編輯|苗淩雲
這兩款都是國內領先的防護手套。2020年，盈科醫療(300677。SZ)增長14倍，而藍帆醫療(002382。SZ)只增長了2倍。目前市值差超過15億元。
兩者相比，藍帆醫療是否被低估，是否是市場上的“手套王”，仍有爭論。對此，藍帆醫療表示，“手套王”是前壹年的事情，未來十年將“向更高更有挑戰性的目標進軍”，不在此列。
“公司最近收到壹些轉移訂單”和“公司訂單增加”...在互動平臺上，國內多家防護手套頭企業不斷透露訂單優惠。
新冠肺炎疫情爆發後，壹次性醫用手套需求猛增，尤其是傳統乳膠手套的生產大國馬來西亞，導致全球最大的橡膠手套生產企業大規模倒閉，中國防護手套不斷放行。
作為去年PVC手套的全球王者，藍帆醫療今年上半年實現營收51.88億元，同比增長127.11%；歸母凈利潤34.42億元，同比增長453.9%。
在行業的繁榮期被大大趕超，藍帆醫療稱之為“手套之王”。
財報顯示，今年上半年，藍帆醫用防護手套收入占比升至90%，重金分配第二曲線——心腦血管高值耗材貢獻收入和毛利率分別下降29%和26%。
經過三年的轉型，老銀行的比例上升到90%
藍帆醫療成立於2002年，隸屬於藍帆集團，前身為淄博藍帆塑料制品有限公司，主要從事壹次性PVC手套的研發、生產和銷售。
2012年，藍帆醫療PVC手套規模達到12億，居世界第壹，因此被稱為“手套大王”。
但作為行業龍頭，藍帆醫療在2017之前基本觸及了行業天花板。2012至2012.33萬元、13.35萬元、15.35萬元、15.09萬元、12.89萬元、65489萬元的收入。凈利潤也在1億左右徘徊，最高2億元。
藍帆醫療不得不設計壹條新的路線，開發第二條曲線。
自2013以來，藍帆醫療先後收購了多家公司，如東澤醫療、上海透析、洋河生物等。，其產品線已擴展到家庭護理箱、便攜式護理袋和公共護理箱等健康保護組合。
2018成為藍帆醫學發展的壹年。藍帆醫療通過收購全球排名第四的心臟支架制造商白勝國際，進入心腦血管高值耗材醫療器械領域。
也是從這壹年開始，藍帆醫療確定了“A+X”的戰略，旨在成為領先的跨國醫療器械企業，擁有低值耗材和高值耗材的完整布局。並且其業務板塊分為防護事業部、心腦血管事業部、護理事業部。
在2018和2019年，藍帆醫療心腦血管事業部的收入占比不斷接近保障事業部，在2018年，兩者的占比分別為60.27%和38.17%。2019年，兩者占比分別為48.28%和49.99%。
但到了2020年，由於疫情的爆發和心臟支架的集中收繳，藍帆醫保事業部和心腦血管事業部的收入占比迅速逆轉，分別占到69.13%和22.33%。2021上半年兩者營收差距加大，分別達到92.15%和7.02%。
今年上半年，受集中采購影響，藍帆醫療心腦血管產品毛利率的絕對優勢開始落後於保健產品。2018年、2019年和2020年，藍帆醫療保健品占心腦血管產品的毛利率分別為23.91%:67.56%；15.30%:77.76%;48.55%:77.91%。今年上半年，他們之間的毛利率為62.31%: 52.19%。
為應對全球需求增長和國內產能釋放，藍帆醫療也在加緊擴大防護手套產能。
財報顯示，今年上半年，藍帆醫療“2億雙/年手術手套項目”壹期建成投產，“75億片衛生防護(腈類手套)項目”壹期建成投產，而越南8億片PVC手套項目此前已經完成。
2021年7月，“200億片/年高端健康防護丁腈手套項目”壹期(10億片/年)部分生產線建成投產，“200億片/年高端健康防護丁腈手套項目”二期(10億片/年)正在進行中。
藍帆醫療表示，2021年將新增至少1.75億只丁腈手套和2億只乳膠手套的產能。
“野心不是手套王”
在2020年之前，無論從營收還是利潤的角度來看，藍帆醫療壹直是比較擅長穩住盈科醫療的。2019年，藍帆醫療收入34.75億元，凈利潤4.93億元。盈科醫療營收20.83億元，凈利潤654.38+0.78億元。
