這裏要先解釋下相關性的概念：
衡量相關性的數值壹般在-1到1之間，-1的時候，說明兩個資產走勢完全負相關，也就是A漲10%，B跌10%，A跌5%，B漲5%。而數值在+1的時候則完全正相關，兩個資產走勢壹模壹樣。如果相關性為0，那麽說明兩個資產完全不相關，走勢相互獨立，大於0就是正相關，小於0就是負相關。所以相關性數值越趨近於0，則說明資產間的相關性就越低。
在這些相關模式中，零相關，相對來說是壹個最好的組合方式，如果是完全負相關，也就意味著我們規避風險的同時，也規避了收益。這種組合雖然可以完美保值，但卻很難增值賺錢。而在現實中，我們其實也很難找到完全負相關或者不相關的資產，並且在不同的時期，資產間的相關性，往往也會發生變化。
實際投資中，我們最常用的大類資產就是股票和債券。
股債相關性的特征：
第壹，在市場利率快速上升和下降的過程中，股債相關性往往會比較高。要麽股債雙殺，要麽股債雙牛。根據前面講過的知識，大家應該不難判斷出，市場利率快速拉升的大通脹期，肯定是股債雙殺。而市場利率下降的過程中，則容易發生股債雙牛。
第二，當市場利率趨穩後，那麽股債相關性就會下降，甚至幾乎不相關。
第三，壹旦市場發生危機，只要不是大通脹環境下，那麽股債則會明顯走出負相關走勢。也就是股票漲，債券跌，或者股票跌債券漲。
綜合來看，第二種情況，市場利率趨穩的時候肯定是常態，也就是說在壹個相當長的時間範圍內，股債的相關性都是比較低的，所以股債模型長期肯定是有效的。而在第三種情況，危急時刻，股債更能形成很好的對沖互補關系。只有在第壹種情況下，某些特定時期，股債相關性較高，組合未必有效。但是這種情況中，有壹半可是股債雙牛，肯定是我們更樂於看到的結果。所以在三種情況中，有2個半，都適合用股債配置。只有壹個時間段，那就是市場利率快速拉升的大通脹期，可能會形成股債雙殺，但這個時期商品和黃金，可能又會幫我們起到壹定的對沖保護作用。