┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|財務指標(公司)| 2007-09-30 | 2006-12-31 | 2005-12-31 | 2004-12-31
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|存貨周轉率(%)| 3.11 | 4.04 | 5.16 | 4.61 |
|應收賬款周轉率(%)| 9.48 | 11.59 | 14.30 | 17.19 |
|總資產周轉率(%) | 0.70 | 0.70 | 0.67 | 0.80 |
|||||主營業務收入
|收入增長率(%)| 95.56 | 39.94 | 13.89 | 78.72 |
營業利潤增長率(%)| 173.61 | 53.30 | 25.88 | 134.74 |
|稅後利潤增長率(%)| 211.33 | 58.37 | 15.53 | 139.46 |
|凈資產增長率(%)| 73.01 | 32.97 | 17.51 | 20.53 |
|總資產增長率(%)| 46.98 | 34.15 | 30.43 | 44.22 |
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
從表中可以看出，四年來，主營業務收入、營業利潤、稅後利潤、凈資產、總資產的增速都有所增長，僅比2005年略差，但都超過了10%的增長。通常我們要求增長指標的增長率要大於10%。在計算投標價格時，稅後利潤增長率是最重要的，我們還要計算過去四年的平均增長率。以這個增長率為基礎，估算這只股票未來的增長率。2007年前三個月稅後利潤增長率為211.33%。那麽2007年的增長率應該是:211.33% * 4/3 = 281.77%。近四年稅後利潤總額增長率為:(1+281%)*(1+58。-1=1698%計算了四年的年均稅後利潤增長率:(1+1698%)的四次方根-1=105.92%這只股票不可思議。在過去的四年裏，年均利潤增長率為。！！在沒有股票的情況下，也可以用每股收益來計算。但如果在交割的情況下難以計算每股收益，也可以用稅後利潤來計算。我們用過去四年的平均稅後利潤增長率來估計，如果這支股票在未來五年繼續以同樣的速度增長，它將遵循同樣的增長軌跡。我們假設企業未來五年或10年的稅後利潤增長率為15%，那麽我們就可以計算出未來五年或10年的股票回報價值。2.估計未來五年或10年的年收入(註意不是收益率)。由於這只股票2007年的年終業績還沒有出來，我們就以2006年的年終業績來計算壹下10年的未來收益:2006年的收益為1.13元，預計2007年的平均收益為1.13 *(1+105%)=(即2009年預計平均收入:4.75*(1+105%)=9.74元(第三年)。(1+105%)= 19.97元(第四年)。2011年預計平均年收入為19.97 *(1+105%)。(1+105%)=83.9元(第六年)。2013年平均收益83.9 *(1+105%)= 172元(第七年)。(1+105%)=352.6元(第八年)。2015年平均收益352 *(1+105%)= 721元(第九年)。(1+105%)=1478元(第十年)。如果稅後利潤年均增長率為105%，那麽十年後每年每股收益(不含分配)將高達1478元，這是不可想象的！3.決定未來股票的市盈率股票的未來市盈率由兩個因素決定，壹個是過去的最高市盈率，壹個是默認市盈率。通常選擇這兩個市盈率中較小的壹個作為未來股票的市盈率。(1)默認市盈率=2*收入增長率* 100 = 2 * 105 = 210(2)求這只股票過去10年或五年的最大市盈率。為了方便起見，可以用計算機軟件來完成。用下面的公式寫壹個市盈率，然後求出過去10年或五年的最大市盈率，最後在默認市盈率和過去最大市盈率之間選擇較小的壹個作為股價未來五年或10年的市盈率。指標公式:市盈率=股價/每股收益=高/財務(33)在k線圖上，我們可以看到2007-10-31當天的市盈率最大，為62倍。根據規律，我們選擇62作為未來計算股價的市盈率。4.