在M&A新聞宣布之前，只有M&A的企業知道是否合並的內幕消息。因此，在投標之前，M&A企業會通過二級市場購買目標企業的股票，在目標企業建立“立足點”，使股價逐步上升到要約價格水平，從而使M&A企業獲得更多利益，提高業績水平。
在實證研究中，Kyle(1985)和Shleifer和Vishny(1986)都表明，隨著目標企業初始股權的增加，M&A成功的概率會增加，M&A企業的預期利潤也會增加。但是布拉德利等人(1988)反駁了這壹點。他們認為，大多數M&A企業在並購時並不擁有目標企業的股份，即使M&A企業擁有國有企業的股份，M&A企業能從這些股份中獲得的潛在利潤與並購的成本相比也是微乎其微的，主要原因是:
(1)不可能在二級市場大規模秘密買入目標公司股票，其數量受法律限制。
(2)股市中發掘被低估股票的投資者很多。當市場交易非常清淡時，M&A企業會通過大量買入股票來暴露自己的私人信息，從而使股價迅速上升到要約價格水平，因此難以獲得足夠的利潤。Jennings等人(1993)發現，美國M&A公司的平均初始持股比例很低(只有3%)，M&A公司只有15%持有目標公司的初始股份。然而，在多個投標人的子樣本中，M&A企業的平均初始持股比例已增加至約18%。Hay等人(2001)也指出，在競爭性並購的初始階段，M&A公司很容易以各種名義秘密購買股票，以在目標公司站穩腳跟。但在當今盛行的監管下，利益相關者持股超過壹定比例時，必須按要求進行充分的信息披露，因此要從中獲利並不容易。
第二，壹些啟示
總體而言，國外關於M&A績效與其影響因素關系的實證研究尚未得出壹致的結論。主要原因如下:
1.樣本選擇和研究方法的差異
在樣本選取上，樣本量、行業類別、時間跨度都有壹些差異。在研究方法上，股市事件研究法存在短期和長期的差異，經營業績比較研究法在會計指標和比較基準的選擇上也存在差異，會計數據的真實性也存在差異。這些差異或問題導致了不同的研究方法。
2.企業屬性、行業特征和外部環境的影響。
許多學者將M&A視為企業對利潤最大化的追求，沒有將M&A動機等企業自身特征與M&A績效聯系起來，也沒有考慮不同行業的內在特征，因此其研究缺乏因果性。此外，股票市場的走勢、資金價格的變化等外部環境也可能是影響M&A業績的變量..