壹，阿根廷金融危機的基本歷程
到目前為止，阿根廷的金融危機大致可以分為四個階段。
第壹階段是從2001開始到7月。2001年3月，阿根廷出現了壹個小的償債高峰，而此時市場對阿根廷政府借新債還舊債的能力產生了壹些懷疑。因此，2001年3月下旬，新上任的阿根廷經濟部長卡瓦諾采取了壹系列措施應對，主要內容是削減政府開支，減少赤字，與外國債權人進行債務重組談判，從而暫時躲過壹劫。但整個市場對阿根廷的疑慮並沒有完全消除。7月10日，阿根廷布宜諾斯艾利斯各交易所匯率突然波動，7月12日達到峰值，比索實際貶值約5%。
第二階段是2001年7月到1年2月初。7月風波之後，由於阿根廷政府和國際社會的共同努力，終於逐漸平息。165438+10月1日，阿根廷總統德拉魯阿宣布，阿根廷將實施重新談判外債、調整稅收、扶持困難企業、發行新債券等壹攬子經濟調整措施，以克服金融危機。然而，這些措施並沒有得到積極的回應。相反，出現了自7月以來最大的動蕩。165438+10月2日，阿根廷股市超古代龍美爾巴股指下跌2？84%。政府債券的價格繼續下跌。與此同時，貨幣市場利率大幅飆升，以至於銀行隔夜拆借利率高達250%至300%。受此影響，紐約摩根銀行評估的阿根廷國家風險指數壹度突破2500關口，創下歷史紀錄。因此，阿根廷政府繼續緊急向國際貨幣基金組織尋求幫助。然而，65438年2月5日，國際貨幣基金組織拒絕向債務纏身的阿根廷提供6543803億美元的緊急貸款，使該國面臨史上最大的債務危機。
2001 12 12至2001年底是阿根廷金融危機的第三階段，其特點是演變為政治危機。12至12，阿根廷街頭爆發抗議活動，18反對經濟緊縮措施的示威演變成騷亂，造成28人死亡。65438+2月20日，總統德拉魯阿和經濟部長卡巴諾辭職。隨後的11天，阿根廷換了四任總統，成為歷史上非常罕見的金融危機引發的政治危機。
從2002年初到現在，是第四階段，矛盾開始緩和。主要表現在阿根廷新總統宣布了兩項重要政策，壹是堅持停止償還外債(* * * 1500億美元)，二是宣布比索貶值，即將比索從1美元降到1美元？4比索，貶值率29%。這兩項政策都沒有在市場上引起太激烈的反應。特別是貶值政策公布後市場波動不大，不像墨西哥金融危機1994時比索宣布貶值後的動蕩。
二，阿根廷金融危機的背景分析
經濟衰退——根本原因
從1999開始，阿根廷經濟發展急劇惡化。從經濟增長率來看，1998的GDP增長率仍為3.8%，而1999為負3.4%，2000年為負0.5%，2001年為負增長。由於國際經濟環境的變化，不利的外部因素進壹步加劇了阿根廷的經濟衰退。突出的有兩點:壹是2001以來，美國經濟的大幅下滑對阿根廷的出口造成了極大的損害；第二，65438-0999拉美經濟實力最強的巴西，為了促進出口，貨幣貶值40%，對阿根廷的出口也有很大影響。
current board)――系統――蕭何的成功與失敗。
上世紀90年代初，阿根廷政府在經歷了80年代的惡性通貨膨脹和經濟衰退後，采取了貨幣局制度，即阿根廷比索與美元掛鉤，固定匯率為1:1，目的是恢復公眾對本國貨幣的信心。實際上，其央行每發行壹個比索，就必須有壹個美元外匯儲備作為基礎。相應地，中央銀行應該無條件地接受以固定匯率買賣美元的市場需求。換句話說，央行的貨幣供應量是由外匯儲備決定的。應該說，貨幣發行局制度在應對惡性通脹方面的效果是非常顯著的。由此，阿根廷迅速從1991恢復經濟增長。但由於阿根廷的貨幣供應量是由外匯儲備決定的，這就意味著壹旦決定外匯儲備的外資流入出現波動，阿根廷的貨幣供應量也會出現波動，從而造成經濟沖擊。1997亞洲金融危機和1998俄羅斯金融危機後，流入新興市場的國際資本減少，阿根廷也未能幸免。由於貨幣局制度，阿根廷的貨幣供應受挫，極大地抑制了經濟增長。由此，從1999開始，阿根廷正式進入經濟衰退。
國際社會的救助是無力的。
阿根廷金融危機後，傳統上和道義上，國際社會最重要的救援夥伴是美國和國際貨幣基金組織(IMF)，但兩者都沒有積極開展救援。
早在“9.11”事件之前，小布什政府的財政部長保羅·奧尼爾就暗示，美國將對阿根廷這樣的新興市場危機采取更強硬的手段。“9.11”事件後，美國忙於反恐戰爭，自然無暇顧及阿根廷的金融危機。
