文丨鋅刻度，作者丨陳鄧新，編輯丨高智
瑞幸咖啡，似乎對納斯達克仍有執念。日前，《金融時報》報道，瑞幸咖啡與投資者、顧問舉行了會議，正考慮在納斯達克重新上市，最早可能於2022年年底。受上述消息提振，瑞幸咖啡在粉單市場暴漲16.16%。遂即，瑞幸咖啡對外澄清：“針對網傳瑞幸咖啡考慮重回納斯達克上市的消息，報道不實。”之後瑞幸咖啡又暴跌6.17%。
不過，瑞幸咖啡未必沒有這個心思。
《晚點LatePost》於2021年12月11日報道，現任瑞幸管理層超額完成了與資方的業績對賭，約定回報是壹定比例的股權，為明年退市再上市做準備。那麽，如若重返納斯達克，瑞幸咖啡符合再上市的標準嗎？這個過程，到底難在哪兒？瑞幸咖啡有這個迫切的需求嗎？
依然虧損，但滿足轉板基本要求
誰都想不到，瑞幸咖啡在中概股中竟然壹枝獨秀。據公開數據顯示，熱門中概股指數2021年跌幅超50%，中概股也被投資者戲稱為“終丐股”，唯恐避之不及。
可退市之後的瑞幸咖啡，卻越活越滋潤。
2020年6月29日退到粉單市場，瑞幸咖啡開盤價為0.98美元，之後並沒有壹蹶不振，反而呈現震蕩走高的姿態，2021年創下17.79美元的高價，以此計算漲幅高達17.15倍。誰都想不到，瑞幸咖啡在中概股中竟然壹枝獨秀。據公開數據顯示，熱門中概股指數2021年跌幅超50%，中概股也被投資者戲稱為“終丐股”，唯恐避之不及。可退市之後的瑞幸咖啡，卻越活越滋潤。2020年6月29日退到粉單市場，瑞幸咖啡開盤價為0.98美元，之後並沒有壹蹶不振，反而呈現震蕩走高的姿態，2021年創下17.79美元的高價，以此計算漲幅高達17.15倍。
瑞幸咖啡股價走勢圖所謂粉單市場，是美國資本市場最底層的壹環，主要為退市企業、小微企業以及海外公司股票存托憑證服務。壹時間，成為粉單市場的“香餑餑”。此背景下，外界對瑞幸咖啡時不時傳出重返納斯達克的傳聞，並不感到驚訝。某國際投行工作人士彭少新告訴鋅刻度：“PinkSheet，沒有財報定時披露要求，瑞幸暴雷之後幾乎期期不拉下，這個動作本身就意味深長。”事實上，從粉單市場申請升入納斯達克，需要滿足如下條件：
·凈資產達到500萬美元，或年稅後利潤超過75萬美元，或市值達5000萬美元；·流通股達100萬股；·90個交易日內最低股價為4美元；·股東超過300人；·有3個以上的做市商。
截至2022年1月21日，瑞幸咖啡收盤價為10.79美元，市值為31.18億美元，流通股總數為2.89億；近90個交易日內最低股價為8.4美元；當天成交453.89萬股，換手率為1.57%，而粉單市場每手股數為1。此外，瑞幸咖啡2021年第三季度凈營收為23.502億元，同比增長105.6%；凈虧損為2350萬元，較去年同期收窄98.6%；2021年前三季度凈營收為55.33億元，超過2020年全年的40.33億元。之所以虧損，與辦公室搬遷、應對財務醜聞訴訟和重組等有莫大的關系，這意味著其距離盈利已不遠了。壹言以蔽之，瑞幸咖啡滿足轉板的基本要求。
造假汙點洗不掉，“脫單”是壹廂情願？
盡管如此，瑞幸咖啡能否如願以償，市場仍然意見不壹。
壹種聲音認為，基本面不斷改善，歷史遺留問題也有了明確的解決方案。
截至2021年9月30日，瑞幸咖啡全國門店數為5671家，其中自營店為4206家，加盟店為1465家，分別同比增長了6.4%、66.7%，重新走上擴張的道路。這意味著瑞幸咖啡已渡過至暗時刻：2020年第壹季度，瑞幸咖啡的營收僅有5.65億元，耗時六個季度增長了8.49倍。更為關鍵的是，國內被罰6100萬元、美國被罰1.8億美元，且與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。
