股利政策的研究意義摘要:股利分配政策在股份公司的財務決策中起著關鍵作用，因此壹直受到各利益相關者的關註。股利分配政策與股份公司的最高決策密切相關，如投資決策、融資決策等。合理的股利分配政策不僅可以為公司穩定股票市場，還可以為公司找到低成本的資金來源。不同的股利分配政策各有利弊。因此，公司在選擇股利分配政策時，要從實際出發，根據公司的實際發展情況進行選擇。本文通過研究探討了股利分配政策。
關鍵詞:公司股利分配股利分配政策
中國圖書館分類號:F275文獻識別碼:A
股利分配是指上市公司將企業利潤的壹部分用於留存收益，另壹部分用於分紅的分配行為，其中上市公司是否分紅、分紅多少以及以何種形式、何時分紅是股利分配政策的主要內容。股利分配政策不僅影響股東的權利，還直接影響企業的價值觀和企業的健康發展。股利分配監管不僅與上市公司內部問題密切相關，而且直接影響股票市場和國民經濟的健康持續發展。因此，企業應加強對股利分配政策的研究和監管，以保證投資者的利益不受侵害，進而保證公司的科學管理和股票市場的健康持續發展。
壹，影響中國股利分配政策的因素
(壹)法律法規對股利分配政策的影響。
國家制定的公司法、商法、稅法對公司的股利分配政策起著決定性的作用。公司只要不違反國家規定的法律法規的規定，可以在證券市場自主選擇股利分配政策。在《公司法》規定的股利分配順序的前提下，如果公司當年的稅後利潤未能及時彌補以前年度的虧損，那麽公司在提取法定公積金後就不能獲得股利。
(二)股東對股利分配政策的影響。
1.由於中國的股權結構不同於其他資本主義國家，股東使用權的使用存在不對稱性。例如，公司中經理層股東有權使用股息來滿足自己的效用。同時，部分高收益股東出於資本利得稅的考慮，壹般會反對公司過度分紅。
2.因為公司需要資金分紅，會導致公司留存收益減少，從而增加發行新股的可能性。這樣，如果公司股東不認購新股，股東的控制權就會被稀釋，這樣股東就會采取低支付率的股利分配政策。這種股利分配政策雖然不能實現股東利益最大化，但可以保證股東的控制權；如果公司面臨破產或被收購的問題，低股利支付率可以有效地為股東提供控制權，這將迫使公司通過提高股利支付率來吸引股東。
(3)公司自身因素對股利分配政策的影響。
壹個公司的分紅決策取決於公司能否獲得持久穩定的盈余。因此，公司要想有效地制定股利分配政策，就必須充分考慮當前的盈利能力，合理預測未來的盈利能力。如果公司利潤只是暫時受到沖擊，利潤變化不大，公司此時不會改變股利分配政策；如果公司利潤遭受持久影響，且利潤的變動幅度與影響幅度相當，則公司應及時改變分配政策。同時，如果壹家公司的收益相對穩定，那麽該公司可能會支付較高的股息。如果公司盈利不穩定，壹般情況下，公司會采取低分紅政策。分紅政策不僅可以防止因盈利不穩定導致的無法分紅、股價下跌等問題，還可以提高公司資本中權益資本的比例，從而有效規避財務風險。
二、關於制定適度股利分配政策的若幹意見
(1)合理制定剩余股利分配政策。
股利分配政策之所以受到投資機會和資本成本的制約，是因為股利分配與壹個公司的資本結構密切相關，公司需要的投資資金決定了資本結構。所謂剩余股利政策，是指在投資機會較好的情況下，按照公司的目標資本計算投資所需的權益資本，將壹部分資本留作盈余，再將另壹部分用於股利分配的政策。在制定剩余股利分配政策時，應:(1)先設定目標資本結構，確定公司權益資本與債務資本之間的比例，然後在設定目標資本結構的前提下，降低加權平均資本成本；(2)在設定目標資本結構的同時，確定投資所需的股東權益金額；(3)要滿足投資者要求的權益資本量，就要盡可能利用留存收益；(4)最大限度滿足投資者要求的權益資本後，才能向股東分配股利。公司采用盈余股利分配政策，用盈余進行股利分配，既能保持理想的投資結構，又能降低加權平均資本成本。如果公司不采取剩余股利分配政策，將分配給股東的股利全部投資，然後發行債券籌集資金，不僅會破壞公司的目標資本結構，還會增加加權平均資本成本，導致公司股價下跌。綜上所述，對於那些新成立或快速發展的企業，采用剩余股利分配政策是可行的。
(2)制定穩定的股利分配政策。
穩定的股利分配政策要求公司每股股利金額相對穩定，公司股利支付呈線性向上傾斜。穩定的股利分配政策具有這樣的特點，即無論在什麽樣的經濟條件下，無論公司的經營業績好壞，公司都會將各期的股利保持在壹個特定的水平，只有在專業人士預測公司未來盈利將持續大幅增長的情況下，公司才能增加每年的股利支付。
總之，壹個公司要想有效地拉攏潛在投資者，樹立良好的企業形象和企業信用，就必須采取合理的股利分配政策，深刻理解影響股利分配政策制定的因素，勇於創新。同時，通過制定合理的剩余股利分配政策和穩定的股利分配政策，可以改善公司內部的問題，規範證券市場的運作，從而促進國民經濟的健康持續發展。同時，企業還應加強對股利分配政策的分析和監督，確保廣大股東的切身利益，從而達到科學的公司管理和規範的證券市場的目的。□
(作者單位:武漢科技大學城市學院)
參考資料:
