John Cubbin和Dennis Leech(1983)基於概率投票模型開創了控制權研究領域的新視角，在整個公司治理研究中也占有重要地位。隨後，國內外學者對此模型進行了廣泛的研究和應用。基於這壹模型，本文試圖分析股權結構與控制權的關系，進而分析股權結構對中小股東保護的影響。
第二，理論分析和假設。
John Cubbin和Dennis Leech(1983)給出的控制度定義為在概率投票模型假設下，保證控股股東絕對支持的概率。在本附註中，第壹大股東的控制程度為α，因此:
，威爾
帶入上式，由於w1≥w2，其他股東股份越集中，α值越小，其他股東股份越分散，α值越大。可以推斷，第壹大股東的控制程度與其他股東的股權集中度負相關。因為第壹大股東的控制程度與對小股東的保護負相關，對小股東的保護與其他股東的股權集中度正相關。
現有文獻中控制權多指實際控制人的控制權，實際控制人的控制權比例也是按照La Porta等人(1999)提出的方法計算的。可以認為用實際控制人的控制比例代替最大股東控制度也是合理的。另外，在實證研究中，其他前十大股東持股比例之和代表了其他股東的持股集中度。因此，本文提出了在其他條件壹定的情況下，其他前十大股東持股比例之和與中小股東保護正相關的假設。
第三，研究設計
(A)樣本選擇和數據來源
本文選取2010年滬深主板市場1365家上市公司的全部a股作為研究樣本，並在此基礎上做出如下剔除:1。剔除148有ST的公司；2.淘汰34家金融保險公司；3.剔除6家非控股股權公司；4.剔除13有兩個及以上實際控制人的公司；5.剔除50家數據缺失的公司；6.剔除65，438+03家控制權低於65，438+00%的公司(壹般公認最終控股股東的控制權標準為65，438+00%以上)，最終有效樣本為65，438+065，438+0。樣本數據來自國泰安數據庫，並在此基礎上，以上市公司年報為基礎，剔除實際控制人及其壹致行動人的持股比例，得出實證研究所需的其他前十大股東持股比例之和。
(二)指數選擇
其中，m '代表出席會議股東所持表決結果占出席會議股東所持表決票數的比例，m代表預定比例，Pi代表股東I的持股比例，P0代表第壹大股東的持股比例，n代表全體股東人數，N1代表除第壹大股東外的大股東人數，w1代表除第壹大股東外的大股東出席股東大會的概率，w2代表小股東出席。
四。統計結果和分析
(A)樣本數據的描述性統計
本文采用spss17.0統計軟件進行數據處理。表1描述了樣本的描述性統計結果。
表1樣本描述性統計結果
觀察表1可以看出，我國上市公司實際控制人的控制權比例較大，平均為38.66%，說明我國上市公司的平均狀況是“壹股獨大”，實際控制人牢牢控制著上市公司。
此外，根據統計結果，protect值為5的公司有153家，占總樣本的13.90%；值為4的公司數量為174，占總樣本的15.80%；值為3的公司有412家，占總樣本的37.42%；值為2的公司有248家，占總樣本的22.52%；值為1的公司數量為114，占總樣本的10.36%。可見我國對小股東的保護還是較差的，公司法和證券法也應該加強對小股東保護的立法，從而增強資本市場的吸引力。
相關性分析
為了驗證變量之間的相關性，本文使用spss17.0軟件對相關變量進行相關性分析。表2描述了本文所選變量之間的相關系數。
表2變量間相關系數表
註:○1**表示在0.01(雙側)水平上顯著相關，*表示在0.05(雙側)水平上顯著相關，括號內數字表示顯著概率。
觀察表2可以看出，小股東保護的變量與實際控制人的股份流動性、前十大股東持股比例之和等因素在0.01(雙方)水平上顯著正相關，與實際控制人的持股比例、公司規模在0.01(雙方)水平上顯著負相關。本文提出的假設得到了驗證。
關於小股東保護的指標，本文參考了張和劉春江(2005)的研究方法，做了小的修改。實際控制人持股比例大於等於50%時，實際控制人絕對持股比例系數取1，實際控制人持股比例大於20%小於50%時，取2，實際控制人持股比例小於20%時，取3；當實際控制人持股比例大於等於其他前十名股東持股比例之和時，實際控制人相對持股比例取為0，否則取為1；當實際控制人股份性質為國有時，實際控制人股份性質因子為0，否則為1。
(3)回歸分析
由於相關性分析在分析兩個變量之間的相關性時沒有考慮其他變量的影響，因此分析結果具有壹定的局限性。本文運用多元線性回歸中的逐步回歸方法對中小股東保護變量進行分析。為了驗證提出的假設，設計了以下模型:protect =α+β1 comper+β2 Shacon+β3 Circuit+β4 Size+ε。
表3描述了少數股東保護變量的回歸結果。
觀察表3，首先，該模型調整後的R2值較大，Sig。值為0.000，所以該模型整體回歸效果顯著。此外，最後壹列的* * *線性容忍度較大(超過20%)，從而很好地減少了自變量之間的多重* * *線性問題，模型具有良好的解釋效果。
進壹步觀察發現，β2β3為正，β1β4為負，說明對小股東的保護與其他前十大股東持股比例之和、實際控制人股份的流動性因素正相關，與實際控制人的控制權比例、公司規模負相關，驗證了假設。每個變量的顯著概率都小於0.05，因此自變量在0.05的顯著性水平上可以很好地解釋因變量。
動詞 （verb的縮寫）結論
本文通過對2010中國滬深a股主板市場上市公司的實證分析，得出了在其他條件壹定的情況下，其他前十大股東持股比例之和與中小股東保護正相關的結論。對於其他股東來說，為了削弱實際控制人的控制權，加強對自身權益的保護，可以提高其股份的集中度，可以考慮的手段之壹就是股權制衡。另外，作為壹個國家，為了保護小股東的權益，增強資本市場的吸引力，可以調整相關政策，比如弱化實際控制人對上市公司的絕對控制，加強股票市場的流動性等等。
(作者單位:山西大學管理學院)