另外壹種聲音認為，理論不等於現實。
當初瑞幸咖啡收到兩份退市通知，壹份涉及財務造假，另外壹份的理由為無法編制2019年財報，倘若不以造假的名義退市，重返納斯達克並未不可能。可惜的是，SEC給出的退市理由正好有這條。重慶敬友律師事務所合夥人周玉婕律師告訴鋅刻度：“瑞幸咖啡觸犯了《納斯達克交易所上市規則》5101條款與5250條款，涉及虛假交易行為以及未能公開披露有效信息。目前，全球多國對重大違法的上市公司退市後都有不得再謀求上市的規定，中國《上市公司重大違法強制退市實施辦法》規定，‘對於在市場入口即違法的欺詐發行公司，違法行為惡性較大、反響強烈，不再給予其重新上市的機會’。”對此，風投人士Vesting也深表認同：“
瑞幸咖啡重新上市最大的障礙是心理上的，這在市場上會造成不良的示範效應，降低對財務造假的震懾力
。”風投人士Vesting進壹步表示，美國的場外交易分為OTC與OTCBB兩大市場，其中OTC按照又分為OTCQX、OTCQB、OTCPink，2018年至今，除了OTCPink之外的三個細分市場都有成功轉板的案例。譬如，SWKHoldings公司從OTCBB市場轉至納斯達克、CaliforniaBancorp公司從OTCQX轉至納斯達克、Metalla公司從OTCQB市場轉至紐交所“最近三四年，粉單市場近萬家公司，沒有壹家成功轉板的。”Vesting如是說。需要註意的是，粉單市場不乏知名公司，曾經阿迪達斯、雀巢、阿迪達斯、大眾等在粉單市場留下過足跡，而當前可以交易的當屬騰訊控股最為耀眼。從這個角度來看，瑞幸咖啡“脫單”頗難。
騰訊也在粉單市場交易
對手環伺，廣積糧迫在眉睫
在粉單市場，騰訊控股可以泰然處之，但瑞幸咖啡未必耐得住。某私募投資部經理陳聽濤告訴鋅刻度：“粉單市場融資功能弱，瑞幸咖啡難以借力，而騰訊控股則無所謂，主體在港交所那邊，美國這邊不過是多了壹個簡單交易的渠道。”
實際上，瑞幸咖啡正面臨嚴峻挑戰，亟需屯糧備戰。
近兩年，國產咖啡品牌不斷湧現，這其中蜜雪冰城表現得咄咄逼人，創立幸運咖品牌，跟瑞幸咖啡正面叫板。據愛企查信息顯示，幸運咖成立於2019年9月，註冊資金為1億元，由蜜雪冰城100%出資並持股。
星巴克於2020年11月首次投資11億元在中國建亞洲最大工廠，加碼意圖明顯；騰訊投資的加拿大國民咖啡品牌TimHortons，也加快中國開店的步伐；麥當勞宣布，其旗下品牌麥咖啡預計到2023年全國將有超過4000家麥咖啡
相比國外品牌，跨界對手更值得留意。譬如，喜茶切入咖啡賽道，先後推出海鹽、美式等咖啡產品，除此之外也參與了咖啡品牌Seesaw的A+輪融資，後者曾在李佳琦等直播間出現，也頻頻與小紅書達人合作。再譬如，茶顏悅色早在2020年就與三頓半在長沙開設了首家線下聯名概念店，試水咖啡這個細分市場。簡而言之，瑞幸咖啡遭遇圍剿。實際上也的確如此，瑞幸咖啡與2021年4月率先推出生椰拿鐵，大火之後，喜茶上線了生生打椰椰拿鐵、生打椰椰凍拿鐵等，而奈雪的茶也推出了生椰拿鐵、厚乳拿鐵等，對標的意味濃厚。據IT桔子數據，2021年上半年咖啡領域相關項目融資事件有15起，創業公司融資超過60億元。
面對如此嚴峻的競爭勢態，瑞幸咖啡能否守基本盤，得打壹個大大打問號。
總而言之，大難不死的瑞幸咖啡，當下壹方面要與蜜雪冰城爭奪下沈市場的話語權，另外壹方面要與國外品牌以及跨界對手周旋，如若有資本市場的助力，則可減輕打持久戰的後顧之憂。因此，瑞幸咖啡難免掛念納斯達克。