他風格就如廈門的城市性格,溫穩、涵雅,而非激進,這使他在投資中更為偏愛成熟型的企業。同樣,廈門創投也致力於將政府財政資金與地方民間資本結合起來,拉動整個地方產業鏈的升級。
“這需要我們關註壹些處於成長期並且有行業背景的企業。在企業考察上,不允許我們有壹點輕怠,畢竟是要對企業和投資者負責。”
2012年,擁擠的投資界已感受到絲絲寒意,監管力度加大與市場的膠著,為PE和VC投資判斷方向增加難度,同時投資後管理問題日漸突出。
在林華看來,好項目需要的是“養”,最直接的目的就是讓自己手中握有的資產質量不斷提高,同時還要提高資產運作的效率。
“在如今這樣的市場下,妳已經無法在進入的時間點通過價格競爭來獲得高額的回報。因此,如果要獲利,只能在‘管’上下功夫,不斷要去思索和探討怎樣進壹步改善資產的質量,讓其變得更有效率,能夠發揮更好的作用,這樣在退出之時才可能獲得更多的利益。”
“國字號”的四兩撥千斤
2005年時,富有“傳道授業”理想的林華曾經創辦過壹家教育機構,但最終將其轉讓。他告訴記者:“當時新東方集團的發展情況勢如破竹,小型的機構在初創期無法與其比擬,從個人的職業生涯規劃來考慮,我選擇了放棄。”
他去了美國讀MBA,這是他人生中的第壹個轉變。此後林便轉行從事債券業務。這為他最終進入投資界鋪了路。
他在回國後進入中國廣東核電集團,在這裏完成了幾筆數額高達十幾億美元的跨國並購。
創業經歷和幾次跨行業的經歷,給林華帶來的,是在發展速度極快的諸如教育行業和新能源領域等方面的熟悉,以及對投資項目的獨特見解。
林華目前所在的廈門創投是壹家國有獨資企業,主要以做母基金為主,屬於地方財政的出資代表,是廈門市政府主導的創業投資和產業投資平臺。
國字號創投機構在“四兩撥千斤”、追求投資回報的同時,還被賦予了壹個特殊的使命,即通過資金引導,加速地方性戰略新興產業發展,並推動產業轉型升級。
這些本土資金雄厚的國資創投,無疑將首先投資在本土中小企業,這也有利於破解當下壹部分中小企業融資難題。
在林華所關註的新能源產業,經過了2009年時期發展的黃金時代,眾多投資機構已深浸其中。但而今市場變化,政策收緊、企業低價競爭白熱化讓國內新能源產業壹夜間經歷冰火兩重天,這不僅令實業“大佬”們煎熬,更深深灼傷了很多PE、VC機構。
林華對此看待比較冷靜,首先他並不認為這個領域投資行情已過,他說:“在利益的趨勢下,人們的欲望往往特別瘋狂。對於投資,跟著壹堆人去搶壹個項目,通過價格取勝,原本就不是壹個特別好的辦法。”
壹個項目投入之後的回報期大約需要3至5年或者更長的時間。所以投資壹個項目,更多的是應該從未來整個產業布局角度考慮,看到壹個產業3至5年後的發展前景。同時,還是需要尋找壹些產業背景雄厚的企業,對於新能源領域來說,這些因素是投資制勝的“法寶”。
他表示未來仍然繼續關註新能源領域的投資。例如風電方面,除了產能略顯過剩的風電整機制造外,壹些高技術零部件還是存在壹定的投資空間。光伏方面,光伏電池及組件細分行業處於產能過剩狀態,投資趨於飽和,但另壹些技術優勢明顯的領域中則仍隱藏著投資機會。
除此之外,當然,他興趣所在的教育領域也是投資關註的重要行業,自身的創業經歷使其能夠在這個領域的投資顯得遊刃有余。“教育方面壹直是我關註的重點,雖然目前我們的基金是引導基金,不做投資具體的項目,但壹旦發現好的教育投資項目就會推薦給我們參股的基金進行投資。”
註重企業實力的差異化投資
目前,似乎還沒有人對林華本人或者廈門創投的投資風格總結上壹二。但從林華的言談間可以看出,他和廈門創投看重投資責任感,最常說的就是“為投資人和企業負責”。
“很多因素要求我們必須穩健投資。”顯示出他們的投資以成長期項目為主。這或許也與林華本人有關,他是壹個馬拉松項目愛好者,曾參加了2004、2005年廈門馬拉松全程比賽。眾所周知,長跑最關鍵的,在於耐性、在於節奏。
“通過什麽獲利,是選擇投資項目的關鍵。除了錢之外,妳還能夠給企業帶來什麽?如果妳能夠給企業帶來不僅僅是資金方面的支持,那麽妳獲得的會更多。”
近年來,國內股權投資機構,尤其是新興的機構,大多都集中投資Pre-IPO項目,這個階段的投資安全性最高、回報最快。真正發展到這壹階段的企業可能並不像初創期種子期的企業那麽缺錢,而更希望選擇壹個長期的戰略投資夥伴。
“如今股權投資通過Pre-IPO進行套現套利的情況越來越少,那麽PE如何獲利?更多的是通過提供各方面的服務幫助企業成長,即便在退出之後還能不斷地為企業創造價值,事實上是通過讓企業不斷獲得利潤而使自身獲利。”
他將企業本身的產業背景與實力列為投資首要考慮因素,這些因素能夠使得企業在增值方面有比較大的優勢;其次考慮行業因素與城市發展因素,比如,該項投資是否能夠促進產業升級與整合。