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[3]田華辰。中國上市公司股利分配政策研究。理論月刊，2009，(11)。
摘要:本文分析了貴州茅臺的股利分配政策。首先從盈利能力、償債能力和自由現金流三個方面分析了貴州茅臺多年來高額現金分紅的原因。然後，從投資機會和信號傳遞理論的角度對貴州茅臺的股利分配政策進行了深入分析。最後得出相關結論。
關鍵詞:貴州茅臺；股利政策；現金股利
壹、貴州茅臺的股利分配政策
貴州茅臺酒股份有限公司貴州茅臺？)(600519)7月31日，20065438，71.5萬股a股在上海證券交易所公開發行(其中國有股650萬股)。
表1貴州茅臺近5年分紅方案
資料來源:貴州茅臺年報。
從貴州茅臺近五年的股利分配情況(表1)可以知道其近年來股利政策的特點:(1)連續性。貴州茅臺自2001上市以來，堅持每年向投資者進行現金分紅。(2)成長。貴州茅臺的分紅水平穩步增長。2009年每股分紅65，438+065，438+0.85元。2065，438+00每65，438+00股派發65，438+0股，派發23元，創下a股分紅派息紀錄，為65，438+065，438+0年。2009-2010，分紅率保持在20%-30%之間，2011-2013，分紅率超過40%。(3)高分紅。貴州茅臺的每股現金分紅和分紅派息率都比較高，每股現金分紅甚至高出行業平均水平幾十倍。
二、貴州茅臺股利政策的財務分析
貴州茅臺壹直采取優厚的分紅政策。結合貴州茅臺的相關情況，從盈利能力、投資機會和自由現金流三個方面分析了貴州茅臺近年來的股利分配政策。
1，盈利能力
派發高額現金紅利是公司高利潤的體現。如表2所示，貴州茅臺的持續增長和盈利能力為其積累了大量資金。貨幣資金從2001的1.956億元激增至2012的220.62億元；2012年營業收入達到264.55億元；未分配利潤從0.78億元上升至287億元；近幾年營業利潤率壹直保持在60%以上，2012甚至超過70%；近五年凈資產收益率也壹直保持在30%以上，2012年高達39%。可見，貴州茅臺的良好業績為其高分紅政策奠定了堅實的基礎。
表2貴州茅臺近5年的部分盈利指標
資料來源:貴州茅臺年報。
2.償付能力
從表3可以看出，貴州茅臺2012年總資產為449.98億元，總負債為95.44億元，資產負債率為21.2%，比2011年下降了6個百分點。2012年，公司流動比率為3.80: 1，同比上升29.25%，速動比率為2.79: 1，同比上升27.98%。均較2011出現了壹定的增長，說明貴州茅臺短期償債能力較強。
表3貴州茅臺近5年的部分償債能力指標
3.自由現金流
近年來，貴州茅臺的每股現金流高於每股收益，這保證了其良好的利潤質量。貴州茅臺2012年報數據顯示，營業收入和凈利潤均有大幅提升。這主要是因為茅臺酒核心競爭力強，高端產品供不應求，市場順暢。雖然2012年政府限制三公消費，塑化劑事件對白酒行業產生影響，但茅臺酒作為高檔白酒，是用於公務的，有很大的收藏價值。這壹不利消息對其銷售影響不大，公司仍保持盈利狀態。
第三，貴州茅臺股利政策的深層原因分析
貴州茅臺為何連續多年高額現金分紅，並重啟股票分紅？我們逐壹分析企業的投資機會和信號傳導理論。
1，投資機會
貴州茅臺壹直處於持續增長、持續盈利、資金充裕的狀態，投資分紅成為公司的自然選擇。處於成長期的公司仍然需要大量資金進行項目投資。2012年度報告顯示，與主營業務相關的國內投資項目的資金需求小於已實現利潤。公司新增投資項目建設約占公司未分配利潤總額的1/6。僅對外股權投資貴州茅臺財務有限責任公司4.08億元，對外債權僅增加商業銀行債券5000萬元，政府債券10萬元。可見，貴州茅臺近年來經營活動中積累的巨額資金並沒有找到很好的投資機會，企業大量以貨幣形式存在的資金造成了貴州茅臺的資金閑置。因此，貴州茅臺以高額現金分紅回報投資者。
2.信號傳輸
高額現金分紅可以增強投資者對公司的信心，增加股票的上漲空間，吸引更多的外部投資者；改善與股東的關系，降低代理成本，滿足股東獲取利益的欲望。支付股票股息可以傳達良好的商業前景的信息。股票分紅會增加公司股份總數，攤薄每股收益和每股凈資產，將股價降低到較低的風險水平，增加股東持股信心，避免股東因為認為股價過高而大幅減持。
通過以上分析，我們不難發現，貴州茅臺的股利分配政策受到多種因素的影響，如高盈利能力、償債能力、自由現金流、投資機會等。其中，貴州茅臺對於高盈利積累的大量資金沒有找到足夠的國內或國外投資機會，是公司連續多年分紅的主要原因。因此，貴州茅臺應加強貨幣資金管理，將閑置資金用於對外投資或國內開發新產品，以進壹步提升貴州茅臺股票的投資價值。
參考資料:
[1]胡，，，姜順才，2011《股權分置、公司治理與股利分配決策:現金股利還是股票股利？金融理論與實踐
[2]張楊，2013《中國上市公司股利分配政策研究》中國商業。
[3]林川，2013“現金股利分配傾向、公司績效與大股東減持規模”財貿研究。
[4]周峰，2013《百股上市公司股利分配政策及投資價值研究？從百元股看上市公司的股利分配