汽車先知梳理發現，從去年開始，蔚來就壹直在和BAIC、廣汽、SAIC等產業資本談融資，但到目前為止還停留在“傳聞”的層面。針對另壹個關於蔚來汽車融資的“醜聞”，采訪中多位人士指出，蔚來汽車近年來從投行、政府到行業的融資軌跡，說明這家企業善於利用資金杠桿化解資金危機。雖然目前由李斌控股的蔚來汽車既沒有叫賣，也沒有保持相對穩定的估值，但不平衡的投入產出比是擺在蔚來汽車面前不可逾越的鴻溝。
為什麽吉利3億投資蔚來不符合汽車行業的投資規律？是誰在不遺余力地把吉利和蔚來聯系在壹起？蔚來這幾年的融資路線是怎樣的？為什麽李斌要從BTA向地方政府融資，然後再向汽車行業融資？蔚來汽車面前必須解決的問題是什麽...這是蔚來融資醜聞之外需要澄清的問題。
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吉利投資蔚來是“奇聞”
18年2月，根據吉利投資3億美元蔚來汽車的消息，很多投資人和企業經營者分析了不成立的原因:
1.從蔚來目前的經營狀況來看，吉利對蔚來的持股不到10%，只是第三大股東，既拿不到企業的經營權，也不具備經營價值。
蔚來汽車股權結構比較
資料顯示，蔚來在上市後設置了農行的股權結構。壹般來說，蔚來的A類份額可以投1，B類份額可以投4，C類份額可以投8。除了投票權和轉換權之外，A類、B類和C類股票的持有人擁有相同的權利。
值得註意的是，李斌只有1人持有C類股。根據蔚來此前的IPO文件，李斌目前在蔚來的持股比例為65，438+04.5%(包括小於0.065，438+0%的A類股)，控制了約48.3%的投票權；同時，僅有1家公司持有B類股份，持股比例為12.9%，投票權為21.5%。
汽車先知在蔚來的IPO文件中發現，“蔚來的IPO文件明確規定，股東可以將B或C股轉換為A股，但A股不能轉換為B或C股”。這意味著8票1股專屬於李斌1人，4票1股專屬於蔚來第二大股東騰訊。
從股權結構分析，無論投入多少產業資本，都不可能撼動李斌在蔚來內部的決策權，更何況投資後的資源和技術整合。所以投資蔚來汽車，對於壹直圍繞汽車產業發展的吉利來說，沒有任何價值。
第二，蔚來目前的投入產出比不平衡，小投入對吉利沒有盈利價值。
蔚來首款高端產品EP9
從蔚來目前的經營情況來看，短期內沒有盈利的跡象。在很多投資人看來，“蔚來汽車的財務狀況非常堪憂，預計虧損時間較長。”
作為圍繞汽車主業發展的產業資本，吉利近年來的投資方向主要是提高自身汽車業務的發展效率，並未發現利用資本投資獲取回報的行為，尤其是在當前的汽車產業改革中，吉利汽車不會將少量資金拆分到沒有完成投入產出管理的企業，吉利對投資收益也沒有需求。
第三，從目前的產品體系來看，吉利不需要長期扶持蔚來這樣的企業。
外界很多評論認為，蔚來是國內新能源汽車制造的頭部企業，產業資本的進入可以加速技術整合。甚至有人猜測，吉利成熟的生產體系將幫助蔚來實現代工生產。
但投資界人士表示，與國有車企不同，吉利等民營車企不會為了“裝點門面”而與蔚來合作，而且吉利對新能源汽車有完整的發展規劃，在全球範圍內形成了吉利、沃爾沃、smart等不同品牌的新能源戰略，對蔚來汽車的技術要求不高。相對於外界看待的3億美元投資，投資者分析，如果資金額超過6543.8+0億美元在蔚來汽車組建控股公司，可能對吉利有壹定價值。不過，目前來看，李斌短期內不會轉賣蔚來汽車的經營權。
第四，蔚來汽車的多方合作行為無法獲得產業資本投資的利益。
發現蔚來汽車近年來與江淮、廣汽等企業合作，同時與地方政府就投資事宜進行接觸，不符合產業資本的投資行為。回顧吉利在行業內的諸多投資項目，如收購沃爾沃汽車、收購戴姆勒和沃爾沃集團、收購寶騰路特斯等，其背後的目的都是為了更好地實現整合效應，推動連橫汽車產業在更大範圍內的整合，而不是為了獲得股份收益或無目的的淺層貼牌。
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蔚來的融資邏輯
由此判斷，這次吉利投資蔚來也將告壹段落。汽車預測人士觀察到，蔚來汽車在資本運作上基本形成了BAT-政府-產業資本的融資路徑，間接說明蔚來汽車在融資領域越來越吃緊。
回顧蔚來汽車之前的資本運作過程，在蔚來汽車發展初期，蔚來汽車的投資主要來自BAT等互聯網公司和投行。
蔚來初始投資團隊
資料顯示，2014，11，易車創始人李斌、汽車之家創始人李想發起成立蔚來汽車；2015，、李想、劉、馬、雷軍、* * *籌備蔚來汽車首輪融資。此後，蔚來獲得淡馬錫、百度資本、紅杉、厚樸、聯想集團、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數十家知名機構投資，累計融資超過。
市場化資本運作壹直是蔚來汽車的主要融資路線，壹直持續到2018。
2018，蔚來赴美上市。
投資觀察人士表示，2018年，蔚來首款車型蔚來ES8進入市場，原本寄希望於產品商業模式良性循環的蔚來並沒有實現財務狀況的顯著改善，這讓很多市場化資本相當失望。
有評論認為，BAT當時看到了新能源汽車的浪潮，投資了包括蔚來在內的壹大批新能源企業。經過三年的發展，這些企業仍然沒有從虧損的泥潭中爬出來，包括蔚來汽車在內的這些企業壹直處於投入大於產出的狀態。BAT不再投入資金，尋求其他資金進入，意味著BAT的投資不會繼續註資。
"英美煙草和風險投資機構都喜歡快速回報."蔚來的財務表現可能讓很多社會資本有了融資無底洞的認知。與此同時，市場的調整讓很多資本開始審視中國的新能源造車潮。
蔚來首款量產車型？ES8
壹邊是被攤出來的攤子，壹邊是不斷縮水的市場化資本。蔚來開始在融資的道路上逐漸向政府資本靠近。
2018年初，蔚來汽車首次披露計劃在上海嘉定建設生產基地。有媒體此前曾援引嘉定區人士的話稱:“嘉定SDIC將投資蔚來在嘉定建廠”；2018年末，蔚來宣布將在北京經濟技術開發區設立新實體“蔚來中國”，並向蔚來中國註入特定業務和資產。亦莊國投將向蔚來中國投資100億元現金，獲得持有蔚來中國的非控股股東權益。2065438+2009年中期，蔚來汽車被傳與浙江省湖州市洽談50多億元融資...
