考慮到中國股市的實際情況，本文用市場調整後的超額收益(股票收益與對應的a股指數收益之差)來表示股票在事件期的超額收益(實際上就是假設所有股票的β系數等於1)，通過計算增發股票的平均超額收益和累計超額收益來考察增發對股價行為的影響。本文選取了基準日之前的40個交易日和***61之後的20個交易日。
從結果可以看出，股票發行意向書公告當日或次日的超額收益率顯著小於零，平均為-3.52%，說明股票發行公告時股價具有快速反應性。在增發公告前後的61個交易日中，只有壹個交易日的平均超額收益顯著大於零，而10個交易日的平均超額收益顯著小於零，其他交易日的平均超額收益與零沒有顯著差異，說明增發公告前後的超額收益與零沒有顯著差異。也就是說，公告後並沒有出現壹致的超額收益率為負的情況。對各年基準日前後平均超額收益的檢驗也表明，大部分超額收益沒有顯著小於零。因此，可以認為股價在股票發行意向書公告日或下壹個交易日迅速反映了增發對股價的負面影響。