如何運用滬深300股指期貨管理投資風險？

如何運用滬深300指數期貨管理投資風險？

股指期貨自1982年產生以來已經成為投資風險管理的重要金融工具，無論是機構或個人投資者，都可利用股指期貨來套期保值。

當投資者在對未來市場走向無法把握的情況下，為防止股價波動的風險，可以通過做空或做多股指期貨合約來達到控制風險的目的，從而實現套期保值的功能。股指期貨之所以能夠套期保值，其基本原理在於股票價格和股指期貨價格的變動趨勢具有相關性。

以下例子說明如何決定套期保值應交易的股指期貨的數量，即套期保值率。

以滬深300股指期貨為例，套期保值率H=V×β/(滬深300×300)

H=應交易的股指期貨的數量，V=投資組合價值，β=投資組合β，來自資產定價模型。

滬深300是滬深300指數現價，滬深300股指期貨合約的乘數擬定為300倍。

這裏投資組合β系數是衡量系統風險的參數，反映了投資組理是非常重要的，主要是在歷史的系統風險參數的基礎上進行修正，從而準確反映未來投資組合與市場預期年化預期收益的關聯程度。同時股指期貨也可用來按投資者對市場的預測和風險的偏好來調整系統風險參數，從而加大可能的盈利空間。

投資者擁有的股票往往不止壹只，當擁有壹個股票投資組合時，就需要測算這個投資組合的β系數。假設壹個投資組合P中有n個股票組成，第n個股票的資金比例為Xn(X1+X2......+Xn)=1，βn為第n個股票的β系數。

則有：β=X1β1+X2β2+......+Xnβn

下面以兩只股票的投資組合為例對買入套期保值加以說明：

假設某機構在9月29日得到承諾，12月22日會有100萬資金到賬，該機構看中A、B兩只股票，現在價位分別是5元、10元，打算每只股票各投資50萬，分別買進10萬股和5萬股。

但該機構資金要到12月份才能到位，在行情看漲的情況下等到資金到位時股價會上漲很多，面臨踏空的風險，機構決定買進股指期貨合約鎖定成本。

12月份到期的滬深300期指為1403點，每點乘數300元，兩只股票的β系數分別是1.3和1.1。要計算買進幾張期貨合約，先要計算該股票組合的β系數：

該股票組合的β系數為1.3×1/2+1.1×1/2=1.2

應買進期指合約為1000000×1.2÷(1403×300)≈3張

假設保證金比例為10%，需保證金1403×300×3×10%≈12.6萬

到了12月22日，該機構如期收到100萬元，但這時期指已經上漲15%，漲到1613.5點，A股票上漲15%×1.3=19.5%，漲到5.975元;B股票上漲15%×1.1=16.5%，漲到11.65元。如果分別買進10萬股、5萬股，則需資金5.975×100000+11.65×50000=118萬元，資金缺口為18萬元。

由於他們在指數期貨上做了多頭保值，12月22日那天將期指合約賣出平倉，預期年化預期收益為(1613.5-1403)×300×3=189450，彌補了資金缺口。

由此可見，該機構用了不到13萬元的資金實現了對100萬元資產的套期保值，避免了踏空行情的風險，收到了很好的保值效果。這裏應該註意，市場和個股的關系可能不完全按計算出的β系數關系變動，這會引起套期保值風險，但套期保值還是能夠起到有效的管理投資風險的作用。