點評:我們認為優先股政策的實施對a股市場沒有實質性的正面影響:
優先股的發行將有助於銀行改善現有的融資困難。由於缺乏壹級資本工具，中國銀行業的核心壹級資本完全由所有者權益構成，低於1倍的市凈率導致銀行面臨股權融資的困境。優先股的發行將為銀行開辟新的融資渠道，從而有效降低銀行核心壹級資本充足率，緩解普通股的融資壓力。此外，優先股的性質決定了其融資成本低於股權，高於債權。美國優先股股息率在6%-9%之間，12年上市銀行平均凈資產收益率為21%。融資成本的優勢進壹步增加了優先股對銀行的吸引力。
銀行以外的國企發行優先股的動力不大。因為沒有資本充足率的壓力，大部分ROE低、債務融資成本低的大型國企發行優先股的動力不大。12年，國有控股上市公司平均凈資產收益率僅為12%，而10 AAA級公司債到期收益率不到6%。優先股對資產負債率接近80%監管紅線的國企可能有吸引力，但從融資成本來看，優先股對資產證券化沒有明顯的競爭優勢。
優先股的發行對股票市場有負面影響。壹方面，目前上市銀行的平均股息率在3%-6%之間，低於優先股的股息率。優先股的發行可能會導致壹些以穩定分紅為主的普通銀行投資者轉向優先股，對股市產生負面影響。另壹方面，在資產負債率壓力下發行優先股的國企普通股股東，將面臨優先級更高的優先股股東對企業利潤的侵蝕，投資收益率下降，利益損失導致普通股股東減持。