摘要
調整的核心歸於MLF，沒有如期降準。基於預期水平，寬松的貨幣政策市場已經充分定價。隨著通脹上升，貨幣政策的謹慎觀點開始衍生，如果已經定價的寬松預期出現階段性逆轉，將對市場產生影響。
市場目前演繹的是預期維度向交易維度的過渡，也就是說結構是“冰與火的兩個世界”。下個月將落入預期維度的空窗口中。貨幣政策的頻繁催化，專項債的預期以及超預期的進展，目前有望發酵，但無法在10得到驗證。相反，未來壹個月將進入交易維度的熱情期，壹方面是持續的結構性政策帶來的結構性交易熱情，另壹方面MSCI納入比例將在6月5438+065438+10月再次上升，結構性布局將提前。從國內的交易思維來看，在存量博弈的格局下，目前的交易熱度已經從農林牧漁轉向電子，食品飲料和非銀共同承擔了“市場穩定器”的角色。
從外資交易思維的角度，如何理解？從總量結構來看，納入指數的當日凈流入比例在8%-9%左右。參考前兩次外資流入情況，納入指數後，外資流入趨勢更明顯，規模更大。相對宏觀經濟增長+中期利潤回升，我們需要更加看好中期外資流入的趨勢。
從自下而上的角度，我們不能忽視“最後3分鐘”的指示意義。總結三次納入比例上升帶來的後期變化，我們發現:1)5月28日，外資集中買入醫藥、食品飲料、電子等行業，賣出周期性行業，引領未來投資風格；2)8月27日外資看好證券、保險、電子等行業，個股和行業均有領漲意義。目前外資集中在媒體、豬、銀行，值得關註。
目錄
1.本周的核心觀點
2.貨幣政策有望結束。
3.市場的關註點從預期維度轉移到交易維度。
4.如何理解對外投資的“失步”？
5.變中求異:差異化β的投資價值凸顯。
6.五維高光
主體
1.本周的核心觀點
2.貨幣政策有望結束。
本周市場仍以震蕩為主，周二調整的核心歸於MLF，並未如期降準。本周是貨幣政策預期兌現的壹周。根據市場預期，本周是國內和美聯儲雙雙降息的關鍵時間區間，但周二的MLF操作並未如預期般下調。與此同時，在美聯儲選擇降息後，本月的LPR僅象征性地再次下降了5 BP。如何看待？我們認為，寬松的貨幣政策市場已經根據預期充分定價。從歷史上看，通脹達到現在的位置，有向上的預期，都迎來了不同程度的加息。在高通脹下，貨幣政策的謹慎觀點開始衍生。如果已經定價的寬松預期出現階段性逆轉，將對市場產生影響。
市場的力量也取決於下壹次的超預期。在總團隊的《經濟緩中趨穩，權益戰略配置——四季度經濟、政策、投資策略展望》報告中，我們強調在全球經濟壓力和出口景氣度惡化的背景下，基本面存在壓力，但需求端政策有望持續超預期。融資將通過特別債券刺激基礎設施投資需求，貨幣將通過流動性刺激基礎設施投資需求(RRR減少)。目前貨幣面已經看到了落地，金融面的超預期將是影響市場的關鍵。其次，在6月的APEC峰會中，11，如果貿易談判取得超出預期的進展，也將是壹個重要的催化因素。
3.市場的關註點從預期維度轉移到交易維度。
市場目前演繹的是預期維度向交易維度的過渡，也就是說結構是“冰與火的兩個世界”。基於近期與市場投資者的溝通，我們發現了兩個“壹致預期”——壹個是“趨勢上沒有大的機會，但結構性機會值得把握”，壹個是“國慶節後防範風險”。我們認為，接下來的壹個月將落入預期維度的空窗期。貨幣政策的頻繁催化、專項債的預期、超預期的進展目前有望發酵，但無法在10得到驗證，這也是“國慶後防風險”的主要原因。相反，未來壹個月將進入交易維度的熱情期，壹方面是持續的結構性政策帶來的結構性交易熱情，另壹方面MSCI納入比例將在6月5438+065438+10月再次上升，結構性布局將提前。
在存量博弈的格局下，目前的交易熱度已經從農林牧漁轉向電子，食品飲料和非銀共同承擔了“市場穩定器”的角色。自6月份以來，電子行業的交易熱度壹直在穩步上升。另壹方面，前期熱度較高的農林牧漁壹直下滑，資金動向明顯，而食品飲料、銀行、非銀的交易熱度保持平衡。在股票博弈的格局下，資金的走勢在交易思維過程中極為關鍵。顯然，目前國內的資本走向正從生豬等漲價的邏輯湧動到科技的成長。
4.如何理解對外投資的“失步”？
如何理解海外資本流動的趨勢？從總量結構來看，納入指數的當日凈流入比例在8%-9%左右。5月28日，MSCI納入比例提高5%，當日凈流入56億元，對應當年累計凈流入584億元，占比9.54%。8月27日，MSCI占比上升5%，當日凈流入1654.38+0.3億元，對應當年累計凈流入1654.38+0.53億元，占比9.78%。9月20日，富時羅素包含因子增至15%，當日凈流入14.9億元，對應當年累計凈流入18.24億元，占比8.15%。參考前兩次外資流入情況，納入指數後，外資流入趨勢更明顯，規模更大。
相對宏觀經濟增長+中期利潤回升，中期維度需要更加堅定地看好外資流入的趨勢。從宏觀上看，新興國家和發達國家的相對經濟實力決定了資本配置的方向。當發達國家經濟增長占優勢時，資本偏向發達市場，當新興市場快速發展時，資本偏向新興市場。從中觀維度看，外資流入趨勢與利潤趨勢相關，在利潤回升過程中外資流入加速。在之前的報告中，我們堅信利潤回升的趨勢將持續到明年二季度，這意味著外資流入的中期趨勢不會改變。
5.變中求異:差異化β的投資價值凸顯。
目前市場正在從第二勝手向第三勝手過渡。4月9日，我們發布了《經濟超預期，把握市場三贏三虧》報告，強調上半年市場形勢聚焦資金，下半年聚焦利潤。隨著對利潤恢復的逐漸認可，今年的市場有三個贏家和輸家:1)贏家和輸家之壹:保證前期投資收益兌現。2)第二個贏家:利潤回升帶來的早中晚投資機會傳導。在這個階段，投資機會隨著預期收益回報而實現。3)第三個贏家:風格轉向金融地產板塊。隨著盈利恢復預期的蔓延，市場投資機會逐漸從有盈利確定性的消費傳導到彈性更大的TMT板塊，這意味著第二個贏家處於實倉期，第三個贏家即將開盤。
6.五維高光
本文來源於聊股票問妳。
更多精彩資訊請登陸財經網站(www.jrj.com.cn)。