然而，上述所謂的地方國有資本投資計劃並沒有最終落地。
了解政府投資的相關人士指出，經過前幾年的新能源汽車浪潮，壹些地方政府出現了很多造車的新勢力，已經開始倒逼地方政府冷靜思考。雖然蔚來在運營模式上有著鮮明的特點，但投入產出的不平衡和規模的不足是地方政府觀望的原因。此外，相比其他造車新勢力的融資需求，蔚來汽車的融資規模動輒50億甚至數百億，這也讓很多地方政府不得不仔細權衡投資得失。在投入、產出、規模兩大問題都沒有有效解決的現實環境下，地方政府只能望而卻步。
蔚來“江淮代場”
在市場化資本猶豫不決，地方國有資本觀望的現實下，蔚來汽車只能尋求產業資本的支持。
相對於地方國有資本的質疑，蔚來確實有很多汽車產業資本的亮點。蔚來作為國內新能源汽車發展的突出企業，在技術和運營上有壹定優勢。據相關人士分析，蔚來應該是最有能力賣車賺錢，最有希望自我造血的新生力量。此外，通過大投入形成的高溢價品牌也是產業資本看重蔚來的壹個因素。
然而，在許多分析人士看來，李斌尋求產業資本是不得已而為之:首先，汽車是資本密集型產業。汽車公司為了保證現金流，不會用太多的錢來支持蔚來；2.蔚來不會按照產業資本的需求來整合和置換資源。換句話說，沒有車企願意做蔚來汽車的代工廠；3.蔚來註資的目的壹方面是支持商業投資，另壹方面是大估值吸引更多資金，這對產業資本不利。
據壹位產業資本人士透露，蔚來在尋求產業資本支持方面，壹直在與各家車企頻繁接觸，用詞基本壹致，甚至有壹種“壹股多賣”的感覺。合作的專壹性受到了很多企業的質疑，這也是蔚來在政府和產業資本方面壹直碰壁的原因之壹。
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蔚來需要解決的是“投入產出比”
“沒錢，但是壹直燒錢不是未來”。分析人士認為，汽車制造的本質是商業模式，商業模式的本質是良性運營。此前，有業內人士在接受《汽車預言家》采訪時表示，汽車行業是規模經濟。誰都可以不花錢建，關鍵是要做到有效的成本控制和準確的市場定位。從這個角度來說，蔚來目前賣車賠錢的問題應該馬上解決。
在很多業內人士看來，蔚來目前至少有兩個發展優勢:1。產品確實不錯，蔚來ES8和ES6確實有讓人眼前壹亮的技術；2.NIO？房子等服務運營模式確實走在了國內新能源汽車的前列。但在這兩個優勢的基礎上，銷量過低導致的投入產出比失衡也極其嚴重。
蔚來NIO？房子
根據蔚來汽車2019年2月30日發布的最新財務報表，蔚來汽車第三季度營收為1836萬元，環比增長21.8%，同比增長25.0%。凈虧損25265438億元，環比下降23.3%，同比下降10.3%。按照蔚來第三財季交付4799輛計算，2019第三財季，蔚來汽車賣出壹輛車平均虧損52萬元。
分析人士表示，汽車行業是壹個典型的大投入、慢產出的過程。壹輛車的研發、制造、銷售周期長達數年。上市銷售初期，單車虧損可以理解，但像蔚來這樣單車虧損高達50萬的品牌並不多見。到2019年9月底，蔚來的現金和短期投資只有177億元。其中，現金及現金等價物約為9.8億元，較二季度末下降近58.3%。
蔚來汽車的情況也體現在資本方的態度上。16年2月，據媒體報道，蔚來股東郜林資本向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件顯示，截至2月19、12、31，郜林資本不再持有蔚來汽車股份。據悉，在蔚來上市前，高偉是其重要投資人。蔚來上市後，高偉持有蔚來7.5%的股份，壹度是蔚來的第三大股東。
甚至有輿論猜測，吉利等產業資本爭相投資蔚來的消息，不排除有人為了平衡高瓴資本退出對蔚來的負面影響，故意釋放“煙霧彈”的可能。
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