公司業績主要受年份酒滯銷影響。根據對市場經銷商的調查，“天妃”茅臺市場銷售良好，許多經銷商已經完成了今年的目標。目前年份酒滯銷。在過去的幾年中，葡萄酒的銷售額約占總銷售額的3-5%，但銷售額約占15%-20%。這部分缺口需要天妃茅臺的大量銷售來彌補，這是目前廠家壓力大的壹個重要原因。
上調公司評級至“增持”。綜合來看，市場形勢進壹步惡化的可能性不大。我們判斷茅臺未來業績增速預計在10%-15%。預測EPS分別為2013/14/15.85/15.77/17.97元，當前股價PE分別為10.42/9.15。
風險提示:政府三公消費管控更嚴格，高端白酒消費環境更差。
分析二:
2013前三季度歸母凈利潤同比增長6.24%，符合預期。2013前三季度，公司實現營業收入21936萬元，同比增長10.06%；營業利潤16013億元，同比增長9.03%；利潤總額6543.8+056.67億元，同比增長7.42%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1107億元，同比增長6.24%；扣非歸母凈利潤11316億元，同比增長7.85%。三季報業績符合預期。同期經營活動產生的現金流量凈額為92.45億元，同比增長22.26%。
第三季度營收和利潤同比增速明顯改善。第三季度實現營業收入78.08億元，同比增長1711% (Q2同比下降3.95%)；營業利潤561.5億元，同比增長14.87%(Q2同比下降10.65%)；歸屬於母公司凈利潤38.22億元，同比增長11.62%(Q2同比下降9.23%)。第三季度收入同比增長主要是由於去年9月主品牌53天妃茅臺提價。三季度利潤增速小於收入增速，主要是營業稅金及附加同比大幅增長65，438+004%。總體來看，三季度營收和利潤同比增速較二季度有明顯提升，但三季度增速仍低於壹季度。
前三季度ROE下降，盈利能力保持高位。由於前三季度提價效應(天妃茅臺2012年9月提價32%)，公司毛利率上升1.6個百分點至93.43%。期間費用率為11.69%，同比上升2.5個百分點；其中，銷售費用率為5.3%，同比上升1.08個百分點；管理費率為7.92%，同比上升65，438+0.46個百分點；財務費用率為-65，438+0.56%，同比微降0.07個百分點。凈資產收益率為30.45%，同比下降6.6個百分點，主要是期內費用率上升。總體來看，公司前三季度凈資產收益率為30.45%，盈利能力較去年同期有所下降，但盈利能力仍保持較高水平。
展望未來。近期公司增加了2000噸天妃茅臺的市場供應量，新增量計劃通過增加新的經銷商和銷售渠道來消化。公司壹方面放開部分天妃茅臺的經銷權，鼓勵銷售其他高端酒的經銷商代理天妃茅臺；另壹方面，公司進入電商銷售渠道，與代理貴州茅臺全部產品的Brewmaster.com簽署全面戰略合作協議。同時與貴州酒交所簽訂購銷協議，銷售貴州茅臺酒200噸。雖然下半年在公司新增經銷商和拓展新銷售渠道的帶動下，公司高端白酒出貨量會有所增加，但白酒行業仍處於調整期。我們認為13年天妃茅臺的銷售仍將放緩。此外，公司下調了系列酒、漢醬酒、任酒的終端價格(漢醬降至399元，任酒降至299元)，由於系列酒收入和利潤占比較小，降價對公司利潤影響不大。
盈利預測和投資建議。我們預測2013-20143.97億元歸屬於上市公司的凈利潤，1493100萬元，18144萬元，同比增長818%。對應的每股收益分別為65，438+03.87元，65，438+04.38元，65，438+07.48元。由於其目前的估值水平長期來看仍處於較低水平，具備長期投資價值，我們仍維持“推薦”評級。
風險提示:天妃茅臺銷量低於預期，系列酒銷量低於預期。
我給妳兩個版本。父母