[關鍵詞]利率市場化；股票市場；利率
【中國圖書館分類號】f830.91【文獻識別碼】b【文號】2095-3283(2012)07-0108-03
利率作為資金的價格，是借款人使用資金的成本，是出借人暫時轉移資金的收益。市場參與者的經濟行為受其利益的影響。利率的變化是市場供求變化的信號，是金融市場的晴雨表。利率直接影響著人們的經濟生活和國民經濟的整體運行。利率作為經濟調控的重要杠桿，蘊含著豐富的經濟信號和政策信號，反映著我國的金融政策和宏觀經濟走勢。它通過杠桿作用，優化資源配置，從而建立資金流向引導機制，為經濟增長和國民經濟整體運行籌集更多資金，促進經濟發展。
中國股票市場雖然經歷了20多年的發展，並在不斷完善，但仍處於發展的初級階段，政府的調控和管理仍在探索之中。利率政策作為國家貨幣政策的重要組成部分，在調控壹國經濟生活中起著非常重要的作用。2002年2月21日至2月9日，中國股市經歷了18次利率調整，其中12次加息，6次降息。但是，並不是每壹次利率調整都符合所謂的規律:利率上升，股價下跌；利率下降，股價上漲。利率調整後股市的反應讓投資者無所適從，很多人只是跟風。本文旨在探討利率調整對中國股票市場的影響。通過分析2002年以來18利率調整後股市的直接表現，希望對投資者未來面對央行利率調整時的股市操作有壹定的參考作用。
第壹，中國利率對股票價格影響的直接表現
中國的利率調整經歷了兩個不完整的周期，以2002年2月21為分界點。利率調整前主要以降息為特征，2002年後主要以加息為特征。自2002年以來，中國證券市場的逐步發展更加符合當前的經濟形勢和市場條件。
通過分析中國人民銀行的數據發現，最近1交易日18利率調整對股市的影響是無規律的，不遵循理論變化特征，最近22天、最近132天和最近264天的變化與理論逐漸壹致。因此，利率調整對短期、短期、中期和長期股市走勢壹致性的影響依次呈現出明顯的上升趨勢。
同時，12次加息對第二天股市的交易幾乎沒有影響，只是股價不跌反漲，而6次降息只有3次與理論相符。從最近22天、最近132天和最近264天來看，說明加息對股市短期、中期、中期和長期趨勢壹致性的影響弱於整體調整。並且降息對短期、短期、中期、長期股市壹致性的影響強於整體調整和加息。
由此可以得出以下結論:
1.利率調整短期對股市有壹定影響，但影響不大。利率調整對股市走勢的影響短期內並不明顯，但長期來看，利率和股價反向運動的理論基本正確，這也證明了利率調整對股市走勢的影響是滯後的。
2.加息的影響沒有降息那麽明顯。從降息的影響來看，由於降息的影響，股市的資金相對寬松，資金湧入股市構成大量買盤，促使價格上漲；但加息政策壹般是在國內通脹預期上升、宏觀經濟偏熱的背景下宣布的。由於種種限制，加息的力度並不大，加息往往是人們所預期的，所以加息對股價的影響不大。綜上所述，市場對加息的反應沒有降息那麽激烈。
3.利率調整對股市的理論效應沒有完全體現出來。從降息和加息對股市的影響可以明顯看出，股市第二天不會跌，第二天會漲。股市的實際反應受多種因素影響，利率只是其中之壹。
第二，中國股票市場對利率調整的敏感性分析
(壹)中國股票市場短期利率敏感性分析
中國股市短期內對利率調整不敏感，原因如下:
1.在實際經濟運行中，除了利率之外，還有很多其他因素制約著股市的發展。目前，中國股市的發展還不成熟，主要莊家操縱、過度投機、行政幹預、信息不對稱等不規範的非經濟因素對股市的幹擾很大。經過幾年的調整，這種情況雖然有所改善，但並沒有完全消除。而且中國的利率彈性不夠大，央行多次調整利率的貨幣政策削弱了利率調整的“信息效應”。另外，我國的利率還沒有市場化，這種利率的非市場化(利率不是根據市場的供求關系來制定的)也是利率彈性不夠大的壹個原因。
2.利率有兩種:名義利率和實際利率，實際利率不同於名義利率。央行做出的利率調整只是名義利率的調整，真正影響投資者的是實際利率。實際利率真實反映了利率調整對股市的理論效應。即使名義利率大幅上升或下降，由於物價指數的不斷變化，實際利率也可能與名義利率反向變動。比如2007年，央行壹直在加息。到2007年末，壹年期存款利率為4.14%，但我國居民消費價格指數(CPI)上漲到4.8%，因此實際利率為-0.66%(實際利率=名義利率-物價指數)。可以看出，雖然2007年央行壹直在加息，但是通貨膨脹還是很嚴重，所以實際利率為負，所以當時加息後股價還是壹路上漲，所以利率調整對股市的影響非常有限，實際利率的漲跌才是影響股價變動的真正因素。
3.投資者的期望。如果投資者對未來的利率變化有壹定的了解，當預期利率變化大於實際變化時，利空消息會在利率調整前被消化，所以當利率調整政策出來時，股市已經對這種變化進行了調整，利率調整日對投資者來說就是利空日。壹般認為，利空是好日子，所以此時的利率調整不會對股市產生明顯影響。還有壹點就是投資者的盲目性。尤其是2007年下半年，股價持續上漲，很多人被牛市沖昏了頭腦，以為上證指數可以達到10000點。所以無論央行出臺什麽貨幣政策，加息的頻率有多高，很多投資者都認為股價還有上漲空間，所以當時加息對股市的影響可以忽略不計。投資者的盲目性和跟風傾向，說明我國投資者還不夠成熟，投資者需要加強風險意識。