國防軍工的龍頭股有哪些？近期各基金已陸續公布2022壹季報，我們從基金持股、板塊配置等方面對國防軍工持倉情況進行跟蹤分析。我們認為，第壹，市場集中度和籌碼集中度有所下降表明當前市場參與者增多以及市場偏好有所變化;第二，部分具主題催化且基本面改善的公司獲增持，顯示今年事件驅動型機會或顯著增多。建議關註三條主線，分別是彈性較大的軍工TMT板塊、確定性業績支撐的總裝類企業和優質的民參軍企業。
觀點：
1、整體情況：
整體上，軍工板塊投資偏好度在183Q略有回升後重新走向下降趨勢。以全部基金為統計口徑，從基金重倉持股的倉位配置來看，2022年1季度國防軍工板塊的重倉股持倉比例下調至2.23%，較2018年4季度的2.39%有所減少，降低0.16pct。反映市場對國防軍工板塊的投資偏好程度仍在持續下降，軍工板塊的長期大底正在形成並逐步夯實。
國防軍工行業賺錢效應有所提升。2022年1季度中信國防軍工板塊指數相對滬深300指數的收益率為5.51%，板塊賺錢效應較上個季度有顯著好轉，較去年同期提高了2.5pct，整體表現走強。
個股配置上，國防軍工行業進入基金重倉股的個股數量較上壹季度有所回升。2022年1季度軍工板塊進入基金重倉的個股數量由2018年4季度的36只回升到38只，但仍然低於去年1季度水平。
持倉股票主要以航空航天子板塊的國有軍工企業為主。持倉市值集中於各子行業的總裝企業，如持倉市值的前五分別為：中國重工(5.77-2.04%,診股)、中直股份(42.02-1.68%,診股)、中航飛機(16.16-0.49%,診股)、航發動力(24.60-1.28%,診股)、中航沈飛(30.37-1.72%,診股)，合計占國防軍工行業持倉市值的60.98%。
從重倉軍工股的基金類型來看：普通股票型基金和偏股混合型基金分別占比7.8%、15.4%。其中普通股票型基金對軍工重倉股的持倉市值從2018年4季度的4.88億元上漲至7.63億元，占全部軍工重倉持股市值的3.44%，較4季度持倉市值占比下滑0.78pct。偏股混合型基金對軍工重倉股的持倉市值從2018年4季度的48.59億元下降至47.97億元，占全部軍工重倉持股市值的21.65%，較2018年4季度持倉市值占比下滑4.84pct。
2、軍工分級基金規模變動情況：
截至2022Q1,6只軍工分級基金的總規模合計為184.82億元，較2018Q4的144.18億元環比增長40.64億元，增長比例為28.19%，期間中證軍工指數上漲幅度為32.84%，軍工分級基金規模的變動主要源於板塊上漲帶來的凈值波動。
從單季度軍工分級基金的申購贖回凈額來看：富國中證軍工、鵬華中證國防均呈現凈申購流入，凈申購份額占2018年4季度末總份額的比例分別為0.41%和35.35%;融通中證軍工、前海開源中航軍工、申萬菱信中證軍工、易方達軍工則呈現出壹定的凈贖回流出，凈贖回比例分別為9.33%、12.52%、2.16%和0.06%。
3、季度持倉基金數量變動情況：
從基金重倉持有數量來看：排名前三的軍工股分別為：中直股份(66只)、中航沈飛(34只)、內蒙壹機(11.10-0.18%,診股)(33只)。重倉持有數量前20的個股中，仍然以國有軍工企業為主，民營參軍企業數量僅3家，即亞光科技(12.65-3.51%,診股)(3只)、景嘉微(39.75-3.05%,診股)(3只)、新研股份(5.64-0.70%,診股)(2只)。
從基金重倉持有數量增減情況來看：持有基金數增加排名前三的分別為：中國衛星(23.61+0.17%,診股)(+13只)、中國重工(+9只)、鋼研高納(12.95+1.01%,診股)(+9只)、航天發展(11.16+3.33%,診股)(+9只);持有基金數減少的前三標的為：中直股份(-22只)、國睿科技(16.56+1.04%,診股)(-17只)、中航機電(7.47-0.27%,診股)(-15只)。4。季度持倉市值變動情況：
從季度基金重倉總市值來看：市值前10名占比高達91%。包括航空產業鏈下遊的主機廠如中直股份、中航沈飛、中航飛機和航發動力，以及系統配套級企業如中航機電。航空產業鏈標的之外，還有中國重工、內蒙壹機、航天發展、航天電子(6.46-2.27%,診股)、中國衛星入列前十名。排名前三的標的為中國重工(24.90億元，占流通股比2.32%)、中直股份(23.52億元，占流通股比8.53%)、中航飛機(18.64億元，占流通股比3.95%)。
從季度基金重倉加倉市值來看：獲得主動型基金加倉前三的標的為中國重工(加倉12.30億元)、中直股份(加倉8.17億元)、中航飛機(加倉7.13億元)。獲得加倉排名前10的標的中全部為國有軍工單位。
從季度基金重倉減倉市值來看：遭主動型基金減倉前三的標的為中航電子(15.93-1.36%,診股)(減倉3.20億元)、鋼研高納(減倉2.04億元)、亞光科技(減倉1.61億元)。
結論：
我們認為，(1)當前市場集中度和籌碼集中度有所下降，表明當前市場參與者增多以及市場偏好有所變化;(2)部分具有主題催化且基本面改善的公司獲得增持，顯示今年事件驅動型的投資機會可能顯著增多。基金重倉軍工股倉位目前已基本由底部構築進入夯實階段，軍工板塊的長期大底或已形成，雖然1季度市場對軍工板塊的整體投資偏好程度仍然較低，但微觀層面已開始有回暖跡象。改革疊加成長，壹方面行業有望在2022年迎來更多改革政策落地，如軍品定價機制趨向合理化;另壹方面國防投入維持穩步增長趨勢，十三五後兩年行業有望迎來訂單加速釋放期。
主流標的中，重點推薦軍工TMT板塊衛士通(29.30-0.10%,診股)、中國長城(9.19+1.55%,診股)，以及洪都航空(15.60+1.89%,診股)、湘電股份(6.93+0.14%,診股)等。其核心是“基本面反轉”+“價值重估”。這類拐點型標的擁有更大的彈性。自主可控線除衛士通、中國長城，其他標的還包括國睿科技、四創電子(51.74-0.12%,診股)、傑賽科技(14.95+2.54%,診股)等。自主可控板塊調整後仍將成為本輪行情的重要主線。衛士通和中國長城獲取訂單能力明顯改善。
其次，推薦具有確定性業績支撐的總裝類企業，如中航沈飛、內蒙壹機、中航飛機、中直股份等;大飛機產業鏈標的還包括：中航光電(42.51+5.83%,診股)、中航機電、中航電測(9.51-1.04%,診股)。其中中航沈飛、中航飛機、中直股份壹季報優異，今年以來跑輸大盤，有望在4-5月份補漲。壹季報預測如下：中航沈飛收入增速80%以上，利潤扭虧;內蒙壹機利潤大幅顯著增長;中航飛機利潤增速預計在30%以上。
民參軍方面，主要推薦和而泰(10.05-0.10%,診股)(軍用射頻芯片，5G毫米波頻譜將發布)、中海達(13.81+0.88%,診股)(海軍導航高精度定位和無人駕駛)、高德紅外(26.36-1.64%,診股)(反坦克導彈批產)、景嘉微(軍機顯控芯片)等標的。港股方面，重點推薦中航科工。
風險提示：
市場風險偏好變化;行業政策不及預期。