確定未來股價未來股價=市盈率*每股收益該股未來五年股價為:62*40.9=2535.8元，該股未來10年股價為:62*1478=91636元。太可怕了！如果這個企業的業績真的能每年翻倍，那麽10年後股價壹定會漲到65438+萬元。因此，企業在高速發展的時候，通常會放慢發展速度，無法持續多年的高速增長和發展。但是暫時我們認為這個計算是科學的。5、確定股票價格的價格是股票的價值，也稱股票的貼現值。通常價值投資者要求的最低年回報率至少是15%。當我們滿足這個基本回報要求時，我們計算股票的貼現值，即價格標簽。5年折扣價=未來5年股價/(1.65438+5的05次方)= 2535.8/1.65438+5的05次方=1260元10年折扣價=未來股票10年。(1.15的10次方)=91636/1.15的10次方=22651元。計算結果表明，由於該股是高速成長股，所以漲幅遠大於65438。6.用安全邊際法則確定實際購買價格。按照格雷厄姆的慣例，買入價應該低於標示價格的2/3。按照Phil Towne的慣例，買入價應該低於標示價的1/2。以五年折後價值為例，買低於630元的價格是可以的。上周五600432收盤價為101.99元。看客肯定會說是典型的莊家紅娘，想引誘投資者進場收貨。但是陶氏要告訴妳，這是最真實價值投資中計算貼現值的標準方法。由於前四年平均收入增長率105%，該股幾乎沒有巨大的高速增長。這樣的成長股撐不了多久。我們的計算是建立在假設這支股票在未來5年或者10年能夠繼續以這麽高的平均增長率增長的基礎上的。9.巴菲特說價值投資壹半是科學，壹半是藝術，本文計算股票貼現值的方法就是科學。只要有股票的財務數據，就能算出來。但是壹個企業未來的真實情況並不能完全通過計算得出，需要做企業的經驗。巴菲特的成功與他是大公司的CEO有關。他知道壹個企業最重要的是什麽，知道企業財務指標中的各種陷阱。所以對企業未來的判斷不是靠計算得出的，而是靠經驗和直覺。這個應該屬於美術部分。沒做過生意的人很難做藝術工作，通常是另壹半的經驗和直覺。10.與其精確錯誤，不如模糊正確。價值投資在計算未來的貼現值時，利用過去的財務指標來推測未來。這本身就是不準確的。該方法的局限性已在文章605中闡明:價值分析和技術分析來自同壹個誤差分析系統。我們用必要的條件來預測未來，這在邏輯上必然是站不住腳的。就像做飯壹樣，需要鐵鍋才能把菜炒好。所以“鍋熱”是“做飯”的充分條件。但通過這個充分條件，我們可以得出“菜沒熟”“鍋不熱”的結論，卻不能得出“菜熟了，鍋壹定熱”的結果。我們可以用常識來說，菜剛炒好，鍋應該還沒涼，至少不是壹瞬間，涼了就慢慢涼了。技術分析和基礎分析都是根據過去的數據來預測未來，本質上是基於生活常識——“菜剛炒好，鍋還沒涼”，所以鍋要繼續熱壹段時間。技術分析是利用股價上漲或下跌的勢頭來預測未來壹段時間，而基礎分析是基於企業壹段時間的可持續發展來預測未來。雖然不準確，但“隱約正確”。40歲以下的人很難有主見，很難看透事物，很難覺得自己已經進入了不惑之年。在道氏40歲之前，他對市場的判斷只有堅定和堅決，沒有所謂的投機，也不會用概率的想法去看待市場的問題。因為堅定就是有信心，守壹個字就是有水平。當壹個人真正對市場有了更深入的了解，他發現人類最大的風險不是在市場上犯錯，而是不知道自己知道什麽。只要我們更深入的研究市場，就會覺得市場是強大的，不可阻擋的。我們在市場裏太小了，只能跟著市場走，不可能控制市場。所以，壹想起當年的風景，我就激情滿懷，言出必行。當我說指數會上升時，我說指數會下降。多美的風景啊！今天，道生覺得這些其實很可笑。由於技術分析和基礎分析的局限性，它們的基本分析思路是完全壹樣的，都是用過去的物理量來預測未來。所以，當有人強調壹方打壓另壹方，有人崇拜壹方指責另壹方，有人只用壹方放棄另壹方的時候，是很可笑的。。。。。最搞笑的人是那些自以為什麽都懂，對市場充滿信心，毫不猶豫的人。這些人大多是新手，總是信心滿滿，狂妄自大。越了解市場，越覺得自己卑微。看到巴菲特的內向已經到了無法客氣、坦誠、不做作的地步，我都快掉眼淚了。我知道巴菲特的成功已經說明他非常了解市場，把握住了市場的本質。而他的謙遜恰恰說明了他在了解了市場之後，自然形成了謙遜的氣質和低調的風格。