成立約半年的廈門創投目前已參股設立3家基金公司並參投了4只基金。參股的3家基金公司為建信金圓股權投資管理有限公司、廈門京道聯萃創業投資基金管理有限公司、廈門賽富創業投資管理有限公司。
他們這樣描述自己的投資目標:引導包括臺灣資本在內的社會資金參與創業投資和股權投資,促進廈門新興產業和支柱產業的發展和產業結構升級,培育和發展更多當地成長型企業資源。
其中,建信金圓基金管理規模4~5億元,已初步完成募集。賽富基金是與閻焱領導的賽富亞洲投資基金合作,目前管理規模2.5億元,投資廈門比例50%,投資信息產業不低於60%,投資中早期項目不低於60%。
理所當然的,廈門創投關註的是國家“十二五”規劃中所列出七大戰略新興行業,包括節能環保產業、新壹代信息技術產業、生物產業、高端裝備制造產業、新能源產業、新材料產業、新能源汽車產業。
“我們的競爭優勢在於具備政府資源的公信力,發揮金融杠桿效應,帶動民間資本。這同時也是我們的責任。”
並購是產業整合的需求
據相關數據,目前國內股權投資通過IPO退出的比例,占我國股權投資機構退出比例的80%以上。
證監會公布的首次公開發行股票申報企業信息顯示,截至6月,***有704家企排隊IPO,其中111家已通過發審會,剩余593家企業仍在排隊待審。投中集團統計,在704家排隊企業中,有VC/PE背景的企業達到287家,占比達40.8%。值得註意的是,當前的二級市場股票市盈率的倍數不比從前,不少新股甚至在上市首日跌破發行價。
林華認為,雖然從短期來看IPO依舊為PE退出的主要方式,但是從企業的自身的角度來看,壹些企業本身並沒有達到IPO的條件,按照美國的經驗,這類企業更應當采用並購方式。
在歐美相對成熟的市場上,並購基金占據主流地位,至少有60%~70%左右的項目是通過並購退出實現的。作為戰略投資者,並購基金往往以控股型收購為主要手段,進入企業之後會給企業帶來財務控制以及管理結構優化等方面的改革,待將企業培育孵化到壹定規模之後,再尋找買方實現退出。
可見,產業發展和企業成長客觀上需要並購整合的過程,達到壹定規模尤其是已經在產業內占據龍頭地位的企業和上市公司有很強的並購意願,以此實現公司戰略和企業不斷壯大發展的需求,包括市值管理和超募基金的使用。從這個角度來看,並購也將越來越成為國內PE青睞的退出方式,且未來可能成為比IPO更為重要的退出渠道。
“從另壹個角度來說,IPO需要等待的時間太長了,有的企業根本就等不起。”
投後管理:“養”的功夫
這個年輕的投資人壹直有壹個概念:“買得好不如養得好”。
“說的通俗壹點,PE要賺錢,必須在‘養’的方面下功夫。”他對記者說。
如今,價格競爭的時代已經過去。“實際上投資的時候,資金與項目是不成比例的,往往是很多錢去搶很少的項目,在投資時點獲利並不多。”
林華告訴記者,眼下PE的獲利,投後管理顯得越來越關鍵,通過改善資產的質量讓企業變得更有效率。
“妳看財務報表的左邊和右邊,左邊是資產,右邊是資本結構。錢是普通商品,妳有我也有,怎樣判斷妳的錢比我的錢更厲害?”
林華的判斷標準就是:誰能夠改善資產的質量,讓其變得更有效率,使其能夠發揮更好的作用,誰就獲利更多。
盡管在市場前景不明朗、投資環境復雜多變的當下,為保證投資效率和投資資金的安全,眾多的投資機構選擇對其投資的項目不再“放養”。但這並不意味著作為投資人會去幹涉企業本身的具體業務及戰略決策。
林華說,對於壹個PE機構而言,他們是投資企業背後的支撐,PE機構給予企業的不僅僅是資金、客戶、資源等各方面的支持,更多的是讓企業有更好發展的空間。
“關鍵在於投資壹個企業要知道他們缺什麽,真正理解這壹點,才能令資產質量不斷提高,同時溝通也更加有效率。”
據清科集團研究中心發布的壹份報告認為,相對於中國目前投資的膨脹度,投後管理還很不成熟,隨著創投市場的發展,下壹階段競爭的優劣將聚焦於投後管理方面。隨著投資加大,必將帶來PE、VC機構投後管理團隊的進壹步擴充,專職投後管理團隊成為創投機構部門設置趨勢。創投將更加註重人才體系的培養,更加重視為企業提供增值服務,建立更為良性的投資鏈。
“我希望各方面對投後管理的深入不僅僅停留在表層,站在對方的立場上考慮雙方的問題或許會更加理性。”
2012年,林華的願望很簡單,做好已成立的4只基金,為他們帶來更多的項目。在當地既能賺到錢,同時又在海峽兩岸股權投資合作方面獲得更多突破。”
實現以上兩點,他認為要點在於未來廈門創投將在投資項目方面堅持精品投資,發現和培育當地具備成長性的優秀企業。在基金管理方面,壹方面繼續擴充管理經驗豐富的團隊運營。還要繼續將向社會募集的資金合理分配。“雙管齊下,方可制勝。”他說。