現在緊急狀態已經過去，財政支持的目標是壹個新的目標。拜登的物質和人力基礎設施法案計劃在基礎設施支出、高速互聯網系統和清潔能源方面撥款數萬億美元，並為兒童保育和醫療等其他優先事項提供資金。在拉丁美洲幾乎耗盡應對危機的財政空間後，各國政府通常都處於財政緊縮模式。在通脹壓力加大的情況下，貨幣政策也在收緊。
歐洲聯盟復蘇法案和歐洲、中東和非洲的綠色法案側重於研究和創新、數字化、現代化和復蘇，並為解決和處理氣候問題設定了積極的標準。亞洲的亞洲國家有不同的金融支持。許多發展中經濟體擁有財政空間，而發達經濟體則實施了大規模的財政寬松政策。作為該地區最大的增長動力，XX似乎正在收緊政策，以重新平衡經濟和房地產。
隨著財政刺激可能超過峰值，基礎設施和其他項目的長期支出提案現在成為焦點。
截至2021，10，1的數據。基於JPMC位置的區域。
在許多方面，2019冠狀病毒疾病更像是壹場戰爭或自然災害，而不是經濟衰退，政策制定者對此反應強烈。從全球來看，疫情之後的總支出承諾接近20萬億美元，這是自二戰以來財政支出相對於國內生產總值的最高水平。
美利堅合眾國
在美國，國會和白宮已經花費了超過4萬億美元來應對疫情，現在政治家們正在討論在未來10年內再花費2萬億美元。喬·拜登總統雄心勃勃的議程如果得到部分實施，將會產生重要的經濟後果。正如本文所寫，拜登的“重建更好”議程將刺激實體基礎設施和技術研發(如機器人、人工智能和生物技術)的支出，補貼國內半導體制造業，支持清潔技術的發展。針對教育、兒童保育和供應鏈的其他措施可以帶來壹些積極的長期經濟效益。
更高的稅收將彌補這些政策的部分成本。高收入家庭的個人稅率可能會上升，這使得資產結構和規劃更加關鍵。雖然法定公司稅率可能保持不變，但全球無形所得稅和最低公司稅率的變化可能會拖累收入。然而，公司稅的變化可能不足以抵消我們預期的經營杠桿帶來的銷售和收入增長。我們也不指望更高的稅收會減少商業投資。
為了應對未來10年的流感疫情，國會將花壹大筆錢在白宮辯論支出問題，而歐洲仍然是壹股強大的力量——我們認為財政刺激將發揮作用，這與20世紀10年初形成鮮明對比，當時財政緊縮損害了本已疲軟的經濟。
全球金融危機後，實際產出從未恢復到潛在水平(理論長期GDP)。現在，歐盟已經同意在2027年前投入超過2萬億歐元用於大流行後重建。歐盟的關鍵領域包括數字創新、研究、以氣候為重點的支出和疫情防備計劃。抵消成本:擬征收的金融交易稅、數字稅和公司的“財務貢獻”。盡管如此，我們認為這些支出將對經濟和市場產生積極的凈影響。
歐洲嚴格的財政規則已經暫停了兩年，似乎永久的改變是可能的。當借貸成本為負時，似乎沒有經濟上的理由來維持預算平衡。然而，歐洲央行的持續支持似乎對幫助外圍國家保持可控的借貸成本至關重要。盡管與貨幣聯盟相關的結構性問題依然存在，但這壹疫情已經導致歐洲大陸更加壹體化，財政政策立場更加以市場為導向。？歐元區的財政赤字占GDP的百分比(衡量金融支持經濟的指標)仍然高於全球金融危機的頂峰時期，盡管這壹次增長反彈得更快。雖然財政赤字會減少，但說明財政狀況比以前有利。
這兩家央行的轉型應該會支撐2022年及以後的市場。
在其他地方，央行正朝著不同的方向前進。挪威、新西蘭、加拿大和英國等發達市場的央行已采取措施收緊貨幣政策。盡管不同的政策路徑可能導致跨地區和貨幣市場的戰術性機會，但美聯儲和歐洲央行(以及XX人民銀行)可能是全球風險資產中最重要的。
