票平均價格指數的缺陷仍然存在，價格水平不能作為股票投資決策的主要依據；平均股價發生在股票發行、股票轉讓、股票分配和股票分割期間。
跳，但股票的內在價值沒有相應改變；平均股價不考慮實體經濟。經濟繁榮和蕭條的時候，合理的平均股價水平自然應該是不壹樣的。
(3)
平均營銷率。壹些西方學者(Kenneth L. Fisher，1984)提出了營銷比率(PSR，價格銷售。
比率)，即每股市場價格除以每股銷售收入。因為銷售收入的波動遠小於凈利潤的波動，所以營銷率相對穩定。此外，上市公司的銷售收入
所有條目都是正的，所以在計算平均營銷率時，幾乎不需要排除上市公司，所有上市公司都可以作為樣本，保證了計算的客觀性。美國股票市場100多年數據的費雪清單。
明，根據市場銷售率來判斷個股和大盤，投資效果要好於市盈率。在費希爾看來，用市盈率定價是不科學的。“10倍的市盈率太高，但1000倍又太低”。([
肯尼斯·費希爾，2000年)
(4)平均市凈率(托賓Q)。與費希爾不同，美國經濟學家安德魯·史密瑟斯等人(Andrew。
Smithers et al .，2001)偏好平均市凈率指數，也叫托賓Q指數(Q
比率)。史密瑟斯認為，Q值就像壹個彈簧，把股市拉到其內在價值位置。他還認為，Q值和平均市盈率大部分時間都是同向變動的，但平均市盈率是偶數。
妳會給出災難性的價值數據。舉個例子說明托賓q的威力，2000年初，史密瑟斯等人出版了《華爾街價值投資》壹書，建議人們根據托賓q做空股票。
(5)市場成本。市場成本(AMC？平均市場成本)，又稱平均持有成本，是指剔除非理性交易後，市場上所有投資者持有壹只股票的平均成本。在信息對稱的情況下，市場成本在數值上恰好等於股票的內在價值。
用市場成本指數來衡量股票市場的投資價值，幾乎具有上述指數的所有優點，而沒有它們的缺點。市場成本可以在壹定程度上衡量個股的投資價值。如果市價遠遠高於市場成本，這只股票跳水只是時間問題。相反，這只股票值得關註。
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現場成本具有廣泛的適應性，對同壹市場或不同時期的不同市場具有解釋力。如果納斯達克指數漲得太高，必然會跌回平均成本位置(這是資金堆積的地方)
黨)，但它在到達平均成本線時會得到有力支撐，不是因為它的市盈率超過100倍(見附表)，而是因為它包含了很多泡沫。目前上證綜指的市場成本為
1509.258點，根據市場運行的內在規律，如果跌破這個點，並不是股市沒有投資價值，主要是投資者沒有信心。
2.幾個悖論
(1)
經濟高增長與上市公司質量差。前段時間證券市場有打假的聲音。許多投資者認為，中國的上市公司業績令人難以置信，而業績不佳的公司也涉嫌操縱利潤。我
我不了解中國的上市公司作為公眾公司，受到了董事會、股東大會、會計師事務所、交易所、證監會、新聞媒體等的監督。，難道比非上市公司造假還慘？
中國上市公司的增長遠遠落後於中國的經濟增長？中國的證券市場是壹個轉軌經濟的證券市場，不可能用壹個理想的、完美的目標來切割。國民經濟的發展需要國民的信心，這是很難的。
證券市場的發展不需要投資者的信心？
(2)我國證券市場市場化程度高，證券市場存在諸多問題。客觀地說，證券市場在中國是壹個相對公開透明的市場，也是發展較快的市場之壹。但給人的感覺是中國的證券問題堆積如山，需要進行壹次傷筋動骨的調整甚至重頭再來。這將把中國股市引向何方？
(3)
按現金流貼現可能不具備投資價值，但外資有很強的購買意願。美元對人民幣的匯率並不完全由購買力平價決定，但是按照現在的匯率，美元兌換成人民幣的匯率是很高的。
購買力強。這導致股票對國內投資者來說很貴，但對海外投資者來說就不壹定了。2001 165438+10月23日，新華社報道稱，美國艾默生公司斥資7.5億美元收集。
購買華為技術的子公司深圳安盛電氣公司的全部股權。安盛電氣依然如此。大唐電信和中興通訊(65438+2002年10月9日)總市值分別為9.57億美元和1244萬美元。
市場價格是否過高，無法吸引外資？不要認為中國的企業壹文不值。有些東西沒有反映在會計報表上。當然，a股價格結構不合理，但也不平坦。
平均市盈率畸高。
(4)
11年指數上漲了15倍，但投資者的整體平均投資回報率並不高。指數有時會誤導決策。乍看之下，上證指數在1的壹年裏上漲了115倍，上證指數的年增長率達到27.9%，非同凡響。
很快，股市壹定會積累大量泡沫。但細心的人應該會發現，在81994之前，市場容量很小，股指波動很大，但這幾家上市公司降低了上證指數的市場成本。
提高到757.5438+09。實際上，從1994 8月1到2001，12 2月31(平均持有成本為1509.438+055點)，上證綜指年均收益率為9.74%。
考慮交易成本(包括印花稅、傭金、過戶費等。)，國內的交易成本比較高，投資人的離職率也高，所以總的交易成本比較可觀。中國投資者的平均年回報率很低。
是的。
從長期來看，任何壹個國家的股價指數總是在上升的，因為經濟在增長，上市公司的平均凈利潤在增長，市場成本曲線也在逐漸上升。長期來看，指數總是上漲的，不能以指數漲多高來判斷股市是否異常。
(5)
同壹家上市公司在不同市場的股價和業績差異很大。有些人喜歡用中國石化在香港、紐約和上海市場的不同價格來說明中國市場存在大量泡沫。這種比較非常
片面眾所周知，由於市場分割，國內投資者購買香港市場股票受到限制，兩個市場的股票供求關系完全不同，自然導致價格差異很大。
如果兩個市場自由流動，價格自然會壹致。另壹方面，即使兩個市場自由流動，也不能認為a股價格壹定要和港股價格接軌。價格將基於新的
市場供求關系重新決定了。