如何分析銷售凈利潤率

從巴菲特過去40年寫給股東的信來看，巴菲特非常關心子公司的銷售利潤率。銷售利潤率，即利潤除以銷售收入。巴菲特有時會用稅前利潤和稅後凈利潤來計算銷售利潤率，但大多數情況下是用稅後利潤。因此，所謂銷售利潤率壹般是指銷售凈利率。不同行業的企業銷售利潤率差異很大。巴菲特在1965收購伯克希爾紡織廠後，發現紡織業務的凈利潤率很低。但他買下報紙後，發現報業的銷售利潤率明顯更高:“雖然同規模報紙的高新聞成本和低新聞成本占營業收入的比例相差三個百分點左右，但這些報紙的稅前銷售利潤率往往是這個差額的十倍以上。”巴菲特衡量企業凈利率的標準主要是與行業水平進行比較，並適當考慮了所在地區的環境因素:“水牛城新聞日報1983年的利潤略超過了原定目標凈利率10%。這主要是由於兩個因素:(1)由於前期的巨額虧損抵消，州所得稅費用低於正常水平；(2)每噸新聞印刷成本大幅降低(1984的情況可能同樣出乎意料但完全相反)。雖然《水牛日報》的凈利潤率只相當於報業的平均水平，但如果考慮到《水牛日報》所處的當地經濟和銷售環境，這樣的業績還是相當不錯的。”根據其驅動因素，提高銷售利潤率的途徑有四種:增加銷售、提高價格、降低經營成本、減少經營費用。巴菲特分析了1986中的西施巧克力，發現其高凈利潤率主要依賴於穩定的銷售和成本控制:“1986中西施巧克力的銷售磅數增長了2%左右。與前幾年相比，銷售趨勢有所改善。6年來，單店銷售的磅數持續下降，只能通過開新店來增加或維持銷售額。但1986聖誕節期間的銷售卻出奇的強勁，導致今年的銷量沒有進壹步下滑。雖然價格只是小幅上漲，但西施通過穩定單店銷售，努力控制成本，仍然可以保持非常好的銷售利潤率。”巴菲特對1990的分析表明，西施銷售凈利率的提高主要依靠提價和控制成本:“西施巧克力1990的實物銷量創歷史新高，但增速較低，也只是因為1990的前期銷售確實不錯。伊拉克入侵科威特後，在美國西部商場購物的消費者數量明顯減少。聖誕節期間，西施巧克力的銷售磅數略有下降，但營業收入仍有所增加，因為價格上漲了5%。銷售收入的增加，加上費用的良好控制，提高了銷售利潤率。”巴菲特指出，主要經營成本項目對銷售利潤率的影響很大:“布法羅新聞日報在1983的利潤略超過了最初目標銷售凈利潤率10%。這主要得益於兩個因素:國家所得稅費用低於正常水平，因為前期巨額虧損抵消；每噸新聞印刷成本大幅降低。”相反，巴菲特在1987預測:“1988的水牛日報，銷售利潤率和利潤都將下降。新聞紙成本飆升將是主要原因。”巴菲特1996指出，在銷售收入增長不佳時，提高銷售利潤率的關鍵是控制費用:“1996中唯壹讓我們失望的是珠寶業務。博仙珠寶做得還算不錯，但是赫爾茨伯格珠寶利潤大幅下滑。近年來，在單店銷售收入大幅增長的同時，費用也相應增加，同時近期利潤也持續增長。但是，當銷售收入不再增加時，銷售利潤率自然下降。Helzberg珠寶公司總裁JeffComment已經采取果斷措施應對不斷上漲的費用。我覺得1997的利潤會有所提升。”提高銷售凈利率的措施能否成功，與管理層有很大關系。巴菲特1989說:“水牛日報的發行人StanLipsey已經完全達到了我們報紙產品容量的最大值。相比壹個同樣商業環境下的普通管理者，我相信StanLipsey的管理能力至少讓我們報紙的銷售利潤率提高了五個百分點以上。這是壹個非常令人驚訝的業績，只有非常熟悉、非常關心企業方方面面的天才管理者才能創造出來。”巴菲特(1987)指出，絕不會僅僅為了提高銷售利潤率而降低公司產品和服務的質量。“芒格和我根本不相信所謂的彈性經營預算。我們真的僅僅因為利潤下降就減少布法羅日報的新聞版面或者降低好時巧克力的產品和服務質量嗎？或者相反，僅僅因為利潤保持增長，就要請壹個經濟學家，壹個企業戰略家，打壹場機構廣告戰，等等，對公司壹點好處都沒有。這些做法對我們來說毫無意義。”