在新興市場，政策立場顯然不太支持投資者。
XX的政策制定者壹直在試圖重新平衡增長勢頭和調整經濟結構。他們的努力包括重新收緊房地產行業，迅速改變互聯網監管，雄心勃勃的氣候變化目標，以及關於不平等和家庭價值觀的新社會運動。追求長期改革和優先事項的決策者壹直願意犧牲短期增長。從中期來看，投資者可能不得不接受XX年結構性放緩的影響。這種狀態可能更可持續，但這種過渡會帶來短期風險。
在拉丁美洲，向民粹主義的潛在轉變可能會給該地區帶來嚴重的負面經濟影響。
到目前為止，最近的選舉結果喜憂參半，因為社會對政府處理疫情流感和隨之而來的經濟危機的不滿日益增長。壹些國家，如智利，投票反對民粹主義替代方案，而其他國家，如秘魯，投票支持。
在巴西和哥倫比亞等地區當局定於2022年舉行的關鍵總統選舉之前，左翼候選人在初步民調中領先。人們越來越擔心選舉的不確定性可能會對消費和投資產生負面影響。
健康的企業和消費者家庭凈資產處於歷史高位，償債能力處於歷史低位，消費者信心有恢復空間。在整個發達國家，家庭儲蓄都在增加。美國消費者節省了近20億美元。比疫情之前的趨勢高5萬億。這與全球金融危機後的經歷形成鮮明對比，當時房價下跌和股價下跌損害了家庭財富。
健康企業前四分之壹和前20%的凈資產增長速度驚人。2019年2月至2021年年中，為17萬億美元。即便如此，中產階級的財富和收入要豐富得多。
第20-80百分位的收入凈財富增加了6萬多億美元，負債與資產的比率處於20世紀90年代初以來的最低水平。
健康的企業和消費者有充足的就業機會，雇主支付額外的費用來吸引工人。
美國的提款率處於2000年以來的歷史最高水平，可見勞動力需求旺盛。當人們有信心找到另壹份工作時，他們通常會辭職。總體而言，工資同比增長4-5%，這是自2000年代中期以來最強勁的增長率，也是有記錄以來計劃加薪的小企業比例最高的壹次。重要的是，最低收入水平的工資增長最快。
這似乎是壹個全球趨勢。例如，在英國，每個職位的空缺率也達到了歷史最高水平。總之，90年代以來，工人擁有最大的勞動力定價權。雖然有理由相信當前的工資增長速度將會放緩，但它可能會以比全球金融危機後時期更健康的速度運行。
工資上漲了4-5%，這是自2000年代中期以來的最高水平？有鑒於此，我們預計發達國家的消費者將在明年及以後推動需求和經濟增長。
在金融危機復蘇過程中落後的行業，如住房和汽車，可能在當前周期中處於領先地位。今天的美國住房存量滿足不了需求。房價漲了，但房貸利率低，收入增長，讓住房買得起了。？向更靈活的工作計劃的轉變應該允許人們從城市和附近的郊區搬到相對便宜的郊區和遠郊。與此同時，汽車行業的創新，包括電氣化和輔助駕駛，可能會導致美國和世界各地的升級周期延長。
根據美國全國房地產經紀人協會的住房負擔能力指數(根據收入中位數和未償還抵押貸款利率進行調整)，自住住房的負擔能力高於2000年至2010年的任何時候。
就企業而言，健康的企業和消費者同樣令人印象深刻。
收益和利潤率處於歷史高位，投資級信用利差處於歷史低位，需求強勁。在發達國家，金融部門似乎是健全的，願意放貸。標準普爾500指數公司將使全球經濟增長6%，銷售額增長15%，利潤增長2021。這種操作杠桿令投資者感到驚訝，並導致指數價格上漲約25%。
歐洲的利潤結果更加顯著(盡管基數較低)。10%的銷售增長帶來了該地區64%的收入增長。2018以來，歐洲股市首次以本幣與美國股市同步。雖然我們預計2022年會有所放緩，但仍有意外收獲的空間。
