2月1日晚間，華夏幸福發布債務違約公告，披露華夏幸福及下屬公司債務逾期，涉及本息52.55億元。但截至2021、1、31，公司可用貨幣資金余額為8億元，無法支付金融機構債務。
有鑒於此，華夏幸福債權人委員會成立並召開第壹次會議，以“不逃廢債”為前提，期望穩步化解華夏幸福債務風險問題。
對於華夏幸福來說，扣除預付款後的總負債接近3000億，紓困可能是壹個漫長而艱巨的旅程。
債務困境
經過近壹個月的公司債風波，華夏幸福的債務問題終於被提上了臺面。
公司最新公告顯示，自2020年第四季度起，華夏幸福需償還融資本息559億元，剔除大股東支持後的融資現金流凈額為-371億元，流動性階段性緊張，導致部分債務未能如期償還。
同時，截至2021、1、31，公司貨幣資金余額為236億元，其中可用資金8億元，受限資金228億元，主要為住宅預售監管資金和其他受限資金。受限制的資金無法用於支付金融機構的債務，已經發生了超過52億元的債務違約。
事實上，華夏幸福的債務問題在2020年的三季報中已經顯現。去年三季報顯示，截至去年9月30日，公司壹年內到期的短期借款和債務為940.2億元，較去年末的604億元增長55.6%；長期貸款* * * 6521億元，比上年末的487.9億元增長33.7%；此外，應付債券余額為525.45億。
在負債上升的同時，華夏幸福手中的現金卻在減少。截至去年三季度，其手頭現金為366.8億元，較2065，438+09年末下降約65，438+00%，單季度末現金短期負債率僅為0.39。
從去年開始，華夏幸福嘗試各種融資方式處理到期債務。期間，* * *發布融資公告20條，其中永續債7條，融資總額6543.8+096億元，初始利率8%-8.5%。永續債務不同於其他負債。不計入報表中的“負債”，可以美化財務報告。但相比公司大量的股票債務，新增融資仍不足以應對兌付危機。同時，財務費用的大幅增長拖累了公司業績。三季報顯示，華夏幸福去年前三季度財務費用達36.78億元，截至2009年2065438+65438。
陸續到期的債務，終於引爆了這家曾經依靠產業新城綜合開發運營的另類房地產企業。據市場消息，2月1日，由華夏幸福牽頭，平安銀行和工商銀行組成的債委會召開第壹次會議。河北省、央行、銀監會、廊坊等有關方面和230多家金融機構參加了會議。
會上，華夏幸福董事長王闡述了華夏幸福遭遇流動性問題的主要原因，並希望各方能夠達成諒解，以時間換空間，保持穩定，“不逃廢債”。
擴張的痛苦
在債務委員會會議上，王將債務危機歸結為三點:疫情原因、對京周邊形勢的誤判、激進擴張。
疫情是全行業面臨的考驗，也是引爆華夏幸福債務問題的催化劑。北京周邊市場的崩潰和激進擴張是華夏幸福走到這壹步的核心原因。
2017年3月，北京周邊重鎮之壹的涿州宣布限購。此後，包括廊坊、永清、燕郊在內的北京周邊幾乎所有區域都開始限購。環京曾經是中國崛起的樂土，也是重要的糧倉。作為重點投資區域，北京周邊壹旦限購，對公司來說無疑是巨大的打擊，其知名項目孔雀城銷售暴跌，進而影響公司現金流。
2017年財報顯示，華夏幸福當年經營性現金流為-16228億元，較上年暴跌309.04%，孔雀城銷售受阻的情況初步暴露。
當孔雀城無法順利支付時，華夏幸福試圖通過異地擴張來平滑周期風險，於是啟動了張之路的戰略擴張。2017被外界視為其異地擴張元年。年報數據顯示，華夏幸福今年共簽訂產業新城和產業小鎮PPP項目協議21個，其中20個來自非京津冀地區。非京津冀地區新簽投資額占公司總新簽投資額的53%，非京津冀地區銷售額占比由2016年的7%大幅提升至23%。
華夏幸福不斷膨脹的債務不斷攀升。2015年，公司債務總額只有142993億，扣除預付款672.55億，實際負債757.38億。2017年攀升至3048.46億，扣除預收賬款132476億，為17237億，債務兩年暴漲近千億。到2020年三季度末，公司扣除預收賬款後的債務總余額約為2900億，逼近3000億大關。
