短視損失厭惡的MLA理論的應用

Benartzi和Thaler在他們的文章1995中，在MLA的基礎上通過模擬的方法成功地解釋了股權溢價之謎。首先，他們指出評估期和持有期是兩個不同的概念。投資者(計劃的)持有期可能很長，也可能很短，但總會在壹段時間後對自己的投資業績進行評估和結算，對未來的投資和消費預算進行調整。這個時期就是貝納齊和塔勒所說的評價期。他們認為，如果有評估期，壹年的評估期應該是最合理的，因為投資者每年納稅，每年壹次從經紀人、共同基金和退休賬戶獲得最詳細的報告，機構投資者也最關註年報。他們的研究結果表明，如果評估期為壹年，那麽實際股權溢價與之前預期理論估計的理論值完全相同。沿著Benartzi和Thaler的研究思路，許多學者使用不同的方法進壹步檢驗MLA解釋股權溢價之謎的能力。

Barberis、黃和Santos將損失厭惡引入基於消費的期望效用模型，發現損失厭惡本身不能解釋股權溢價之謎，而MLA中的“短視”是解釋股權溢價之謎的必要條件。

Benaazi和Thaler只是通過圖表估算了投資評估期，沒有進行統計檢驗。Durand，Lloyd和Weeete使用Wilcoxon符號檢驗對股票和債券之間的效用等價假設進行了統計檢驗。然而，測試結果並不支持這壹假設。假設在較短的投資評估期內沒有被否決，雖然在較長的投資評估期內被否決，但債券的效用實際上高於股票，這與貝納阿茲和泰勒的理論不符。他們認為這是因為Benartzi和Thaler的方法只是直觀的，缺乏統計穩健性。Benartzi和Tnalel假設不同時間段之間的收益是相互獨立的，但Agren認為這種假設可能導致不合理的結果，於是引入條件異方差，使收益過程可以用GARCH模型來描述。利用瑞典股票數據，他們發現Benartzi和Thaler的方法得到的投資評估期仍然是l2個月，而利用GARCH模型描述收益率過程得到的投資評估期增加到l7個月。他們認為MLA對股票收益分布的假設很敏感。

MLA在資本市場的應用還處於探索階段，研究問題僅限於用MLA解釋股權溢價之謎。這些研究表明，MLA具有很強的解釋股權溢價之謎的能力。但是，由於不同方法得出的投資評價周期不壹致，學者們對投資評價周期還沒有得出統壹的結論。