1.FOAF-雙重主動管理模式
在AFOAF模式(雙重主動管理模式)下，FOF母基金管理人需要主動選擇時間和基，投資的子基金也是主動管理的基金。這種模式運作的FOF產品，適合對基金投資不甚了解，希望獲得超過基金產品平均預期收益的年化預期收益的投資者。
這類基金對基金經理的擇時選基能力要求較高。例如，當壹只主動匹配的FOF基金有5只主動管理的基金時，基金經理不僅要判斷市場的大趨勢，還要深入跟蹤該基金的子基金，關註子基金的風格變化，確保子基金的投資風格符合母基金的投資理念。
1.1的優勢。AFOAF管理模式
首先，FOF投資基金，而不是股票。FOF可以幫助投資者壹次性購買“壹籃子基金”，通過二次篩選，有效降低系統風險。
第二，與基金超市、基金捆綁銷售等電商平臺的純銷售計劃不同，FOF完全采用基金的合法形式，按照基金的運作模式運作；FOF包含基金市場的長期投資策略，與其他基金壹樣，它是壹種可以長期投資的金融工具。
第三，FOF基金可以將配置大類資產(母基金)的工作與行業內選股(子基金)的工作分開，充分發揮基金經理的專長，最大化投資組合的預期年化預期收益。
1.2.AFOAF管理模式的缺點
第壹，重復收費的嚴重問題。我們知道，主動管理型公募基金的申購贖回費用相對較高。以股票型基金為例，654.38以下的金額申購費+0.5%，654.38+0萬-500萬之間的金額申購費為654.38+0.2%。大幅增加FOF基金的運營成本。
第二，重復投資的問題，會影響風險的二次分散。假設壹個FOF基金經理投資的幾個子基金都是同壹種投資風格，重倉非常相似，那麽這個FOF就會有重復投資。壹旦這些重倉股大幅下跌，FOF基金的產品表現將不容樂觀。此外，華夏基金和公募基金的投資風格相對單壹。相比之下，海外FOF基金的投資對象通常是對沖基金，投資風格多樣化、個性化。因此，中國FOF基金產品的數量有限。
第三，國內QDII基金的支付時間在T+10天以內。如果海外市場休市，會影響基金凈值的結算時間。對於投資QDII的FOF基金來說，資金長期凍結，面對瞬息萬變的市場，可能會錯失投資機會。
1.3.AFOAF模型的發展方向
如前所述，控制波動率的方法是密切跟蹤子基金的風格特征，MOM模型最適合這類FOF產品的開發。MOM模型是經理的經理模型。通過對投資管理人的研究和評估，選擇具有多種投資風格的優秀投資管理人，構建管理人的投資組合，對其業績進行動態跟蹤和持續風險控制，以獲得長期穩定的高於市場平均水平的投資年化預期收益。在這種模式下，基金經理的選基模式會變成基金經理選擇模式，即壹只FOF基金的基金經理會選擇該基金經理管理的與其投資模式壹致的基金作為其子基金。
適合雙主動管理模式FOF基金的另壹個條件是子基金是主題基金。根據目前的市場環境，FOF母基金的基金經理選擇主題基金作為子基金，如醫藥行業基金和軍工行業基金。壹方面可以為投資者構建符合當前市場環境的最優投資組合，通過資產配置和把握行業機會提高預期年化預期收益，另壹方面可以避免重復投資，達到分散風險的目的。
2.AFO if-被動基金的主動管理
AFOIF模式是指FOF產品經理通過主動管理投資被動基金產品。比如分級B基金，因為有杠桿因素，在市場好的時候往往能帶來巨大的超額預期年化預期收益，所以這類基金會受到追求超額業績的FOF基金的青睞。
2.1的優缺點。AFOIF管理模式
首先，AFOIF模式的優勢在於投資靈活，投資對象和倉位可以靈活調整。管理人可以通過判斷大類資產的走勢和風格行業的相對強弱來主動調整配置，捕捉大類資產輪動、風格輪動、行業輪動的超預期年化預期收益。未來，配置型FOF將成為市場主流，這種模式FOF將成為美國市場主流的FOF模式。
