根據規劃，新區將進壹步完善科技支撐，繼續推進清潔供熱，深入開展“散亂汙”企業排查整治和涉氣企業升級，加快揮發性有機物深度治理，推進燃氣鍋爐低氮改造和生物質鍋爐超低排放改造。創新管理模式推進粉塵汙染治理。
中國天柱:業績符合預期，等待後續努力。
中國天鷹000035
研究機構:國海證券分析師:譚倩，任春陽撰寫日期:2018-10-23。
事件:
18 10月22日晚間，公司發布2018三季報:報告期內，公司實現營收1367萬元，同比增長37.64%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤167萬元，同比增長18.76%。在這方面，我們評論如下:
投資要點:
扣非後凈利潤增長20.26%，符合市場預期。
2018年6-9月，公司實現營收1367萬元，同比增長37.64%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤167萬元，同比增長18.76%，實現歸屬於未扣非凈利潤1。經營性現金流凈額為365，438+0.2萬元，同比上升65，438+0.38.59%，造血能力有所提升。銷售費用4，585.7萬元，同比增長65.438+0.235.43%，主要是EPC業務拓展所致；管理費用654.38+0.54億元，同比增長30.52%，主要系新公司成立所致。銷售管理費用的增加表明公司業務處於大規模擴張期。財務費用6937.36萬元，同比減少376.5438+03%。
對Urbaser的收購已經舉行，期待後續的努力。
公司擬以發行股份(64.04億元)及支付現金(24.78億元)購買江蘇德展100%股權，從而間接收購Urbaser 100%股權。本次重大資產重組已獲證監會有條件通過，目前正在接受反饋意見。Urbaser深耕城市固廢綜合治理27年，積累了先進的智能環衛和城市固廢綜合處理技術。具有全產業鏈的服務優勢，在全球固廢領域具有強大的品牌優勢和市場影響力。我們認為，本次收購對公司打造全球環保服務商:1)進軍全球環保產業具有重要意義。該公司決心誌存高遠，放眼世界。收購Urbaser後，公司業績將遍布全球30多個國家和地區，公司及中國環保產業的國際影響力將大幅提升；2)完善產業鏈，實現業務協同。Urbaser形成了覆蓋“垃圾分類、道路清掃、垃圾分類、分類運輸、垃圾中轉、垃圾分類、垃圾分類處理、能源轉化、固體廢棄物資源化服務、水資源綜合管理等”全產業鏈的綜合環境服務模式。，並與公司形成業務協作，解決生活垃圾分類的行業難題；3)資金和市場優勢互補。Urbaser預測未來每年有654.38+0.6億歐元的穩定現金流，國外低成本的融資環境可以有效緩解公司資金緊張、成本高的問題。此外，上市公司和Urbaser可以利用雙品牌戰略擴大在中國和壹帶壹路國家環保產業的機會；4)2018-2020的業績承諾不低於4975/5127/5368萬歐元，可顯著增加公司業績。公司將成為全球知名的綜合環境服務提供商。
垃圾焚燒訂單充足，環衛業務全國布局蓄勢待發。公司主營業務為垃圾焚燒發電。目前，全國已投產垃圾焚燒發電項目10個，日處理規模8800噸/日。目前國內在建和規劃的項目有14個，日處理規模為11.200噸/日。同時，公司垃圾焚燒發電業務目前在海外也實現了突破，在越南、約旦、新加坡、伊朗等地收購了4個項目，日處理規模為6300噸/日，是未投產項目規模的1.99倍。公司在拓展垃圾焚燒發電業務的同時，還向上遊環衛業務拓展。目前，孫公司已在全國26個省成立，實現全國布局，拓展垃圾分類、收運、環衛等業務。目前已獲得鄲城、固原、海安、項城市、如臯、羅平縣、閻良環衛項目，環衛項目簽約訂單金額20168億。公司環衛業務蓄勢待發。
股價有多重安全邊際，實際控制人增持顯示信心。
公司股價存在多重安全邊際:1)大股東及員工持股要約收購價格(1033億元)為6.84元/股；2)2017年的定增價格為6.60元/股；3)本次發行股份購買資產價格為5.89元/股，目前股價為4.38元，已倒掛25%-36%，具有壹定的安全邊際。同時，實際控制人及壹致行動人擬增持5000-2000萬元。目前已累計增持15017300元(成交均價4.72元/股)，可見對公司未來發展的信心。作為國內知名的垃圾焚燒企業，通過“蛇吞象”逐步走向世界壹流的綜合環境服務商。是國內環保行業有野心有膽識，具有長期投資價值的公司。
盈利預測和投資評級:維持公司“增持”評級。暫且不考慮發行股份購買資產對公司業績和股本的影響，我們預計公司2018-2020EPS分別為0.22、0.30、0.39元，對應當前股價PE為20、15、11倍，給予公司“增持”評級。
