提起香櫞（Citron?Research），絕對是某些中概股的噩夢。?
這家創辦了12年，只有壹名正式員工的小型機構，是最長壽的獨立調查機構。根據統計，曾經在6年的時間裏，香櫞先後做空了20家中國概念股公司（指的是在美股上市的中國公司），其中15家股價跌幅超過66%，7家已經退市。被香櫞盯上的中概股，很難全身而退，當然，也會有例外！
美國當地時間11月13日，香櫞針對中國造車新勢力領頭羊——蔚來汽車，連續發布了做空的推文和報告，認為蔚來股價只值25美元，跌幅為48%。受到香櫞做空的影響，當天盤中漲幅超過11%，並且創下歷史新高54.2美元的蔚來汽車，由漲轉跌，跌幅壹度超過16%，收盤跌幅也在7.74%。
受到這個消息的影響，當天漲幅超過28%的理想汽車，股價同樣達到歷史新高的40.806美元，但也由漲轉跌，最終收跌1.83%，收盤價為31.2美元；小鵬汽車也由漲幅超過14%，股價同樣是歷史新高的51.27美元，由漲轉跌，跌幅壹度超過15%，最終收跌6.13%，收盤價為歷史最高收盤價41.99美元。盤後，蔚來、理想、小鵬繼續跌！
中國造車新勢力三大車企，蔚來、小鵬和理想，在香櫞的做空消息傳出後，同時創下截止發稿時止的歷史最高股價後，集體跳水，盤中跌幅都在30%左右，這到底是壹個什麽樣的信號呢？是新能源汽車股價到頂了，還是投資人跑步進場的信號呢？
01?香櫞做空蔚來的報告
在標題為“NIO?–?Citron?Pulls?the?Plug?on?NIO?–?2?Years?After?Our?Controversial?Recommendation?Price?Target?$25”的5頁（關於做空蔚來內容只有三頁多壹點）做空報告中，香櫞闡述了自己為何做空蔚來汽車，為何認為蔚來只值25美元。
值得壹提的是，在2年前，香櫞在蔚來汽車7美元的時候，建議買入蔚來汽車，隨後蔚來汽車迎來了暴跌，股價最低為1.19美元。當然了，如果持有到今天，投資者還是可以賺幾倍的。但是，對於玩期權的投資人就是災難了。
在報告中，香櫞做空蔚來主要是兩個點：壹個是特斯拉Model?Y國產，也就是特斯拉的影響；另壹個是蔚來的股權結構。
股權結構這個點，這裏就不討論了。主要討論第壹個點，可能也是市場主要關註的點。
蔚來憑借著SUV車型錯位與特斯拉國產的轎車Model?3進行競爭，並且獲得不過的銷量，在2020年10月，蔚來的月銷量超過了5000輛，在售車型為輛款SUV車型：ES8、ES6，和壹款掀背車EC6。
但是，特斯拉國產Model?Y即將上市，同樣是中國人喜歡的SUV車型，這被香櫞認為是蔚來的競爭對手。從定價上看，國產Model?Y定價可能是48.8萬元，但，天風證券認為，國產Model?Y的定價可能是27.5萬元。?
從定價上看，如果定價是48.8萬元，將會在定價上直接對標ES8、並且打壓ES?6，但是，如果定價27.5萬元，這是蔚來，乃至所有的電動汽車都不願意看到的定價，接近剛發布的國產大眾ID.4（定價25萬元以內），屆時，受打擊的不僅僅是蔚來。?
從目前的平均產品售價來看，蔚來的單車均價超過40萬，這是中國汽車品牌此前從來沒有達到的售價水平。有從業者認為，馬斯克將特斯拉不斷降價的行為，在傷害特斯拉的品牌價值，最終會將特斯拉變為普通品牌。
蔚來標榜自己是豪華品牌，這也是蔚來面對特斯拉不斷降價而不願意降價的原因之壹，另壹個原因就是成本控制問題。特斯拉的降價是基於成本的降低，而所謂的品牌價值，在馬斯克設計的商業模式中就不值壹文，馬斯克要提供的是低成本的出行服務。?