持續創新全球經濟變得更加數字化。醫學創新以驚人的速度提供了強大的疫苗。決策者和企業仍然致力於投資減緩氣候變化。
我們相信這些趨勢將繼續推動R&D、投資和價值創造。
近年來，在電子商務、技術硬件和雲計算領域都有創新。電子商務支出比疫情之前高出20%，全球雲計算安全支出在2021年增長了40%。每個人都受益於人們花更多時間上網這壹事實。？未來幾年，我們預計經濟的數字化轉型將繼續快速發展:商品生產和服務業的自動化程度可能會提高，這可能是由於勞動力市場的短缺。人工智能和機器學習將繼續支持語音助手和自動駕駛等新技術。
另壹個例子:半導體短缺的真正原因是消費者對商品的需求激增。現在幾乎所有東西都有半導體！在汽車行業的數字化，在許多方面，全球車隊的電氣化將成為壹股強大的力量。
壹個數據點告訴我們，電動車的半導體含量至少是傳統內燃機的4倍。
除了汽車，數字化轉型在金融(支付和區塊鏈)、零售(增強現實)、娛樂(偏好算法)和醫療(人工智能驅動的預測醫學)等領域也越來越普遍。元宇宙可以數字化大多數人的生活，不管是好是壞。
雲計算繼續加速發展。在疫情之前，20%-30%的工作是在雲中完成的。高管們認為，這個比例需要65，438+00年才能增長到80%。現在，只需要三個。對於壹些投資者來說，在更大的基於目標的投資組合中，加密資產可能是壹個有趣的長期機會。
醫學創新在醫學領域，研究人員正在尋找強大疫苗背後的mRNA技術是否可以用於治療其他疾病。
隨著醫療創新的加速，我們認為行業可能會變得更加個性化，更加重視預防保健和數字化。可穿戴設備、遠程醫療和基因編輯是其他值得關註的投資機會。
來自美國、歐洲和XX的持續政策支持，以及更加頻繁、破壞性更強的自然災害，正在吸引人們對可持續投資需求的關註。
有估算顯示，這十年全球經濟的脫碳每年將耗費4-6萬億美元。為了實現拜登總統提出的到2035年實現電網脫碳的目標，美國每年需要投資900億美元用於新增風能和太陽能發電能力。盡管進行了全面的評估，我們仍然看到了碳捕獲、電池存儲、可再生能源和能源效率等清潔技術的機遇。循環經濟和農業技術也是關鍵領域。碳抵消市場也可能為戰術投資者提供機會。
關鍵問題是監測交叉電流。
盡管我們看到了更具活力的經濟周期的明顯潛力，但環境也充滿了交叉流動。
我們相信經濟擴張將持續到2022年，但其強度可能取決於未來對通脹的貨幣反應，XX的相對成功，以及政策制定者在重新平衡其經濟方面所做的努力，以及從流行病向地方病過渡的速度。
通脹和貨幣政策現在市場顯示明年年中會起飛，到年底短期利率接近1%。
防止通貨膨脹是實現長期目標的關鍵。2022年，妳可以建立壹個投資組合來識別和減輕通脹風險。
在加息的問題上，我們期望多壹點耐心。溫和的通脹背景(我們的基本觀點)應該為美聯儲留出壹些空間，以等待勞動力市場從疫情之前的趨勢中更完全地復蘇。
2021，美國核心通脹高企(不包括食品和能源)是由大宗商品需求激增推動的。供應鏈面臨壓力。近年來，他們已經適應了長期不溫不火的經濟活動、低迷的需求以及美中貿易緊張局勢的不確定性。
然而，今天商品的實際支出比前期高出15%。隨著2019年冠狀病毒病的中斷，特別是考慮到嚴格的冠狀病毒肺炎-19遏制政策的中斷，XX等亞洲地區進口量激增，但供給與需求不匹配。這也導致了半導體的短缺，加劇了汽車行業價格的飆升。事實上，在2021年，美國消費價格上漲的30%是由汽車推動的，盡管這壹部門僅占消費者消費籃子的7%。
