保險投資收益率到底意味著什麽

摘要保險投資收益率，到底多少才好，這是壹個有趣的課題。雖然每個人都希望投資回報越高越好，但每個人心裏也明白，長期維持超高的投資回報率，其背後必然伴隨著超過正常水平的風險。假設壹個國家的GDP長期在8%左右，而其保險行業投資回報率卻長期在10%以上，這很可能是壞事而不是好事。2011年官方公布的保險行業投資收益率是3.6%。不過這個數字不是傳統意義上的投資收益率，沒有包括浮動盈虧等因素，所以牛市裏公布的收益率可能是低估的，而熊市裏公布的收益率可能是高估的。對於3.6%這個回報率，很多圈外人覺得太低。其實過去七、八年的投資回報率大概平均在5%左右，累計起來，估計比相當壹部分股民的成績好多了。更何況要考慮到保險投資受到很多限制，比如負債匹配、流動性要求等。2012年的保險行業投資收益率現在還不好說，因為股指其實和年初差不多，只是在壹波近20%的上下“電梯行情”中，哪些公司及時獲利了結，哪些公司高位增倉追漲套牢，情況差別很大。另外今年上半年的債券大牛市，對保險整體肯定是利好，但每個公司具體配置的品種如何、會計上對利潤如何處理，也是千差萬別。精確預測每個保險公司對外發布的投資收益率，要比我們圈內人了解這個公司的實際投資水平難得多。所以筆者的壹貫態度是敬券商的保險分析員而遠之。當然，從另壹個角度說，保險公司投資太穩健、完全以資產負債匹配為宗旨、以絕對不出事為目標，也是撐不下去的。因為沒有壹個公司敢說自己的精算師設計產品奇思妙想無人能及，也沒有壹個公司敢說自己的營銷手段天下第壹。金融產品的同質化肯定遠比工業產品厲害，所以這需要壹個金融機構的產品設計、營銷、投資、內控等各個環節都努力做得比同行稍微好壹點，才有可能在競爭中取得領先。另外，在牛熊循環周期的壹個短暫時期，比如壹到兩年時間，去判斷壹個保險公司投資水平的高低，是不合宜的。合資保險壹般謹慎，不大碰權益類投資，而內資保險的股票和股票基金投資比例比合資保險的平均水平高得多。2005年後沒有及時跟上制度變化去買股票的穩健保險公司，在那幾年承受了很大的投資壓力。但是到了近兩年熊市，又輪到激進型保險公司愁眉苦臉了。甚至，長期的投資收益率的幾何累計，也未必能說明這個保險公司究竟是不是好公司。這還要看在投資收益率高的時候，保險公司的銷量是上升還是下降的？而較高的投資收益，是被迫去滿足客戶的回報需求，還是留存在自己內部？對自己有利的利潤分配政策，是否危害了未來的客戶市場？為了促銷而實行對自己不利的利潤分配，又是否損害了保險公司的償付能力和財務健康？慧擇提示這些復雜的問題，我不認為保險行業研究員們真的能理清邏輯，取得可靠的數據，推斷出有實踐意義的投資結論。所以對於運作機制復雜的上市保險公司，我倒覺得草根的市盈率市凈率判斷、技術分析，要比壹本正經的基本面分析勝算高。