截至10月25日，重點基金產品的三季報已悉數披露。
券商中國記者發現，劉彥春、張坤、焦巍等壹眾重倉消費、醫藥等賽道的基金經理，旗下產品竟在行情波動的三季度做出了超額收益，並且凈值還是絕對正收益。無疑，這壹向好跡象給市場帶來了曙光。
記者梳理獲悉，相關基金三季度超額收益大多源自個別重倉股的階段性上漲，除了貴州茅臺等個股上漲外，山西汾酒、藥明康德等個股三季度上漲幅度均有30%左右。
基金經理指出，白酒行業的減量投資和龍頭屬性在繼續加強，商業模式、盈利能力、發展潛力仍然是重點關註指標，未來會更多聚焦於企業微觀層面。但也要看到，這些超額收益來之不易。基金經理承認，過去在這壹投資領域曾出現過判斷失誤，殊不知過去三年行業格局和趨勢已產生了根本性改變。他們從調研中看到，未來大有可為的還有啤酒生鮮化和高端化等正在發生的趨勢。
既有絕對收益，也有超額收益
截至三季度末，易方達基金經理張坤管理規模仍在700億元以上，其中管理規模最大的是易方達藍籌精選混合，規模接近500億元。根據最新發布的三季報，這只“巨無霸”基金凈值在今年三季度上漲了1.57%，業績比較基準同期下跌3.6%。也就是說，該基金三季度實現了5.17%的超額收益。而在三季度正收益助力下，根據wind，截至10月24日該基金過去壹年正收益達到了9.43%，剔除基準收益2.39%後過去壹年超額收益為7.04%。
這壹現象，還出現在劉彥春管理的景順長城鼎益混合（LOF）上。該基金三季報顯示，景順長城鼎益混合（LOF）A最新規模為140.25億元，三季度凈值漲幅為1.33%，比較基準收益為-3.14%，使得該基金三季度超額收益達到了4.47%。
另外，銀華富裕主題混合的基金經理焦巍，是壹位有著20多年從業經驗的投資老將。近些年來他投資範圍聚焦在消費藍籌領域。但和劉彥春、張坤等頂流相比，焦巍屬於老壹輩基金經理。近年來因消費賽道持續調整，他的管理規模也在壹直縮水。但從最新發布的三季報來看，銀華富裕主題混合三季度不僅做出了超額收益，也同樣實現了正絕對收益。數據顯示，三季度銀華富裕主題混合A規模為132.8億元，三季度凈值增長了2.59%，疊加-3.03%的基準收益率之後，超額收益為5.62%。
雖然實現正收益，但上述三只基金在三季度均出現凈贖回。其中，易方達藍籌精選三季度申購和贖回量分別為6.08億份和10.08億份，凈贖回4億份，使得基金總份額從252億份減少到248億份。景順長城鼎益混合（LOF）A三季度申購和贖回分別為1.32億份和2.4億份，總份額從64.64億份微降到63.57億份。銀華富裕主題混合A總份額也從32.27億份微降到31.81億份。
個別白酒股漲幅達兩位數
從季報分析來看，基金投資的超額收益，主要是源自加倉或新進重倉股的上漲貢獻。從三季報最新持倉來看，上述三只基金上漲中，龍頭白酒股上漲起到了大部分貢獻，其次是個別醫藥股。
截至三季度末，易方達藍籌精選混合股票倉位從二季度的93.74%提升至94.17%，前十大重倉股占比接近80%。具體看，前四位重倉股均為白酒股，分別為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份。三季度該基金加倉了五糧液和洋河股份。數據顯示，貴州茅臺在今年三季度上漲了6.36%。另外，第八大重倉股藥明生物三季度上漲幅度超過了20%。
景順長城鼎益混合（LOF）A的股票倉位在三季度同樣出現了提升，截至三季度末股票倉位提升至93%以上。貴州茅臺依然位居第壹大重倉股，其次是古井貢酒、瀘州老窖、五糧液。另外，三季度該基金重倉股重新買入山西汾酒，山西汾酒今年三季度大漲了近30%；排名第六的重倉股藥明康德三季度則漲近40%，成為基金超額收益的重要來源。
三季度漲近30%的山西汾酒，同樣是銀華富裕主題混合的重倉股。該基金在三季度加倉山西汾酒，持倉份額從上半年的435.59萬股上升到501.75萬股，從第六重倉股上升到第二重倉股。和半年報相比，銀華富裕主題混合對貴州茅臺的持有數量從76萬股下降到71萬股，但依然是第壹重倉股。另外，同為重倉股的古井貢酒，三季度漲幅也達到了兩位數。
“消費升級趨勢仍在持續”
實際上，三季度消費板塊整體是分化結構性行情，但基金經理精準捕獲相關個股階段漲幅，並轉化為組合的超額收益。市場更為關心的是，基金經理是如何做到的？是守株待兔還是審時度勢？針對這些問題，基金經理在三季報裏給出了細致分析。
焦巍在銀華富裕主題混合三季報裏表示，三季度組合配置在白酒、啤酒、化妝品和其他大眾用品上做出了調整。就白酒而言，這壹行業的減量投資和龍頭屬性在繼續加強。在這壹過程中，“馬太效應”決定了壹步落後者可能步步落後，而全國和特定區域範圍內的領先者將不斷擴大優勢。
劉彥春在景順長城鼎益混合（LOF）三季報裏也說到，商業模式、盈利能力、發展潛力仍然是重點關註的指標，但淡化了短期景氣變化帶來的股價波動，未來會更多聚焦於企業微觀層面。“過去三年，各類風險層出不窮，企業經營以外的因素對股票定價造成了巨大擾動，這壹過程已近尾聲，預期權益市場即將苦盡甘來。”另外，易方達藍籌精選混合股票顯示，三季度該基金調整了消費和醫藥等行業的配置結構，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。
需要指出的是，這些策略轉變背後，有著基金經理近期以來的投資思路修正。
“我們過去在這壹投資領域曾出現過判斷失誤，就是延續了三年前頭部企業上拉價格，次高端企業在擴張周期獲利的傳統套路。殊不知，過去三年對這壹行業格局和趨勢產生了根本性的影響。”焦巍表示，他在實地調研中發現，次高端企業在行業整合期更加受制於高端企業的降維打擊，而安徽、江蘇等省份的地方龍頭酒企反而受益於地方經濟和根據地的牢固得以發展。
焦巍表示，“本基金的白酒持倉基本放棄了次高端，回到了圍繞濃清醬香型龍頭和兩個地方龍頭的‘3+2’陣型。啤酒方面，實地調研數據告訴我們，消費升級的趨勢仍在持續，但同時也伴隨著低端消費的總量持續下降。這壹量和價的左右互搏帶來了邊際資金對短期銷售數據的博弈和股價波動。也同時促使我們對銷售渠道更加深耕細作的龍頭進行了集中。啤酒的生鮮化和高端化將成為此輪升級的主趨勢，對此基金管理人仍然保持信心。”
張坤則在易方達藍籌精選混合股票三季報裏說道，對基本面投資者來說，往往會花非常多的精力用於分析和判斷企業未來的凈利潤水平，但凈利潤並不是終極意義的回報，到股東的回報還欠缺兩步轉化，壹是凈利潤到自由現金流，二是自由現金流到股東的口袋。對第壹步來說，間接法下的現金流量表是壹個直觀展現，凈利潤是企業為投資者創造回報的起點和最重要的因素，但不是最終狀態。此外，跨周期的資本支出強度也是壹個重要的考量因素。