通貨膨脹和貨幣政策我們預計商品價格的上漲將是暫時的。隨著疫情的消退，消費者應該將支出從商品轉向服務。供應鏈壓力應該得到緩解。盡管外國直接投資已經崩潰，但貿易和投資組合流動表明，20年來控制大宗商品通脹的全球化長期力量不太可能完全逆轉。
然而，有跡象表明，價格漲幅正在擴大。例如，作為壹個重要而棘手的組成部分，住房通脹正在上升。此外，工資增長已經非常強勁，這應該得到勞動力市場朝著最大就業不斷進步的支持。
通貨膨脹和貨幣政策，但勞動力市場壹年來壹直是經濟學家和戰略家的困惑。
美國經濟仍然缺少550萬工人，失業率超過4.5%。這些數據表明勞動力供應充足。然而，調查數據和其他指標顯示，企業招聘員工非常困難，這表明勞動力市場很快失去了活力。
盡管通脹壓力正在全球經濟中蔓延，但就業動態並非美國獨有。在許多發達市場，職位空缺有所增加，尤其是在高接觸休閑和酒店行業。例如，在英國，休閑和酒店業面臨勞動力短缺的可能性是其他行業的兩倍多。越南等國爆發2019冠狀病毒病導致大城市勞動力短缺。全球疫情正在影響全球市場的勞動力動態。
盡管面臨人口壓力(流感疫情期間，美國約有654.38+0.5萬工人提前退休)，但我們預計，隨著健康風險的降低，美國的勞動力供給將會增加。此外，大約270萬領取額外失業救濟金的工人比工作的人更富有，他們也可能在未來幾個月尋找工作。強勁的工資增長應該會吸引壹些退出勞動力大軍的工作年齡的人重新加入。總的來說，我們認為用“用工荒”來描述現有工作崗位、所支付的工資以及兼職者接受這些工作的意願和能力之間的錯位更為恰當。隨著時間的推移，這種動態應該會恢復平衡。
歐元區的通貨膨脹和貨幣政策，雖然失業率居高不下，但是短期工作的大量使用意味著勞動力的整體下降沒有美國那麽嚴重。因此，工資增長緩慢，這種發展應該有助於保持歐洲央行的耐心。從中期來看，隨著勞動力市場的持續復蘇，我們預計歐洲的工資將健康增長。
在疫情流感期間，工資上漲速度快於商品和服務價格，我們幾乎沒有發現成本上升導致利潤率下降的證據。我們前景面臨的風險是核心商品通脹居高不下，或者就業人口比率永遠無法完全恢復。這意味著經濟確實已經走出蕭條，這可能導致美聯儲在2022年做出積極的回應。這可能會對經濟和風險資產造成嚴重損害。
現在，增長明顯放緩。
在政策制定者收緊貨幣和財政政策以抑制房地產市場的過度行為並打擊數字消費領域後，XX年GDP同比增長率首次降至5%以下。作為名義增長放緩的交換，政策制定者預計中產階級消費和高附加值制造業將促進更可持續的經濟。同時，追求廣泛的宏觀和產業政策增加了政策執行的難度，並給增長和市場帶來下行風險。
XX經濟平衡法的轉變對經濟和市場產生了嚴重的影響。
壓力大的房地產開發商的債券以20-30美分的價格交易，互聯網公司的市值縮水了壹半。僅阿裏巴巴的估值就從峰值水平下降了4000多億美元。營利性教育部門實際上已經不復存在。XX經濟疲軟主要通過貿易影響全球經濟。XX房地產行業是全球工業商品需求的最大來源之壹。顯然，這種放緩已經對全球大宗商品生產商產生了影響。
XX的經濟刺激措施力度較弱，旨在控制過剩的凈新增信貸，比如GDP的% 6個月凈新增信貸。
此時，很多人都在爭論XX能不能投資。
我們認為這是壹個錯誤的問題。如果潛在回報被認為是值得冒險的，那麽壹切都可以以合適的價格進行投資。
