鏈家進入賭局會成為第二個俏江南嗎？

鏈家進入賭局會成為第二個俏江南嗎？

鏈家的嘗試似乎有些意義。

在過去的壹年裏，從壹家無意涉足北京遠郊的區域性房產中介，擴展到全國17個重點城市，門店約5000家，經紀人超過8萬人。其主營業務已經從單純的租賃、買賣二手房、金融服務拓展到新房、海外房產、互聯網平臺、財富管理、資產管理，在互聯網+的全國總動員中恰到好處。

重要的是，從目前的版圖來看，鏈家已經可以開始講壹個很好的資本故事了。

近期融資計劃拋出，是否感覺鏈家即將啟動關網程序？界面最新消息是，鏈家目前正在進行B and輪融資，共融資70億元，其中B端43.5億元，B+端26.5億元。其中包括新增股權投資38.5億元(占比55%)，轉讓老股3654.38+0.5億元(占比45%)。投前估值330億，投後估值368.5億。參與這兩輪投資的投資方名單包括百度、騰訊、華盛資本、H資本、知壹資本、海峽基金、浙江民投、經緯中國、元倉資產、高燕資本、源碼資本。鏈家的粉絲都聚集在它的腳下，希望能從這個故事的商業變現中分得壹杯羹。

與之前版本的融資傳聞相比，這壹版本的陣容顯然更加豪華。但是，還有壹個關鍵點——鏈家居然簽了對賭協議。

界面消息稱，若公司(鏈家)在交割日後5年內未能完成合格首次公開發行(即在滬、深、納斯達克/紐約及香港上市，包括但不限於借殼，或在持有1/2或以上b股及b股的投資者認可的其他證券交易場所公開交易)，投資者有權在此情況發生後隨時要求回購和回購。

在中國，“賭約”似乎是黑投資人的代名詞。即使這個協議本身是壹個互利的中性詞，而且它有壹個好聽的英文名字，估值調整機制，意思是估值調整機制，也就是說，約定在壹定時間後，根據企業未來發展的不確定性和業績考核的結果，對股價的估值進行調整。換句話說，這項協議將有利於金融家和投資者。

但當這種觀念植入中國，似乎就變了味道。這種現象似乎似曾相識。很多太陽不能再照耀的理論在中國運行過。

墮落的原因主要是因為國內的壹系列失敗案例，其中最著名的就是永樂電器。2005年，摩根士丹利和CDH風險投資公司以5000萬美元收購了陳曉持有的永樂20%的股份。他們簽訂了壹份“對賭協議”，其核心內容是:如果永樂2007年扣除非核心業務利潤後的利潤高於7.5億元，投資者將向管理層割讓4697萬股；若利潤低於6億元，管理層出讓股份將達到9395萬股，約占永樂上市後總股本的46.5438+0%。

賭約的本質是保證摩根士丹利的投資收益水平穩定，而按照永樂當時的年收入值，要達到賭協規定的盈利目標，未來兩年永樂凈利潤的年復合增長率至少要達到60%。

賭博讓永樂失去了穩定的心態。2005年，永樂壹舉收購三家電連鎖企業，次年與大中達成合並協議。但是，過度擴張不僅沒有提高凈利潤，而且由於整合和管理的成本，降低了企業本身的盈利能力。最後，2006年7月，國美收購永樂，永樂家電管理層終於失去了對企業的控制權。

在這些賭博失敗的著名案例中，有俏江南、碧桂園、太子奶等公司。但也有成功的案例，其中蒙牛最具代表性。

2003年，摩根士丹利等投資機構向蒙牛乳業註資3523萬美元，折合人民幣2.9億元，雙方簽訂了基於業績增長的對賭協議。雙方約定，從2003年到2006年，蒙牛乳業的年復合增長率將不低於50%。否則，該公司管理層將因摩根士丹利等外國投資者而失去約6000萬至7000萬股上市公司股票。如果業績增長達到目標，摩根士丹利和其他機構將把他們相應的股份給蒙牛管理層。

2004年，蒙牛業績增長達到預期目標，最終導致包括摩根士丹利在內的三家外國戰略投資者之間的對賭協議終止。三家外資分三次退出，投資回報至少四倍。此外，蒙牛管理層獲得了6000多萬股股票。

歷年統計表明，只有少數幸運的公司能夠很好地利用對賭協議實現激勵功能，最終讓投融資雙方皆大歡喜。