從基金配置的角度來看，由於周期性行業的周期性特點，有兩種思路:壹種思路是配置具有周期性選擇能力(β擇時)和周期性類別選擇能力(穩定α)的基金經理。邊肖在這裏整理了如何選擇順周期基金，供大家參考。希望大家在閱讀過程中有所收獲！
想法壹:β定時+穩定α
1.基金經理定期股票投資的擇時能力分析
1.1.時間分析指數的構建
以所有非行業主題低、中、高倉位混合型基金和普通股票型基金為研究對象。我們按照以下思路構建了從2006年3月31日起各季度、各中信級行業的基金經理/基金產品擇時能力分析指數:
季度內，該行業基金產品主動增減比例是考慮行業季度漲跌後，季度前後行業配置倉位的差異。
在此基礎上，通過將特定時間段和特定行業集合中的季度和行業得分相加，可以描述該時間段和行業集合中所有基金產品的擇時能力。通過平均基金經理管理的所有產品的得分，形成擇時能力指數，可以描述基金經理的擇時能力，拆解分析基金經理的擇時能力圈。
1.2.擇時分析指數在基金經理周期性行業投資能力中的應用
我們考察了上述定義的9個周期性行業:機械、基礎化工、汽車、有色、煤炭、鋼鐵、建材、石油石化、電力設備、新能源，計算了上述周期性行業研究基金近三年的擇時指數值，選取指數值前65，438+05的基金產品如下表所示:
其中，擇時能力總體指標為可比產品中各周期行業近三年季度得分總和的排名分位數(分位數區間為[0，1]，0.996表示可比產品超過99.6%)。凈勝率是倉位增減比例與行業過度漲跌壹致的季度數減去倉位增減比例與行業過度漲跌相反的季度數，用來衡量基金產品對行業趨勢判斷成功的凈次數。
2.基金經理選擇周期股票的能力分析。
除了擇時，我們還關註基金經理的選股能力。通過各行業、各季度基金經理的歷史重倉相對於行業指數的超額收益，可以構建壹個描述該行業基金經理選股能力的指數。基於各行業基金經理選股能力的指標數據，總結出9個周期性子行業的選股能力指標，作為周期性行業基金經理選股能力的指標。排名前15的基金產品如下表所示:
在周期行業排名前15的產品中，大部分產品的選股能力指數得分來自超額最高的第壹、第二行業；而且相當多產品超額收益最高的三個行業的選股指數得分之和大於產品周期行業的選股指數得分之和，其他大多數行業提供的選股超額收益為負。說明在周期性行業的選股中，大部分表現優秀的基金經理只能在自己擅長的壹兩個行業獲得超額選股，所以基金經理的行業能力圈在選擇產品時需要考慮進去。
3.思路壹結論:具備周期性投資能力的基金經理
在所有研究基金中，我們根據以下標準，從擇時能力、選股能力、行業配置比例三個維度篩選具有周期性行業投資能力的基金經理/基金產品:
最新披露規模超過2億。
近三年周期行業計時總指數> 0.6
周期性行業選股能力指數的相似分位數> 0.5
2020年第三季度周期性行業配置比例> 50%
最終篩選結果按照2020Q3周期行業配置比例降序排列如下表所示，其中以下基金產品值得關註:
光大新成長:近三年基金經理擇時指標超過周期行業73.7%的同類產品；同時，周期行業選股能力指數得分在表6所有同類產品中排名前10；在周期行業的配置比例上，上任以來和最近壹年的中位數較高，2020Q3的配置比例也領先，周期主題的純度在同類中最高。
元信永豐有家生活、元信永豐有家生活:兩只產品均由基金經理範艷管理，基金經理近三年周期行業擇時指數值超過同類產品91%；周期性行業選股能力的指數得分雖然不如表內部分競品，但仍分別超過所有研究基金中70%和80%的產品；2020Q3周期行業配置比例高；基金經理綜合投資能力高，值得關註。
華寶收益增長:近三年基金經理擇時指標超過周期行業85.3%的同類產品；同時，周期行業選股能力指數得分位居表內第壹，在有色金屬、石油石化、建材等行業表現較好，在所有參與的周期行業選股中均取得正的超額收益，選股能力突出；2020 Q2-2020 Q3周期性行業加倉比例見表4，對周期性行情的把握領先同業，值得關註。
思路二:穩健的β周期主題基金產品
對於第二種思路，在所有的研究基金中，選擇任職三年以上、任職以來周期性行業占比大於60%的產品。根據我們對周期性行業的分析框架，我們在周期性類別中比較了這些基金經理的擇時和選股能力，結論如下。
自上任以來，周期性行業配置比例大於60%的非行業主題產品* * *有3只，分別是金創何新資源主題、華寶資源優選和前海開源金銀珠寶。但實際三只產品上任以來，周期性行業配置比例壹直在90%以上，換手率較低，周期性行業配置比例穩定，擇時操作較少，擇時能力指標值較低；在選股能力的指數得分中，金創何新資源主題得分最高，周期純度也是三只產品中最高的，也符合第二種思維對基金配置的需求。
定量和定性分析相結合
特別值得註意的是，定量篩選可以在壹定程度上解決大浪淘沙的問題。在具體的配置中，還是需要進壹步聚焦基金經理在最佳調整中的投資理念和投資邏輯，用量化的數據立體地看待基金經理的投資過往(教訓和經驗)，形成更準確的判斷。
前周期表
從這兩個思路出發，我們認為以下基金產品值得關註:
1)光大新成長:基金管理人周期行業擇時指數值超過73.7%的同類產品；同時選股能力在所有同類產品中排名前10；周期性行業配置比例長期較高，2020Q3周期性行業配置比例領先，同類中周期主題純度最高。
2)元信永豐有家生活、元信永豐有家生活:兩款產品均由基金經理範艷管理，基金經理周期行業擇時指數值超過同類產品91%；周期行業具有良好的選股能力；2020Q3周期行業配置比例高；綜合投資能力高。
3)華寶收益增長:基金管理人周期行業擇時指數值超過85.3%的同類產品；同時，周期性行業的選股指標在整個樣本中處於前三位，在有色金屬、石油石化、建材等行業表現突出；三季度末提前加倉，對行情的把握領先同行。
4)金創何新資源主題:周期性主題基金產品具有長期穩定的beta敞口，在周期性行業中具有突出的選股能力，符合第二種思維對基金配置的需求。
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