機會是可以找到的，但是投資者需要考慮XX資產的方方面面以及相關的風險。還要記住，雖然大多數央行要麽在加息，要麽在討論何時加息，但XX決策者可能更接近放松。這種發展可能會帶來XX債券有趣的多元化收益，特別是考慮到發達國家固定收益的挑戰性前景。
離岸和在岸指數的不同特征非常重要。離岸股票指數(MSCIXX)主要由科技和互聯網公司組成，主要由外國投資者持有。在岸股指(CSI300)在各行業分布較為均勻，主要由國內投資者持有。
在這壹點上，後者似乎對我們更有吸引力。
短期內，當前和未來監管對利潤率和收益增長影響的不確定性可能會給離岸股票帶來壓力，因為投資者正試圖對這些公司進行估值。然而，在岸市場包括許多清潔能源、電動汽車(EV)和半導體公司，它們可以受益於政府的政策支持。
盡管冠狀病毒的傳播路徑已被證明難以預測，但投資者現在可以冷靜地應對不確定性。
壞消息是冠狀病毒肺炎-19似乎有可能成為地方病；人類將不得不繼續適應它。好消息是，疫苗接種、對先前感染的免疫力和新的治療方法都降低了與疾病傳播相關的風險。
目前，2019冠狀病毒疫苗接種計劃已經完成，42%的發達國家已經開始分發疫苗。大多數估計表明，世界上超過65%的國家有某種形式的病毒保護措施，無論是疫苗接種還是事先接觸。
然而，更多的2019冠狀病毒疾病爆發可能是由於新的突變。為了理解市場可能如何反應，讓我們看看美國在三角洲浪潮中的經歷:意外上漲的案例打擊了與流動性(如航空公司)和油價相關的公司的股票。邏輯:CVID-19流傳越廣，出行的可能性越小，所以對石油的需求下降。
從流行病到地方病，對投資者來說，壹個更復雜的考慮是壹些國家在多大程度上奉行“零新冠肺炎”政策。
他們這樣做的時間越長，對制造業產出和全球供應鏈的潛在損害就越大。第三季度，耐克、豐田等公司表示，由於越南等地的封鎖，出現了供應問題。有壹次，該國多達50%的服裝和鞋類制造商倒閉。XX港口的關閉進壹步擾亂了全球航運。
更廣泛地說，由於全球供應鏈的中斷，病毒病例的增加加劇了供應鏈的中斷，美國第三季度年化GDP的經濟增長預測從6%驟降至整個季度的2%。東亞地區(尤其是XX、澳大利亞、越南)的經營狀況進壹步惡化。
從疫情到地方病，債券收益率壹直下跌，直到德爾塔波明顯超過美國的峰值。在股票市場中，以數字為導向的大市值市場比那些與經濟產出關系更密切的行業表現更好。
但最終，Delta波實際上對美國或歐洲股市幾乎沒有影響:標準普爾500指數創下28個新高，斯托克歐洲600指數緊隨其後。最近，疫苗普及率的提高明顯改善了河內等地的生產和經營，有初步跡象表明全球供應鏈問題開始緩解。
標普500指數在delta波動中創出新高？我們展望的核心是，在本輪經濟周期中，全球經濟將比上壹輪更具活力。
持有現金用於短期開支，並作為應對波動的心理安全網。但作為壹種戰略投資，戰略現金是我們最不喜歡的資產類別。
美國、歐洲和XX的經濟政策旨在促進收入範圍內更加持續和高質量的增長，即使不同地區的相對成功機會不同。美國和歐洲的家庭和企業資產負債表健康，對其商品、服務和勞動力的需求強勁。創新正在推動各行業的結構性變革，並可能提高全球經濟的生產率。
這些力量有著重要的投資影響，尤其是對於長期投資者，他們可能在2010結束時仍處於經濟低迷期。
2022年，隨著美國和歐洲經濟進壹步進入中期周期，我們預計將出現強勁的增長環境，其特征是通脹率高於投資者在上壹個周期看到的水平。盡管周期的階段可能因地區而異，但這些條件對全球股市來說是個好兆頭，尤其是相對於核心固定收益而言。由於股票和固定收益的波動性可能會繼續上升，動態主動管理可能會增加價值。經通脹調整後，現金的預期回報率仍為負；它仍然是我們最不喜歡的資產類別。