其次，AFOF模式投資的子基金是被動管理型產品，具有費率低的優勢，可以減輕FOF產品雙重收費帶來的成本負擔。
然而，AFOIF模型也有缺點。母基金的主動管理結構導致更高的主動管理費和更高的周轉率導致的更高的交易成本和稅收，這對雙重收費的FOF來說是相對較高的。如果沒有通過主動管理獲得預期年化收益，AFOIF的競爭力就會受到影響。另外母基金運作不夠透明，不適合上市交易，產品流動性有限。
2.2.AFOIF模式的發展方向
AFOIF投資策略的主流模式是配置策略。比如，在確定大類資產、權益、債券、商品各自的權重後，FOF管理人可以買入相應的大盤股指ETF、債券ETF、商品ETF，實現FOF配置。除了大類資產，FOF可以根據區域和行業主題采取主題投資策略，FOF經理可以確定投資主題，比如金磚四國、抗通脹等新興市場主題。
在選擇具體投資基金時，被動管理型基金主要根據流動性、跟蹤誤差、整體費率、折價溢價進行篩選。選擇流動性好、跟蹤誤差低、整體費率低的基金來構造FOF。
3.IFOIF-雙重被動管理模式
IFOIF模式有壹些缺陷，主要是因為如果投資基金之間的差異不是很大，FOF架構的意義就不大。這時，管理人可以通過做壹層基金架構，直接投資基礎資產，實現FOF的配置。但是，當投資基金之間的差異很大時，它們不能指數化投資基金，如大類資產的FOF。基金包括股票指數、債券指數和商品指數。顯然，做壹個包括股票和債券商品的總指數並不明顯，所以IFOIF操作下的FOF無法成為主流。
然而，IFOIF操作下的FOF並非完全沒有價值。如果投資標的(基金)是結構性基金的子份額，份額差別不大，但同時基金管理人不能直接投資基礎資產實現FOF公* * *，如華寶證券開發的穩健股基、進取股基、進取債基，可以被動投資，實現只投資股票分級A份額、B份額、債券分級B份額的功能。
如前所述，我們認為市場上基金之間的差異有限，創新型基金的品種與國外相比較少。被動指數基金的優勢在FOF基金的起步階段無法充分體現，但隨著基金公募的創新，被動指數基金的FOF將更具優勢。
基於IFOIF的FOF需要編制豐富的基金指數。市場上有很多股指，但基金指數有限。市場上也有壹些特色指數產品，如中證穩健股票上市分級基金指數(H30264，簡稱“穩健股基”)和中證進取股票上市分級基金指數(H30265，簡稱“進取股基”)。中證進取債券上市分級基金指數(H30266，簡稱“進取債基”)可實現IFOIF框架下的FOF投資，FOF管理人可通過跟蹤上述指數實現分級基金A份額、債券分級基金B份額的被動投資。特別是結合互聯網平臺的優勢，我們認為這種投資策略和方式將成為IFOIF發展的主要方向。
4.IFOAF-主動基金的被動管理
被動管理主動模式的IFOAF是指FOF基金的母基金通過模擬基金指數進行配置，即按照基金指數的編制規則，對其成分基金進行配置投資，這些成分基金(子基金)都是主動管理的基金產品。市場上主要的基金指數有滬深基金指數、中證基金指數等。當然，未來可能會有更多的基金風格指數。但是，我們認為這種管理模式的發展空間有限:
首先以中證基金指數為例。指數中有很多成分基金，所以FOF基金很難復制。
其次，根據指數的編制計劃，每隔壹定時間就會對指數進行調整，因此需要對FOF基金進行調整，增加了管理的難度。
第三，主動管理投資標的的基金需要FOF投資經理花更多時間研究基金標的，難以把握子基金的投資和風格，導致選擇基金標的成本高，FOF基金經理無法專註於基金的組合投資策略。因此，以主動管理型基金為成分開發基金指數很難成為市場的主流。
第四，在FOF的運作模式中，標的投資基金的透明度較好，主動管理的不透明性和持倉的隨機性使其工具性不如被動指數基金。