今年以來公布的PMI等經濟數據反映出國內宏觀經濟下行趨勢依然嚴峻，通貨緊縮風險上升。此外，6月5438+2月的外匯占款都出現了大幅負增長。最近實體經濟資金趨緊，下周又有壹批新股要發行。此時央行RRR下調應該主要是為了避免春節前流動性過剩，對沖外匯占款下降的影響，刺激當前疲軟的宏觀經濟，而不是為人民幣貶值打開空間。雖然人民幣貶值有利於出口，但在國內經濟下行，經濟增長仍主要由投資拉動，且有資本外流跡象的情況下，新壹輪人民幣貶值趨勢啟動，大規模購匯需求可能是央行難以承受的。所以央行目前考慮的可能是如何保持人民幣匯率的相對穩定。
至於這次RRR降息對人民幣匯率的具體影響，應該主要是市場預期的影響，不壹定會演變成即期匯率的大幅貶值。近期人民幣對美元即期匯率連續數日逼近跌停板，貶值預期不斷上升。然而，在周三央行宣布RRR降息後的第二個交易日，人民幣匯率並沒有在中間價貶值的情況下出現極端貶值趨勢。周四，人民幣對美元即期匯率跳空高開近100個基點，觸及6.2560，距離跌停價不足50個基點，但隨後隨著美元指數的下跌迅速回落，全天沒有出現弱勢局面。
近期人民幣對美元匯率中間價壹直在6.14以下，將國內人民幣即期匯率的價格限制在6.2628以下。所以後續中間價只要壹直在6.14以下，就不可能突破即期匯率6.2676的前期高點。在非美貨幣貶值和資本外流加劇的背景下，為避免單邊貶值預期的形成，防止資本外流加劇，筆者認為中間價很可能會穩定在當前水平，人民幣即期匯率大幅貶值的概率變得很小。
受此次RRR降息影響較大的是人民幣遠期匯率。由於此次RRR降息將有效緩解國內資金短缺，如果國內銀行間市場利率相應下降，人民幣遠期匯率的貼現率也將下降。
總之，這次RRR降息對資本市場的影響將遠遠大於對外匯市場的影響；對人民幣遠期匯率的影響會大於即期匯率；對市場情緒的影響會大於市場的實際走勢。