然而，自2020年疫情爆發以來，恩克醫療在壹年內就超過了藍帆醫療。2020年，藍帆醫療收入22.84億元，凈利潤6.2億元；盈科醫療營收654.38+038.36億元，凈利潤70.07億元。今年上半年，藍帆醫療收入51.88億元，凈利潤34.42億元。盈科醫療營收654.38+00.674億元，凈利潤58.79億元。
看到這種情況，藍帆醫療的投資人還在互動平臺上熱情提醒我們，警惕隔壁映客，謹防映客打價格戰。不過，藍帆醫療回復稱，公司並不是要與任何人競爭，而是要按照自己的步伐和方向，實現全球醫療器械平臺公司。在回答另壹位投資者的問題時，藍帆醫療表示，公司的定位和目標不是手套王，也不追求手套生產率第壹。
上述藍帆醫療所指的“自己的方向”就是“A+X”戰略。藍帆醫療表示，低值易耗品、中值易耗品和高值易耗品的組合，可以形成模式互補，對沖風險。通過中低值易耗品“A”行業的線性增長，可以彌補高值易耗品“X”行業的產品研發、取證窗口、政策的影響，而“X”行業可以有更大的創新空間，可以承載更高層次的人才，從而帶動公司從規模增長向創新增長轉變。
為了加上這個“X”，至少從資金投入和標的資質來看，藍帆醫療投入了大量的精力。
2065438+2008年，a股史上最大醫療器械並購案完成——收購白勝國際集團93.37%股權，藍帆醫療斥資58.95億元大手筆；2019年，公司收購首家獲批“中閥”適應癥的瑞士公司——新閥科技(以下簡稱“NVT”)100%股權，斥資139億元；2020年收購亞洲最大的車載急救箱制造商武漢比凱爾100%股權和CBCH二公司6.63%少數股權，總耗資約5.97億元。
過去三年，藍帆醫療在收購上花費了近80億元，占2065 438-2020年三年總營收(26.53億元、34.76億元、78.79億元)的50%以上。
如果妳買了壹輛汽車，妳必須加滿油才能開很遠。有醫療器械行業人士表示，對於頭部企業來說，強者總是強者，中層玩家沒有生存空間。想要領先，不斷投入研發，保持產品創新，是必要因素。
雖然藍帆醫療的R&D投資從2020年上半年的654.38+0.32億元增長到今年上半年的2.28億元，但今年上半年R&D投資占營收的比重從5.7%下降到4.3%，下降了654.38+0個百分點。
在醫療器械行業，壹些公司的R&D投資占收入的20%以上，甚至更高。2021上半年，信立泰(002294。SZ)投入研發，占其營收的24.05%；微創醫療(0853.HK)R&D投資收入占比30.4%。
利潤的問題
在藍帆醫療高增長的半年報中，第二季度的利潤仍然是壹個謎。
用今年上半年的數據減去今年壹季度的數據，可以得出二季度營收為20.21.03億元，歸母凈利潤為65.438+0.724億元，扣非凈利潤為65.438+0.08億元，營業成本為65.438+0.01.3億元。
可以發現，藍帆醫療今年第二季度收入同比下降36.19%。歸母凈利潤雖基本持平，但扣非凈利潤下降63.3%。
數據顯示，盈科醫療和洪鐘醫療(300981。SZ)，同為防護手套概念股，今年二季度分別下跌41.51%和39.55%，跌幅均大於藍帆醫療。
今年二季度，映客醫療和洪鐘醫療扣非凈利潤分別下降約42%和565，438+0%。相比之下，藍帆醫療扣非凈利潤大於前兩家公司。
鑒於壹季度扣非凈利潤縮水，藍帆醫療表示，在20265.438+0的上半年會計報表中計入了654.38+0.95億元的業績報酬和補償股份。
值得註意的是，今年二季度英特醫療和洪鐘醫療的成本有所下降，分別下降了42.05%和23.04%，而藍帆醫療的成本上升了2.63%。
此外，大量的收購給藍帆醫療帶來了大量的商譽。到2021上半年，公司仍有商譽53.07億元。其中，2020年由於子公司CBCHII部分商譽減值準備計提增加，約為6543.8+0.76億元，藍帆醫療凈利潤將由預計的30億-34億元直接下調至6543.8+0.758億元。
藍帆醫療表示，受疫情影響，CBC hii 2020年業績下滑，公司中標的醫保心臟支架集中采購自2021、1開始實施，預計對未來盈利能力產生壹定負面影響。