股票如何估值和定價？

巴菲特在股東年會上說，他和芒格都非常註重內在價值，但他們只能給有限的幾個可以理解的企業定價，即使給同壹個企業定價，也會有明顯的差異。這裏強調的是“有限”和“可以理解”，也就是能力圈的定義。巴菲特不止壹次解釋，他不買科技股是因為它超出了他的理解極限。這幾年巴菲特買了比亞迪和IBM，有人理解為自己的能力圈擴大了。當然，在註重能力圈培養的同時，也要有意識地尋找容易理解的行業和企業。比如我們理解企業生產的產品是用來做什麽的嗎？前景如何？他們的生產流程和競爭優勢是否容易理解；他們的成本、價格和銷售數據的可用性。每個人都有自己的能力圈，有很多行業知識的人對這個行業的企業定價更有發言權。券商在招聘研究員時非常註重其行業背景和財務分析能力。這已經向我們展示了企業定價的第二個和第三個要素，即企業定價的定性分析和定量分析。巴菲特在早期的投資實踐中主要繼承了格雷厄姆的思想，非常重視企業的有形資產。後來他接受了芒格和費雪的思想，開始關註企業的質量。經濟護城河的表述是從定性分析的角度對企業進行總結。企業定價的第三個要素是定量分析，巴菲特將其命名為內在價值。他有兩種解釋:第壹種是私募股權投資者願意出的最高價或者賣家願意出的最低價；第二種解釋是未來現金流入和流出的貼現值，即未來自由現金流的貼現總和。我們在分析自由現金流量折現模型時發現，要對企業進行準確估值，必須知道三個指標:企業未來的自由現金流量、自由現金流量的復合增長率和投資者要求的必要收益率，即折現率。折現率可以自己主觀確定，另外兩個指標是對未來的估計值。即雖然用自由現金流給企業定價是壹個科學的投資原理，但由於其數據的主觀性和可預測性，內在價值的計算並不是壹個準確的結果。這也是為什麽巴菲特總說，他只能給少數能理解和輕松把握未來的公司定價。用巴菲特的話說，內在價值的計算是模糊而正確的，但他也解釋說，模糊的正確比精確的錯誤好。綜上所述，雖然給企業定價是判斷安全邊際的重要前提，但是很難給它們準確定價，甚至企業主自己也很難給出壹個準確的估值。因此，巴菲特在進行投資時總是要求更高的安全邊際，以降低企業錯誤定價的風險。能力圈、定性判斷、定量計算、安全邊際的結合，就是定價企業的整體。