這是企業理念的不壹樣。
02?香櫞做空後，應該買還是賣？
香櫞做空中概股，有壹個例子就是“跟誰學”，這家教育公司被香櫞連續做空後，股價反而暴漲，在短短的幾個月時間內，股價從30美元左右，暴漲到了最高點的141.78美元，截止發稿時，股價仍為70.1美元，市值167億美元。
香櫞做空“跟誰學”，直指其70%的營收為虛構收入。這就不得不令人想起了另壹個已經退市的中概股——瑞幸咖啡，瑞幸咖啡被另壹個著名空頭“渾水”發布了89頁的做空報告後，直指瑞幸咖啡銷售造假，在瑞幸管理層否認造假後不久，承認造假，最終股價暴跌被迫退市。
但是，跟誰學在被香櫞做空後，股價反而暴漲，這不知道是香櫞的報告問題，還是資本仍舊看好跟誰學，認為其沒有問題了。這種2C的公司，其實調查證偽的成本很高。但對於車企不壹樣，路上有沒有跑的車，還是很直觀的，現在，馬路上的蔚來、理想、小鵬的車，確實是在增加。?
香櫞做空蔚來的報告，並沒有指蔚來造假，而是指蔚來面臨的市場競爭，以及其與特斯拉對比的情況。所以認為，蔚來的股價只值25美元。其實，香櫞也曾經做空特斯拉，在2020年2月，特斯拉壹拆五前股價壹度高達1000美元，香櫞說，馬斯克也應該做空特斯拉。隨後特斯拉因為疫情影響，股價從1000美元暴跌到400美元以下，隨後強勢反彈並且暴漲到2500美元。?
從短期的股價來看，蔚來股價今年已經暴漲了超過17倍，小鵬股價本月翻番，較上市翻了三倍，理想的股價也是暴漲。短期風險肯定是有，任何理性的投資人，都無法堅定持有，堅定持有的投資人都是有信仰的投資人，也是能賺到最多錢的投資人。
值得壹提的是，這壹波新能源漲，不光是造車新勢力漲，比亞迪也暴漲，漲幅最高接近5倍，市值壹度超過5000億人民幣，成為中國第壹家市值過5000億的車企。當然了，蔚來市值也壹度突破700億美元，市值僅次於特斯拉、豐田等少數車企。
如此暴漲，被空頭盯上也是正常的。當年特斯拉被空頭盯上，長期是美國空頭頭寸最多、做空比例最高的股票，並且把馬斯克折磨得要遊走在崩潰的邊緣。李斌會不會是第二個馬斯克呢？其實，李斌在2019已經經歷過了。有數據顯示，2020年，空頭在蔚來上損失了35億美元。?
面對香櫞的做空，造車新勢力的短期風險是有的，畢竟獲利盤太多，有強烈的止盈落袋為安的訴求。目前，理想和小鵬相繼公布了財報，理想的毛利接近20%，也就是接近特斯拉的水平，同時虧損1個多億，大幅低於5個億的預期，整體而言，理想財報好於預期。小鵬則是首份財報，同樣的好於預期。這是理想和小鵬同時暴漲的原因。?
以致於11月17日的蔚來Q3財報，是值得期待的！這可能也是轉折點！不知道創下銷量紀錄的蔚來，是否能帶來首份盈利的季度財報，這可能是非常非常難的，但也是消費者非常值得期待的。?
但新能源汽車的趨勢，已經是不可逆轉了，這是行業帶來的巨大的投資機會，對於個人而言。如同堅定持有蔚來的投資人，已經收獲滿滿了，如同堅定持有特斯拉的投資，不少已經實現了財務自由。?
最後，股市有風險、投資須謹慎。
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