有時候投資者是非理性的(歷史上三次著名的崩盤)
荷蘭1636的崩盤故事，雖然發生在360多年前，但仍然是人們理解投資者非理性的最好例證。這個故事最重要的壹點是，盡管這是世界證券交易史上最大的崩盤之壹，盡管它讓整個國家陷入歇斯底裏，其後果是破產和蕭條，但投資對象既不是股票，也不是債券或商品期貨，而是郁金香球莖。
郁金香最早出現在歐洲是在1559年，當時霍華德參議員特別喜歡收集奇花異草。壹個朋友從君士坦丁堡寄給他壹盒郁金香球，他把它們種在奧格斯堡的花園裏。這些郁金香吸引了許多人的註意。隨後幾年，郁金香在上流社會越來越受歡迎，尤其是在德國和荷蘭。高價從君士坦丁堡訂購金香已經成為壹種時尚。到了1634，這種時尚越來越流行。從那壹年開始，荷蘭的富裕階層認為沒有郁金香是沒有品味的象征。
郁金香的價格逐年上漲，最後達到天文數字。根據最狂熱的原始記錄，壹個罕見的名字叫做“永遠的奧古斯都”
對於昂貴的郁金香，每個球莖的價格相當於:4600弗羅林(當時的荷蘭古爾登單位)，壹輛新馬車，兩匹母馬，壹套完整的馬具。那時候壹頭肥牛值120弗羅林，4600弗羅林是壹大筆財富。另壹種叫做“總督”的稀有郁金香花了24車皮谷物、8頭肥豬、4頭奶牛、4桶啤酒、1000磅奶油和幾噸牛奶冷卻器。到了1636，對郁金香球莖的需求激增，人們開始在荷蘭的幾個城市進行交易。購買郁金香球莖的不僅僅是富人，還有代理商和投機商。即使價格略有下降，他們也會買入，然後賣出獲利。為了促進保證金交易，郁金香球莖期權交易應運而生，保證金可低至10%-20%。各行各業的普通人也開始出售自己的資產，投入這個極具吸引力的市場。
荷蘭金香的繁榮也引起了國外的關註，資本開始流入這個市場。這些資本不僅支撐了郁金香的價格，也帶動了土地、房產、高端消費品的價格上漲。財富擴大了，壹些暴發戶也加入了上流社會的行列。這些暴發戶通過投機郁金香致富，並將賺來的錢投入郁金香生意。傳說烏得勒支的壹個葡萄酒經銷商願意用三個郁金香球根賣掉他的酒廠。
9、10月份，壹種久違的感覺開始蔓延:迷茫和懷疑。我們怎麽能確定三個郁金香球莖相當於壹個釀酒廠的價格呢？人們開始忍住不笑。誰說郁金香球莖價值無限？於是市場恐慌，價格開始暴跌。
許多暴發戶不得不面對壹個殘酷的事實:他們所有的只是沒人要的郁金香球莖，更不用說給經紀人的現金貸款了。政府不得不尋求妥協。1636之前簽訂的所有郁金香合約被宣布無效，而1636之後的合約只按原價的l0%執行。但實際價格低於10%，越來越多的人破產。直到多年後，荷蘭才逐漸從郁金香崩盤後的大蕭條中恢復過來。
市場非理性的第二個有啟發性的例子是18世紀英國的投機。1841年，查爾斯？邁克爾在回憶錄《極度流行的幻覺和大眾狂熱》中描述了這壹點。
這家後來被稱為“南海泡泡”的公司，成立於1711。當時牛腦伯爵成為了南海公司，得到了當時壹些商人的經濟支持(這家公司的官方全稱是“促進南海和美洲其他地區漁業的發展”)。該公司由654.38+00萬英鎊的英國政府債券支持，年利率為6%，並壟斷與拉丁美洲的貿易。
公司成立不久，就有傳言稱其在業務上的盈利能力極高且不可靠。當時，英國商品可以直接與秘魯和墨西哥的金銀進行交易，秘魯和墨西哥的金礦“取之不盡，用之不竭”。現實是西班牙殖民當局每年只允許壹艘英國船靠岸，四分之壹的利潤和5%的貨物作為抵押。在證券交易所，南海公司的股票表現平平，價格往往每個月只有兩三個點的波動。