風險提示:重大資產重組失敗風險、市場訂單收購和項目推進緩慢風險、垃圾焚燒處理費下調風險、Urbaser收購後協同效應低於預期風險、Urbaser業績承諾無法兌現風險、利率上行風險、海外市場拓展不確定風險、宏觀經濟下行風險、大盤系統性風險。
中原環保:汙水處理運營目標已破，資產註入預期強勁。
中原環保000544
研究機構:國海證券分析師:譚倩，任春陽撰寫日期:2018-12-03。
汙水處理規模穩步增長，資產註入預期強烈。
公司是鄭州市政府控股的國內唯壹壹家a股主板上市公司，也是河南省唯壹壹家公用事業和環保生態主板上市公司。公司目前主營汙水處理運營業務(2018H營收占比87.29%，毛利占比93.91%)和部分供熱業務。目前公司汙水處理運行規模為200萬噸/日(因王辛莊40萬噸汙水處理廠政府開始回購，目前該廠僅運行再生水8萬噸/日，實際運行規模約為654.38+0.68萬噸/日)，供熱面積380多萬平方米。隨著陳三橋二期(654.38+0.5萬噸/日)和臨潁二期(3萬噸/日)的逐步投產，2022年汙水處理規模將增加654.38+0.8萬噸/日，增幅為654.38+0.71%。同時，根據凈化公司在重大資產重組時的承諾，鄭東新區汙水處理廠(1萬噸/日)和未來將建設的雙橋汙水處理廠(60萬噸/日)將於2022年底註入上市公司。如果2022年這兩座汙水處理廠註入上市公司，公司汙水處理規模將達到346萬噸，增加65438。此外，控股股東公用事業集團還有垃圾發電、自來水業務等資產，不排除未來註入上市公司的可能。
完善產業鏈，搭建綜合環境服務平臺，以充足的訂單為未來增長奠定基礎。
公司以城市汙水處理和集中供熱為基礎，不斷拓展產業鏈，現已延伸至中水回用、沼氣利用、建築垃圾、村莊汙水、流域治理、汙泥處理、光伏等領域，業務範圍涵蓋“大公共、大環保、大生態”等板塊。公司不斷完善產業鏈打造綜合環保服務商，展現壹流接單能力。2017年以來，先後中標新密汙水處理及沖溝綜合治理工程(32.22億元)、信陽市_河三期水環境綜合治理工程(20億元)、民權縣水務工程壹體化建設改造工程(815萬元)、方城縣中心城盤河及三裏河環境綜合治理工程(9.45億元)。S103線環境綜合治理及龍泉公園項目PPP項目(819萬元)、內黃縣柳河溝及小河水環境治理項目PPP項目(7610萬元)、上蔡縣水利局上蔡縣杜毅溝綜合治理PPP項目(8.53億元)、鞏義市生態水系建設項目(19萬元)隨著河南省環保PPP項目的加快推進，作為值得註意的是，截至2018Q3，公司PPP項目建設期的收入和利潤尚未確認。若能確認，將在2022年增添性能亮點。
貨幣資金充足，可用財務杠桿空間大，業績彈性增強:公司資產負債率全行業最低，貨幣資金充足。截至2065438+2008年9月末，公司資產負債率低於20%，全行業最低，無有息債務。剔除應付賬款，負債率在5%左右，遠小於其他大中型園林公司40%-50%的負債率。後續可用財務杠桿空間較大，有利於增強公司業績的彈性。
投資建議:維持增持-A投資評級，6個月目標價26.0元。我們預測公司2018年至2020年營收增速分別為-26.4%、52.0%、36.4%，凈利潤分別為65438+5200萬元、215萬元、2.93億元，對應市盈率分別為21.8倍、6.93億元。
風險提示:項目進展不及預期，融資環境有惡化風險。
市凈率僅為0.89，具有長期投資價值。
前期由於市場原因和環保板塊估值表現的雙重打擊，股價跌幅較大。目前公司市凈率僅為0.89，遠低於同行業國家標準(榮興環境1.21，洪城水業1，重慶水業1.85)。我們認為該公司的價值被低估了。截至2018Q3，公司資產負債率僅為23.74%，也低於同行(榮興環境43.31%，61.68%，重慶水務24.03%)。經營活動產生的現金流量凈額為2.36億元，財務狀況良好。公司具有長期投資價值。
盈利預測和投資評級:維持“增持”評級。
暫不考慮公司PPP項目建設期確認的收入和利潤，結合三季報情況，我們上調公司盈利預測。預計公司2018-2020年EPS分別為0.36元、0.39元、0.42元，是當前股價PE的15倍、13倍、12倍，以維持公司。
風險提示:汙水處理費下降風險、PPP項目超預期擴張風險、應收賬款大幅增加風險、PPP項目建設期收入和利潤無法確認風險、公司未來收購和資產註入不確定風險、項目推進超預期風險、宏觀經濟下行風險。
盈豐環境2018年報實現凈利潤9.29元，同比增長64.02%。公司發布2022Q1業績快報，實現營業收入27.46億元，同比增長6.19%，實現凈利潤2.37億元，同比增長64.96%。(同比增長數據均為調整後數據)