同時，公司應收賬款和存貨大幅上升，導致債務壓力劇增。數據顯示，華夏幸福應收賬款由2065，438+05年末的765，438+0.77億增加至2065，438+09年末的46，876，5438+0億；同期存貨從1006438+0億增加到29028+0億。
負債累累，營業額下滑，華夏幸福的債務壓力逐漸顯現，開始尋求外部援助。2018、2019年，中國平安兩次出手馳援華夏幸福，總投資179億元，並簽訂了相對苛刻的業績對賭協議，約定2018、2019、2020年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別不低於65430。
前兩年華夏幸福已經完成對賭業績要求，但2020年由於疫情等綜合因素，公司經營疲態盡顯，完成業績幾乎不可能。2020年三季報顯示，華夏幸福去年前三季度凈利潤為72.8億元，僅為654.38+08億元的四成。按照之前的約定，如果對賭不能完成，那麽華夏控股(華夏幸福的控股股東)將對平安進行現金補償。
這個地塊就是當年武漢的“地王”項目。華夏幸福在資金並不寬裕的情況下依然豪擲數百億，反映了公司對這個華中重鎮的巨大期望，以及調整商業模式的迫切心情。然而幸運的天平似乎倒向了另壹邊。2020年初的新冠肺炎疫情數次中斷了該公司的既定業務計劃。
市場方面，北京周邊市場依然不見起色，華夏幸福重倉多次疫情導致銷售受挫。克而瑞數據顯示，2020年，華夏幸福實現年銷售額949億元，同比下滑33.7%，成為為數不多的銷售額下滑的大公司。
股票和債務的雙殺
沈重的經營壓力引發資本市場焦慮，華夏幸福股債雙殺局面從2021開始顯露。截至65438+10月28日收盤，華夏幸福股價為9.45元/股，較去年7月初20.93元/股的階段性高點已經腰斬。
65438+10月28日，華夏幸福發布公告稱，公司擬收購天津宇漢耀石墨烯儲能材料科技有限公司33.34%股權..因相關事項存在不確定性，公司股票價格將於29日開市起停牌，預計持續時間不超過65，438+00個交易日。
對於這種暫停，有兩種外部分析。壹種是華夏幸福在為自己爭取時間，利用停牌的機會尋找解決方案，避免股價進壹步下跌；第二個是華夏幸福在對外釋放福利，用新能源這個熱詞刺激股價。
股價在下跌，債市更難。65438+10月22日，招商銀行披露了關於“20華夏幸福MTN001”和“20華夏幸福MTN002”交叉保護條款的公告，表示從公開渠道獲悉，華夏幸福旗下子公司可能有兩筆信托理財未按時兌付，涉及“中融-吉大11”。當時華夏幸福回復稱，已與中融信托達成和解，項目不觸發“交叉保護條款”。
但華夏幸福多只海外債券仍受此拖累大幅下跌，包括16華夏債券、18華夏01、18華夏02、18華夏03在內的多只國內債券也已停牌。
據第壹財經不完全統計，華夏幸福股票目前有17只債券，債券余額369億元。華夏幸福旗下九通基金會有24只股票債券，債券余額6543.8+053億元。上述債券中，2021有近200億到期。
更難的是，華夏幸福被機構降級，進壹步影響公司再融資。65438+10月13，穆迪將華夏幸福的Ba3評級下調至B2，同時將該評級納入評估範圍，以便進壹步下調評級。穆迪認為，降級反映了華夏幸福的經營業績和現金流低於預期。鑒於其流動性較差，未來12-18個月將有大量債務到期或成為可推薦債務，增加了其再融資風險。
65438年10月8日，CICC也將華夏幸福投資評級下調至中性。CICC預計，華夏幸福很難達到對賭的業績要求。同時，考慮到三條紅線新規試行後未來將減少拿地，土地儲備規模難以提升，預收賬款同比將繼續下降。預計未來結算收入和利潤增速也將承壓。此後，惠譽和中國程心國際相繼下調了華夏幸福的評級。
隨著2月1日晚間公司債務違約公告的披露，華夏幸福現有的經營壓力和債務問題全部浮出水面，市場上擔憂與希望並存。外界希望看到，股東、債權人和其他機構坐在壹起後，能夠幫助該公司在渡劫取得成功。