股票不，股票沒有被低估。對於大多數主要市場而言，它們充其量只能得到完全估值，但投資者為出色的收益增長和自由現金流創造支付了溢價。
在我們報告的大多數領域，我們對明年的利潤增長比普遍看法更樂觀，除了XX。與新興市場相比，我們更喜歡發達市場，但我們更關註潛在業務驅動因素和收入來源的質量，而不是管轄權。壹些投資者擔心利潤率會惡化。我們認為，價格和生產率的上升將抵消投入和勞動力成本的上升。
事實上，我們認為我們確實處於市場周期的“增長”階段。在這個階段，收入增長推動股市回歸，選股者可以獲利。
重要的是，我們預計回報將在各個部門和公司之間更加平均地分配，而不是只關註擁有最強勁長期順風的最大參與者。考慮到上壹個周期的動態，投資組合中的失衡可能已經累積。持續重要的將是以“合理”價格交易的長期和長期成長型公司與受益於實體經濟短期優勢的公司之間的平衡。因此，科技和金融板塊是我們最喜歡的兩個領域。他們是投資組合分散者，因為他們對利率變化的反應方向相反，這兩個部門都應該受到強勁收入增長的驅動。隨著我們進壹步進入中期，積極的經理應該能夠增加股票投資組合的價值。
私人投資對許多投資者來說，私人市場是壹個尚未開發的機會集。
對於我們已經確定的大趨勢(數字化轉型、醫療創新和可持續發展)相關的投資，私人市場可能是壹個特別有吸引力的狩獵場。例如，在全球超過6.5438億家軟件公司中，97%是私營公司。小型私營生物技術公司正日益成為大型制藥公司創新的重要來源。大型制藥公司的頂級上市藥物中只有30%是內部開發的。我們預計私人市場將獲得比公共市場更高的回報，部分原因是這些增長動力可以獲得。
鑒於歷史低位的紐帶收益率可能繼續上升，而通脹仍在上升，核心固定收益面臨挑戰性前景。
投資者面臨著雙重挑戰:尋找回報率和防止潛在的股票波動，同時超越通貨膨脹。
核心債券仍然是投資組合構建的關鍵組成部分。雖然低利率消除了經濟衰退期間可能出現的壹些資本增值，但資產類別仍然提供了針對負增長的保護。然而，今年以來，我們提倡使用靈活的主動管理人(無論是在固定收益還是跨資產類別)，他們可以根據不斷變化的市場條件動態調整自己的投資組合，以幫助補充核心固定收益。這是壹個2021的策略，2022的組合應該會繼續增加。
需要明確的是，今年我們在核心固定收益方面比去年更積極。雖然利率較低，但在過去的壹年裏，利率大幅上升，逐漸接近債券能夠提供比股票更具競爭力的風險調整後回報的水平。對美國投資者來說，尤其是那些高稅收州的投資者，市政債券現在看起來更有吸引力，因為收益率在上升。
短期來看，美聯儲加息的預期越來越強，這讓投資者有機會擺脫現金，轉而購買短期債券。
高收益債券的估值沒有說服力(收益率相對較低，利差較小)，但有充分的理由:2021的高收益是有記錄以來最低的。
但是，我們建議依靠擴大信貸的其他部分，如杠桿貸款、混合證券和私人信貸，以增加新資本的收入。投資者也可以考慮銀行優先股，因為美國有強大的資本緩沖和優惠的稅收待遇。
對於尋求通脹保護的投資者來說，我們認為目前國債通脹保護證券或黃金都不是好的選擇。相反，我們喜歡依賴現金流與通脹掛鉤的資產，比如有定價權的股票、直接的房地產和基礎設施。
壹般來說，多元化的投資組合仍然可以實現投資者的目標，但需要精心設計和管理。