其次，雷曼自身的原因。
1.雷曼原本是傳統的銀行業巨頭，但由於房地產和債券行業的發展，雷曼也加入進來，投資不均衡。雖然房地產行業剛開始興盛的時候名氣很大，但是投資不均衡導致的風險系數也隨之增加。
2。雷曼的自有資本是有限的，但由於它想獲得大利潤，大力發展次級貸款業務，美國人不管有錢沒錢，都充斥著房地產投機。比如欠發達的雷曼，想利用杠桿升天。凡事都有巔峰，物極必反，於是美國經濟經歷了次貸危機的寒冬。但我認為次貸危機只是導火索，不是真正的根源。根本原因在於美國過於自由的市場和過度的消費觀念。“明天的貨幣消費”的先進消費觀。
3.
3)持有過多不良資產，遭受巨額損失。
雷曼兄弟持有的很大壹部分抵押債券屬於三級資產。作為華爾街抵押貸款支持債券的主要承銷商和簿記員，雷曼在資產負債表上留下了很大壹部分難以出售的債券(30%-40%)。這類債券評級很高(大多是AAA級，甚至被認為比美國國債還高)，所以利率很低，不被投資者看好，也賣不出去。雷曼兄弟(包括其他投資銀行)持有自己，認為風險會很低。但問題是，這些債券沒有壹個流通市場來確定它們的合理價值。這和股票等有價證券不同，沒有辦法按照盯市來判斷盈虧。在這種情況下，持有人能做的就是參考市場上最新的同類產品，或者用自己獨特的模型來計算盈虧(Mark toModel)。但計算的準確性取決於模型的輸入變量(利率、波動率、相關性、信用基礎等。)除了車型本身的質量。因此，對於同類產品，不同金融機構的估值可能會有很大差異。此外，由於這些產品的高度復雜性，人們往往依賴第三方(如標準普爾)提供的評級和模型對其進行評估，而不進行仔細分析。最後，交易員和業務部門的高管有高估這類產品的動機。因為如果產品估值越高(其實沒人知道他們值多少錢)，賣的產品越多，部門業績越好，年底發的獎金也就越多。所以很多人往往只關心眼前的利益，以後的事情以後再說，甚至認為很可能與自己無關。
市場形勢好的時候，上述問題就暫時被掩蓋了。但是危機來了，所有的問題累積在壹起，爆發了。所以業內人士稱這類資產為“有毒”資產。2008年第二季度末，雷曼兄弟仍持有465，438+3億美元的三級資產(“有毒”資產)，其中包括206億美元的抵押貸款和資產支持債券(22億美元減值後)。而雷曼的總資產抵押(三級總* * *)高達725億美元。
在這些資產中，次級貸款部分約為2.8億美元。住宅物業抵押占總持有量的45%，商業物業抵押占55%[3]。
這種情況與花旗銀行和美林證券不同。美國的次貸危機始於住宅地產領域，隨後逐漸蔓延到商業地產領域。這也是為什麽，從去年下半年的兩個季度到今年，花旗銀行和美林的資產減值逐漸減少，而雷曼的減值卻逐漸增加；在風暴的高峰期，雷曼的資產減值也大幅增加。
事實上，如果雷曼不破產，如果市場形勢不能回暖，流動性不能得到改善，其不良資產將繼續大幅減值，導致進壹步虧損。這可以通過下表中的數據來驗證。下表(表5)列出了雷曼兄弟在2008年第二季度末(5月31日)資本市場部資產負債表上持有的各類金融產品及其在資產負債表上對應的金融產品。可以明顯看出，雷曼的資產和負債有很大的不匹配:其資產有大量的三層資產(413億)，但幾乎沒有資產負債表(3.4億)；同時，資產負債表上的壹級(最優)資產(456億)還不到資產負債表上此類資產(654.38+0049億)的壹半。而且隨著市場的惡化，其二級資產和金融衍生品也會受到很大影響。
在這裏，我們需要弄清楚為什麽三級(甚至二級)資產會在短時間內貶值這麽多，為什麽被稱為“有毒”資產。這要從美國房地產貸款的特點說起。正如我們所知，第三和第二抵押債券是由次級和次級優先抵押貸款支持的。美國擁有世界上最發達的房貸市場，房貸種類也是五花八門，多種多樣。各種抵押貸款可以主要分為固定利率抵押貸款，浮動利率抵押貸款，或兩者的結合。固定利率房貸類似於中國的房貸，主要區別是年限和償還本金的方式。區間利率有很多種，包括普通還款、負還款、選擇性還款、定期還款、兩步抵押、可轉換抵押等等。近年來，開發了壹些創新品種，如Streamlined-K、Bridge/Swing、反向抵押貸款、擴展住房抵押貸款等。前幾年因為市場利率低，浮動利率房貸大行其道，在新增貸款中占比大幅上升(2004年為33%，2007年回落至17%[4])。
但浮動利率的特點是，如果利率上升，每月需要償還的利息會增加，甚至本金也會增加。這時候很多購房者付不起利息，只好斷供，房子被銀行收回。此外，值得壹提的是，房屋凈值貸款延長。這種形式讓借錢買第壹套房產的人可以把房產抵押出去，在房價上漲的時候從銀行貸款買第二套房產。比如我首付20萬，從銀行貸款80萬買第壹套房子。現在房價普遍上漲，我的房子也不例外，漲到654.38+0.5萬(這個漲幅在美國過去幾年還是保守的)。如果我的第壹筆房貸還剩70萬，那麽我的凈資產就是80萬(150減70)。我可以用這80萬和第壹套房子壹起做抵押，再拿60萬買第二套房子。我們可以看到，我實際上用自己20萬的資產拿到了654.38+0.3萬的房貸，實現了高達6.5倍的杠桿率。延長住房抵押貸款非常適合有不良信用記錄的買家。在房價上漲，利率低，經濟形勢好的時候，這種模式是沒有問題的。然而，當房價大幅下跌，利率上升，經濟形勢惡化時，這種模式迅速崩潰。許多人不僅無力支付抵押貸款，還難以支付信用卡。可以說，金融市場的系統性風險很大壹部分是美國民眾過度借貸造成的。上面提到的抵押貸款已經以抵押債券的形式賣給了華爾街的投資銀行。投資銀行要麽繼續向投資者出售，要麽受利益誘惑將其保留在資產負債表上，要麽打包成CDO出售，要麽利用CDO產生其他金融衍生品。
我們可以想象，當房價大幅下跌，無法支付房貸的購房者大量增加，相關性增加，原有的定價模式不再起作用時，房地產市場支撐的金融產品必將經歷壹個痛苦而快速的貶值過程，以雷曼為代表的投資銀行不得不繼續對這類“有毒”資產進行貶值。最後，雷曼兄弟(包括其他投資銀行)使用ABX指數進行對沖。然而，ABX指數對相關性有很強的依賴性，其構成是固定的，因此在對沖風險時要承擔基差風險。當市場劇烈波動，相關性增加時，雷曼對沖失敗，導致資產和對沖雙向受損。