資源型龍頭企業
公司自從2000年港股上市以來，通過大規模的海內外收購行為不斷擴充自身資源儲備。截止目前，公司擁有金儲量714噸，銅1063萬噸，鉛鋅523萬噸，每年礦產金30噸，銅9萬噸，在資源量以及產量上處於絕對的龍頭地位。所屬紫金山銅金礦是我國金保有儲量、產量最大的礦山，該礦擁有金儲量154噸，銅儲量187萬噸；年產金18噸，銅1.3萬噸，占公司金總產量壹半以上。未來公司自產礦的增長點在於紫金山礦的銅精礦增產以及黑龍江多寶山銅礦的投產。
影響股價的兩個因素：環保事故以及“小非”減持
今年公司連續兩起涉及環保事件引起了社會的關註。環保事故的短期影響是罰款；還有就是紫金山金銅廠停產後如果再復產，還需層層嚴格審批，對2010年和2011年銅產量肯定會有影響，大約在1萬噸。紫金山三號選礦廠以及濕法銅冶煉廠因為環保事件的影響停產，公司因此2010年減產金1噸，銅1萬噸。長期看,公司未來通過收購獲取資源的能力可能受到影響。
另壹個影響股價的因素是“小非”減持問題。公司第二大股東新華都實業集團股份有限公司目前持有公司約16.75億的股份，占總股本11.69%。自從2009年5月解禁起，新華都***減持公司3.3億股。對新華都減持的預期將對公司未來股價的上漲有壹定影響。
自產礦成本低
公司在低品位礦石冶煉方面具有先進的技術優勢，因此礦產金銅的成本較低。根據公司公告，公司2010年前三季度的礦產金錠單位銷售成本為68.34元/克，礦產金精礦的單位銷售成本為87.92元/克，銅精礦的單位銷售成本為23000元/噸，鋅精礦的單位銷售成本為3031元/噸。
看好金、銅價格走勢
上周美聯儲推出新壹輪的6000億美元量化寬松政策，很可能成為全球性的新壹輪流動性過剩的導火索。全球流動性過剩導致的貨幣貶值將繼續推動金價上漲。我們假設2010-2012年黃金均價分別為280元/克（對應1300美元/盎司），330元/克（1500美元/盎司）以及350元/克（1600美元/盎司）
對於金屬的“帶頭大哥”銅而言，我們認為，全球經濟復蘇是金屬價格上漲的根本動力，量化寬松導致全球流動性過剩又會激發金屬的金融屬性，逐步使金屬價格“泡沫化”，目前銅價已經步入上行通道。假設2010年-2012年銅均價分別為60000元/噸、66000元/噸以及72000元/噸。
業績預測及成長性分析
自產銅精礦增加是公司未來發展的主要業績增長點。我們預計公司2010年-2012年EPS分別為為0.37元、0.46元和0.58元。
從目前黃金上市公司的估值來看，無論從儲量估值還是業績估值，公司在估值方面擁有絕對的優勢。鑒於目前金銅上漲的趨勢以及公司的估值優勢，我們給予公司2011年EPS30倍市盈率，目標價格13.8元，“買入”評級。