國際第壹基金作為31年後依然存在於市場的基金，應該算是幸運的，但其長期表現平平，基金份額縮水的事實，可以作為臺灣省基金市場股票型基金生存的標本。這些股票型基金長期表現較差，短期表現波動較大。基金的風險收益特征與股票相似，這使得它們往往被債券和貨幣市場基金邊緣化，導致規模增幅遠低於股票市場的增速。這種現象在資本市場起步相對較晚的韓國也存在。
資料顯示，韓國股票型基金的資產僅占全部基金總資產的27%左右，臺灣省更低，約占15%。相比之下，全球基金市場占50%，美國占56%，歐洲占54%。成熟市場由機構投資者主導。作為重要的機構投資者之壹，基金的發展和成熟是壹個市場機構投資者成熟的標誌。基金的發展速度明顯慢於市場，壹方面說明股市成熟度不高，另壹方面也說明基金行業發展存在問題。
* * *共同基金作為壹種保值增值的投資工具，其中股票基金承擔了主要的增值功能。股票型基金的成長需要基金投資者建立間接投資的信心，而這種信心的來源是基金經理能夠表現出比個人更高、更持久、更低的風險收益，即基金應該表現出與股票不同的風險收益特征。在成熟市場，股票型基金的資產規模大於同壹個基金三駕馬車中的另外兩類(債券型基金和貨幣市場基金)。以美國為例，股票型基金的資產相當於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金資產總和的130%，而韓國僅為37%左右，中國臺灣省更低，約為18%。
無論從市場的角度還是從基金的內部結構來看，韓國和臺灣省的共同基金市場都存在結構性失衡。
韓國和中國臺灣地區基金市場結構失衡的原因是多方面的。兩地股市都不成熟，不發達的機構投資者使得市場不穩定，效率低下，套利和結構性投機機會經常出現，使得整個市場經常被壹夜暴富的故事所吸引。資產管理行業作為重要的機構投資者，在短期利益的誘惑下隨波逐流，長期投資理念的缺失導致基金收益波動過大，使得投資者對通過基金進行投資失去信任，這無疑是導致兩地市場結構失衡的重要因素之壹。雖然風險厭惡的投資者很多，但是股票型基金的表現和普通股票沒有區別。投資者對股票型基金失去信心，要麽進入股市冒險，要麽購買低風險品種自保。
基金行業對長期業績的忽視，不僅影響了基金市場的結構，也直接影響了單個基金的發展壯大。這壹點在韓國尤為明顯。韓國基金業資產規模約2000億美元，僅為美國9萬億美元的2.2%，而* * *基金數量達到7000多家，相當於美國的92%。單只基金的資產規模僅為2700萬美元左右，在全球主要金融市場中排名靠後。
與美國60年來基金數量和單只基金規模的增長形成鮮明對比的是，韓國的基金數量與單只基金的資產規模顯著負相關，這說明韓國基金數量的增長並不是由基金業的繁榮帶動的，而是另有原因。事實上，韓國基金數量的快速增長不僅僅是因為很多因素，如專戶理財和封閉式基金無法擴大規模而頻繁發行新基金。其中壹個重要原因是由於不關註長期業績，基金的持續營銷很難。基金公司在生存壓力下，只能不斷發行新基金來尋求資產規模的擴張，於是基金行業不斷在“發行新基金-不註重長期業績-難以持續營銷-發行新基金”的怪圈中循環。
基金規模的縮減進壹步影響其可持續增長能力，使得個人投資者更快地離開基金市場。韓國基金市場的教訓表明，缺乏大量個人持有人的小型基金會面臨更大的流動性風險。小基金往往由少數機構投資者持有，任何壹個機構投資者的贖回對基金的影響都很大。為了應對這種隨時可能發生的流動性風險，本基金在投資中更加註重基金資產的短期收益和流動性。這是壹個怪圈。臺灣省的市場也差不多。
作為新興市場中的發達金融市場，韓國和中國臺灣地區股票基金的經驗教訓值得借鑒。中國的基金業正在經歷壹個從產生、成長到成熟的過程。基金(尤其是股票型基金)在這個過程中能否明確定位，關系到未來基金行業的健康發展。
公募基金就像壹輛公交車，它的發展要考慮到所有“乘客”的利益。對於持有人來說，基金是否具有清晰而鮮明的風險收益特征，將決定他們是否投資基金或做出其他選擇。債券基金和貨幣市場基金的風險收益特征非常明顯。雖然股票良莠不齊，但其高風險高收益的特點在新興市場尤為明顯。股票型基金如果不能實現相對穩定的收益和相對有效的風險控制，無疑會被投資者拋棄，從而在其他類型基金和股票的夾擊下被邊緣化。
對長期業績關註不足，對短期業績關註過度，導致基金收益波動加大，這是整個連鎖反應的起點。根據韓國的經驗，引入更多的保險、企業年金、社保基金等長期投資者，有助於基金經理樹立註重長期業績的理念。此外，政府從稅收等政策領域的調整是管理者樹立長期投資理念的重要促進因素。
但這些措施應該盡快實施，因為壹旦市場被異化，要糾正它將非常困難。韓國在經歷了金融危機中基金流動性風險的嚴重打擊後，開始關註基金市場的結構。臺灣省基金業雖然起步早於韓國，但發展水平遠低於韓國，仍在以債券和貨幣市場基金為主的市場環境中運行。(作者是銀河證券研究中心基金研究員)