2000年底，國際貨幣基金組織牽頭組織了約400億美元的緊急救助貸款，幫助阿根廷過關，條件是2001年經濟增長2.5%，財政赤字不超過65億美元。這兩個條件在阿根廷都沒有實現。再加上2001美國布什政府上臺後態度有所轉變，於是國際貨幣基金組織對救助阿根廷的態度轉為消極，甚至出現了2001年2月5日國際貨幣基金組織拒絕向阿根廷提供貸款的壹幕。
三、阿根廷金融危機的影響及啟示
首先，金融危機在阿根廷已經變成了壹場全面危機。經濟上，金融危機加大了阿根廷政府和企業在國際金融市場融資的難度，加劇了經濟衰退。政治上造成社會動蕩，政權更叠頻繁。比如2月18的遊行演變成暴亂，28人死亡，2月20日到2月31連續更換5任總統，這是非常罕見的政治事件。
其次，金融危機影響了國際資本對新興市場的信心，導致資本重新註入歐洲或美國等成熟資本市場。比索貶值後，阿根廷政府無法贖回債券，或者外幣貸款壞賬增加，會影響全球金融機構的利潤。從長期來看，這可能會引起投資者的緊張，因此阿根廷的鄰國，如巴西、委內瑞拉和哥倫比亞，更難在國際資本市場上籌集資金。1997亞洲金融危機後，國際資本終於在壹定程度上恢復了對新興市場的信心，但隨即受到阿根廷事件的影響。2001壹個突出的例子是，港產“小超人”李澤楷因為投資者對新興市場信心下降而流產了發行25億美元債券的計劃。
第三，由於中國和阿根廷之間的經貿聯系有限，兩國相距遙遠，阿根廷金融危機對中國的影響有限，不會大規模蔓延。但它帶給我們的啟示是深遠的。
最大的啟示是人民幣匯率安排。從1994 65438+10月1到現在，人民幣匯率安排是壹種有管理的浮動匯率安排，在實際操作中接近釘住(美元)匯率制度，類似於聯系匯率制度。這意味著，在中國貨幣政策的操作中，相當壹部分貨幣供應量受到外匯儲備變動的影響。對於中國這樣的大國，隨著對外開放的深入，我們必須關註匯率安排對貨幣政策乃至整個宏觀經濟的影響。
第四，從阿根廷金融危機來看
國際金融體系的缺陷
阿根廷金融危機自然讓人想起1982爆發的拉美債務危機，1994爆發的墨西哥金融危機，1997爆發的亞洲金融危機，1998爆發的俄羅斯金融危機。在這些金融危機中，發展中國家受害最深。越來越清楚的是，除了發生金融危機的國家的內部因素，國際金融體系的內部缺陷也是導致危機或使危機惡化的重要因素。國際金融體系的內在缺陷突出表現在國際貨幣基金組織的表現和國際匯率制度的安排上。
國際貨幣基金組織被視為國際金融體系的守護者。然而，近年來，關於國際貨幣基金組織在維護國際金融體系中的作用，出現了許多批評意見，這些批評意見大致可以歸納為四個方面:壹是無法準確估計可能發生危機的國家和地區，即防範危機的能力相對較差；第二是危機發生後的反應速度往往較慢，即有較長的決策時滯；第三是為接受救助的國家提出的條件，也就是所謂的“藥方”，往往千篇壹律，總是以緊縮為特征；第四，IMF的資金實力越來越有限，難以完全提供被救助國所需的資金。
在這次阿根廷金融危機中，國際貨幣基金組織的突出缺點是反應速度太慢，而要求實施緊縮政策的“藥方”恰恰加劇了阿根廷的經濟衰退。例如，2001年7月，國際貨幣基金組織表示，阿根廷要想獲得去年批準的400億美元償債補貼，必須在2001年將其財政赤字限制在65億美元以下，同時在2002年將其財政赤字限制在400億美元以下。至關重要的是，在阿根廷經濟衰退的情況下，如果跟隨國際貨幣基金組織的緊縮政策，必然會進壹步惡化經濟形勢。
自1973布雷頓森林體系崩潰以來，國際金融體系中的匯率安排實際上處於無安排狀態，即各個國家或地區可以自由選擇其匯率制度。因此，美元、歐元和日元這三種主要國際儲備貨幣的匯率相對浮動，大多數國家的貨幣以各種形式與這三種貨幣掛鉤。對於許多經濟總量較小但對外依存度較高的國家和地區來說，貨幣發行局制度已成為匯率安排的重要選擇。在拉美國家中，除了阿根廷，有幾個國家甚至采取了更激進的美元化政策，即放棄本國貨幣，采用美元作為貨幣。阿根廷金融危機的爆發讓人們重新思考貨幣局制度、美元化和全球匯率安排。阿根廷金融危機的爆發迫使我們重新思考，實行貨幣局制度或美元化的國家如何在現行國際金融體系下避免類似阿根廷的金融危機。