中聯環境是最大亮點，業績超預期。2018年，上市公司收購中聯環境100%股權；2018年度，中聯環境實現營業收入80210萬元，同比增長24.80%，實現凈利潤1173萬元，同比增長54.5%。按照合並規則，中聯環境2018 1-11月度凈利潤為8.65億元，並入51%，即441萬元；65438+2月凈利潤完全合並，為3.08億元，中聯環境2018年度合並利潤總額為7.49億元。上市公司原有資產實現凈利潤654.38+0.8億元。對比中聯環境並購時與原股東簽訂的盈利預測補償協議中承諾的2018-20年扣非凈利潤為9.97/12.30/14.95萬元，中聯環境2011.05扣非凈利潤。
綠色生態:小而美的區域園林生態龍頭，訂單重，杠桿低，業績高增長可期。
綠茵生態002887
研究機構:安信證券分析師:邵、、撰寫日期:2022-03-13。
區域生態園龍頭，訂單量助力業績增長:公司作為天津市領先的生態園，主營生態修復與園林綠化建設、苗木種植與綠化養護，旨在為客戶提供生態環境建設壹體化整體解決方案。作為國家級高新技術企業，公司連續多年位列中國園林綠化行業20強。公司自2017上市以來，立足京津冀地區，在全國核心城市進行戰略布局，充分利用核心城市的資源優勢，建立跨區域管理體系。從2022年初至今，公司新中標訂單總數已超過654.38+0.5億元，已超過2065.438+08年新簽訂單數的兩倍。大量的訂單為公司的高業績奠定了堅實的基礎。
財務穩健，負債率低，盈利能力居行業前列:從資產端看，截至2065438+2008年9月末，公司擁有貨幣資金2.22億元，可供出售金融資產0.20億元，占公司總資產的10.5%；如果加上公司之前購買的、壹年內到期的理財產品，公司可以處置的現金超過9.5億元，占總資產的45%。從負債端看，截至2018年9月末，公司已償還全部有息負債，短期借款和長期借款余額為零，未發行債券。應付賬款和應付票據合計365，438+04萬元，占比65，438+04.8%。公司盈利能力較強，毛利率和凈利潤率均創新高。公司2016-2018q 1-3年銷售凈利率分別為25.2%、25.7%、22.8%，遠超行業平均水平。
公開發行不超過654.38+0.45億元可轉債支持項目建設:根據公告，公司擬公開發行不超過654.38+0.45億元可轉債，投資建設5個垃圾焚燒發電項目。這將有助於補充現有產能，鞏固公司產能優勢，持續加強公司在垃圾焚燒領域的競爭優勢。隨著城鎮化率的提高，與填埋相比，垃圾焚燒在垃圾減量化、資源化、無害化方面具有明顯優勢，將是未來大中城市生活垃圾處理的首選方式。統計局數據顯示，在政策和城鎮化雙重因素的推動下，2007年至2017年，我國垃圾焚燒廠從66座增加到286座，處理能力29.8萬噸/日，焚燒占垃圾處理的比重從15%提高到40%，年均提高2.5個百分點。2017垃圾焚燒設施規模和處置比例與“十三五”目標還有壹定差距。公司有望在此輪擴張中繼續鞏固區域競爭優勢和行業地位。
投資建議:預計公司2022-2021.25、1.58元/股的EPS分別為18.0倍、13.9倍、11。
風險提示:項目擴張不及預期；稅收優惠政策變化的風險；垃圾焚燒發電補貼風險降低。
生鮮環境:業務拓展進度放緩，三季度業績下滑。
清新環境002573
研究機構:光大證券分析師:王偉，尹中書撰寫日期:2018-11-01。
事件:公司發布2065438+2008三季報。前三季度實現營業收入32.66億元，同比增長4.24%，歸母凈利潤4.95億元，同比下降19.84%，基本每股收益0.46元，同比下降20.44%。公司同時發布2018年度業績預告，凈利潤約為521-717億元，變動幅度為-20%-10%。
點評:前三季度，公司綜合毛利率29.06%，同比下降5.1pct，主要是工程業務盈利能力下降；財務費用265，438+0萬元，同比增長46%，原因是今年融資環境緊張，融資成本增加。本期公司加強應收賬款催收，經營性現金流凈額7.92億元，同比增加1988%。
股票運營項目相對穩定，工程項目毛利率有所下降。公司2018年經營股票業務預計保持穩定。去年新擴建的中鹽吉蘭泰鹽化集團2×135MW超低排放項目、山東菏澤福臨熱電科技有限公司2× 170 t/h鍋爐超低排放項目都在建設中。工程項目上，電廠超低排放改造從大型火電機組逐步向中小型機組和燃煤鍋爐推進；非電領域，公司正在加緊技術研發，在鋼鐵、焦化、有色、石化等領域實施更多的大氣治理工程案例，以進壹步開拓市場；本期公司工程項目毛利率下降，主要原因是市場競爭和原材料價格上漲。