來源 | 公眾號：CapitalWatch
“這是最好的時代，也是最糟糕的時代。”
狄更斯的經典著作《雙城記》中著名的開場白，就像它描述19世紀倫敦和巴黎的 社會 經濟生活壹樣，似乎也很恰當地描述了2020年的美國股市。
當然，更廣泛地說，當2020年的 歷史 被書寫時(也許用普通話？)，對於這個噩夢般的日歷年，沒有什麽好說的了。這對每個人來說都是壞事——即使是壹直幸運的總統也看到自己的好運走到了盡頭(不公平還是公平，取決於壹個人的癡呆癥程度)。
但就投資者而言，今年波動較大，但總體來說是成功的壹年，股指交易高於疫情爆發前的水平。(當然，如果妳在三月份就停止參與市場活動——無論是主動還是被動——那麽妳就完蛋了)。2020年產生了史詩般規模的贏家和輸家——“最好的時代，最糟糕的時代。”
但當談到 科技 股和 科技 IPO方面時，這種狄更斯式的說法就不合適了。更恰當的說法是:“這是最好的時代，這是最好的時代。”
因為如果兩家投資者都使用相同的公歷，那麽 DoorDash(NYSE：DASH) 和 Airbnb(Nasdaq：ABNB) 在什麽情況下都能取得如此巨大的IPO成功呢？疫苗即將上市，如何能幫助壹家從疫情中受益的公司提高(或不降低)股價，同時又幫助壹家幾乎因疫情而崩潰的公司恢復元氣?
讓我們從Airbnb開始。
來自羅德島設計學院的切斯基沒有從標準的斯坦福大學(StanfordUniversity)技術億萬富翁流水線上走下來。他是壹個聰明的人，他有壹個絕妙的想法——這使得他的億萬富翁身份既令人討厭又令人振奮。切斯基和幾個朋友在舊金山找不到負擔得起的酒店房間後，創建了壹個小網站。該網站和切斯基將永遠改變全世界的酒店業。然而，更令人印象深刻的是，切斯基是如何(在壹個傑出的董事會的幫助下)度過了作為CEO最艱難的壹年。
但這些我們都知道。我們還知道，該公司不僅以兩倍發行價的價格開盤(相當於1,060億美元的市值)，而且就在去年春天，私人投資者對該公司的估值為180億美元。
因此，問題是： 從春季到冬季，有什麽值得擔保的，市值增加了880億美元？
嗯，從商業角度來說，除了由於居家隔離和旅行限制造成的巨大損失，隨著情況的增加，沒有什麽大不了的。投資者押註的是未來，而不是現在。
還是每股145美元?這樣的估值合理嗎?是嗎?沒有?
然後，他又通過出售股票籌集了50億美元，這再次證明了他的財務能力。
回到Airbnb。
因此，如果Airbnb的估值是基於未來的，是基於疫苗的承諾和隨後的旅行，那麽DoorDash的估值也壹定是基於未來的，對嗎?投資者壹定是在經濟現實之前考慮了6到12個月。
不，根本不可能是這樣。
對於DoorDash來說，基於今年的成功，投資者壹定會以這樣的價格蜂擁而至。疫情導致的居家隔離使食品供應商DoorDash成為壹個家喻戶曉的名字。
我認為，雖然投資者必須看到和現在壹樣光明的未來，但這沒有多大意義。DoorDash的股票在首次公開募股當天上漲了80%以上，其估值基於其不同尋常的壹年，這壹年是無法復制的。就像有些人說的那樣，2020年將會是21世紀的第壹年——壹個真正數字化的經濟開始演變的壹年。不動。DoorDash最初的定價遠遠高於它在2020年早些時候達到的大約150億美元的私人估值，這已經比2018年的14億美元有了很大的增長。在我看來，這表明最新的估值是基於疫情推動的增長，而這種增長是無法復制的。
沒有什麽比同壹周內兩家公司的IPO更能說明這種非理性了——壹家公司的估值是基於現在和最近的過去，而另壹家公司的估值是基於未來，而完全忽略了現在。
隨著我們進入年底，投資者仍然想要玩，情緒高漲。這是好消息。壞消息是，在刺激方案明確、我們都將接種疫苗的確切時間到來之前，投資者將無視公司基本面，對每壹個新的閃亮上市交易對象加倍下註。
我相信股市看漲的趨勢，那些承諾在飲食、工作和旅行方式上改變和/或利用這種變化的股票的看漲趨勢，在我們從輝瑞(Pfizer)那裏得到壹億劑疫苗後，這種趨勢將持續很長時間，就像本周報道的那樣，特朗普政府愚蠢地忽視了這壹點(即便是免費的！)。但是，盡管我會購買並持有壹只專註於食品遞送、拼車、遠程辦公、電動 汽車 和太陽能電池板的ETF股票，但對壹家特定公司的熱情必須植根於這家公司的承諾，而不是更廣泛的領域。我相信，有壹個很好的DoorDash(也許是Airbab)投資者最終會以艱難的方式認識到這壹點。
底線?
我認為，DoorDash不會辜負其長期估值。另壹方面，Airbnb有壹個真正的機會。即便如此，該公司仍有很多訂單無法證明其估值的合理性。這些股票明年可能會有漲有跌，但我敢打賭，明年這個時候這兩家公司的股價都在走低。
特斯拉?
別問——我只是壹點線索都沒有。如果我有MBA學位，我可能會更迷失方向。