(1)核心觀點:近期全球股市暴跌，風險偏好下降。催化劑是美聯儲加息和人民幣匯率貶值。根本原因是全球經濟的脆弱性和資產價格泡沫的嚴重性。
次貸危機以來，全球經濟經歷了7-8年的復蘇，但基礎不牢，美國火車頭復蘇脆弱，中國經濟面臨轉型的困難。隨著美聯儲加息周期的到來，中國經濟進入增長換擋的關鍵期和結構調整的陣痛期，全球經濟脆弱性有所增加2016。是否處於“七年之癢”周期？元旦後全球股市大跌是正常的短期調整還是危機前兆的前夜？面對挑戰，供給側改革是唯壹出路，是時候做決定了。隨著供給側改革的突破，各界人士對中國經濟轉型的未來將更有信心。
(2)新年伊始，全球股市暴跌，黃金債券等避險資產上漲。
元旦以來，全球股市暴跌。到6月底65438+10月16，標準普爾500指數下跌8%，納斯達克指數下跌10.4%，德國DAX指數下跌11.2%，日經225指數下跌9.9%，上證綜指下跌10。大宗商品價格大幅下跌，布倫特原油價格下跌22%，LME銅價下跌7.8%，DCE鐵礦石下跌5.4%。人民幣匯率貶值壓力大，港幣大幅下跌，聯系匯率制度面臨挑戰，巴西等新興經濟體貨幣大幅下跌。避險資產受到青睞。美債收益率壹度跌破2%，中債收益率跌至2.7%左右，黃金上漲2.6%。
(3)催化劑是美聯儲加息和人民幣貶值。
美國在首次加息後，近期通過逆回購回收了大量流動性。支撐數據是1月期國債收益率大幅上漲。考慮到美國是全球流動性的“總閥”，2009年以來各國經濟的脆弱性和流動性的過剩積累了大量的資產價格泡沫，美國流動性的回暖打擊了全球股市和各國匯率。
當前，國際經濟的根本特征是經濟周期和貨幣政策的三軌分化。美聯儲提高利率以回收流動性，但新興經濟體仍處於嚴重衰退中，巴西和中國等新興經濟體的貨幣大幅貶值。同時，西方國家有可能結束對伊朗(石油輸出國組織第二大原油出口國)的經濟制裁，導致原油再次暴跌，地緣政治風險上升，從而打擊全球風險偏好。
(4)根本原因是全球經濟的脆弱性和資產價格泡沫的嚴重積累。
自2008年國際金融危機以來，各國紛紛采取QE、財政刺激等手段應對。供給側改革進展有限，全球缺乏創新浪潮和新增長點，資產價格泡沫嚴重，實體經濟復蘇進程脆弱。世界經濟有三個特點:
第壹軌，美國從2008年6月165438+10月開始實施三輪QE，長期維持零利率，走向弱復蘇，2005年6月65438+2月首次加息。需要看到的是，此輪美國經濟復蘇主要依靠大規模貨幣寬松，刺激股市和樓市泡沫(均創歷史新高)，頁巖油氣革命縮小能源進口的貿易逆差，制造業成本降低導致的制造業回流的再制造。與80年代末供給側改革引發的90年代信息技術革命及其黃金增長周期相比，作為火車頭的美國更有可能通過QE和美元貶值在全球範圍內分散調整成本，而不是通過供給側改革和創新來引領。第二軌，2014以來，歐洲和日本通過QQE、負利率、匯率大幅貶值等貨幣刺激改善了經濟築底(2014年5月至2015年5月歐元和日元貶值幅度高達20%-30%)，采取的措施仍然是在全球範圍內分攤調整成本(2065433)。
在第三條軌道上，中國經濟正在經歷轉型的陣痛。2008年前後，劉易斯拐點出現，勞動力成本加速上升，加工貿易比較優勢減弱，房地產長期拐點出現在2014，房地產及相關重化工業投資大幅下滑。同時，國內壹線房市價格泡沫、三四線城市庫存泡沫、股市估值泡沫、重化工業產能嚴重過剩、機構清算困難、銀行體系大量隱性缺陷、影子銀行體系高利貸等因素疊加。對高端制造業和現代服務業的管制不夠放開，減稅力度太小。
(5)七年之癢？安息在全球市場？
次貸危機以來，全球經濟經歷了7-8年的復蘇，資產價格也經歷了多年的繁榮，積累了較大的泡沫。但是經濟復蘇背後的基礎是脆弱的。壹方面，復蘇主要靠各國央行輪流刺激。隨著美聯儲進入加息周期，經濟復蘇力度減弱；另壹方面，作為全球最大的新興經濟體，中國經濟已進入增長換擋的關鍵時期和結構調整的陣痛期，面臨轉型的困難。作為“火車頭”的美國也開始顯露疲態。標準普爾500指數的ROE從2065，438+04年的15.2下降到2065，438+05年的12.6，美國ISM制造業的PMI從2065，438+02.6，
(6)新興市場是高風險地區。
壹方面，美國率先QE、零利率、貶值等分散調整成本，率先出清產能、去杠桿，率先復蘇。隨後，歐洲和日本在QQE、負利率、貶值等方面加大了力度。，經濟觸底反彈。但國際金融危機以來，新興市場尚未出清產能和去杠桿(中國重化工業產能過剩，巴西等資源型行業產能過剩)，全球資產價格泡沫嚴重；另壹方面，美國正在進入加息周期，極度寬松的全球流動性可能會逐漸逆轉，新興市場成為最脆弱的壹環。