1717年英格麗國王建議國債可以再次“私有化”。英國最大的兩家金融機構英格蘭銀行和南海公司都提出了自己的計劃。經過國會的激烈討論，他們最終投票同意南海公司以年利率5%負債經營。然而，1719年發生在法國的壹件事對這家英國公司產生了很大的影響。壹個叫約翰的非常聰明的人？羅的人在巴黎成立了壹家名為“西部協會”的公司，從事密西西比在北美的殖民和開發。對該公司的投機使得其股價從2009年8月9日的1765438+466法郎迅速上漲至2月2日的65438+l705法郎。除了法國人，還有瘋狂的外國人，以至於英國大臣要求女王陛下政府采取措施，阻止英國資本流入法國證券交易所的“密西西比泡沫”。密西西比泡沫在1719 12見頂，隨後的崩盤引發大量資金回流英國尋找下壹個操作目標。
密西西比事件為英國南海公司的股東提供了壹個極好的機會，他們現在願意接受英國的所有債務。1720 65438+10月22日，英國下議院成立了壹個委員會來考慮這壹提議。盡管多次警告，2月2日，下議院還是通過了壹項提交給國會的法案。提案提出進壹步推進南海公司資本化，讓投資者備受鼓舞。沒過幾天，股價漲到了176，包括法國資本的貢獻。在法案還在爭論的時候，新的謠言又開始流行，公司利潤極好，股價進壹步漲到317。4月7日，1720，法案終於通過。然而第二天投資者獲利回吐，股價從307跌到278。
即使在這個價格水平上，公司的創始人和合夥人仍然可以獲得投資收益，以那個時代的標準來看，這是巨大的，更何況這家公司已經停止了活動。然而，這進壹步刺激了他們的胃口。4月12日，新的傳聞又開始出現，1萬英鎊的新股以每股300英鎊的價格發行。經過兩次公開認購，幾天後股價漲到了340英鎊。該公司隨即宣布，無論新老股，每股將獲得10%的股息，母公司將以每股400英鎊的價格再發行100萬股新股。這壹次也是超額認購，但公司本身仍處於停滯狀態。
1717-1720南海公司泡沫極大地激發了企業家精神，股市出現了壹個新現象:越來越多的股票祭出新的“概念股”。有很多像“西部社會”“南海公司”這樣的公司，除了賣計劃，賣概念，賣希望，什麽都不做。這些公司在註冊時沒有實際業務，由計劃業務領域的新手管理。人們搶購股票，價格飆升。股票投機不僅僅是富人的遊戲:每個人都參與其中。男女老少。這些公司很快獲得了壹個通俗的名字“泡沫”，因為公司的創始人在上市幾天或幾周內出售其股票，以獲取巨額利潤。可憐的投資者被高價套牢，而公司名存實亡。
6月1720，11日，國王宣布其中壹些公司為“公共害蟲”，禁止其股票交易。違反者將被罰款。有104家被禁公司，包括以下虛構的經營活動:
●改進制皂工藝。
●從鉛中提取銀。
●購買組裝船只消滅海盜。
●將汞轉化為可延展的精細金屬。
盡管政府努力抑制泡沫，但每天仍有新的泡沫出現，投機行為持續升溫。5月28日，1720，最早也是最大的泡沫南海公司股價達到550英鎊。這個價格已經超出了投資者的想象。6月，價格超過700英鎊。這期間股價變化特別緊張，波動很大。6月3日中午價格跌至650英鎊，下午回升至750英鎊。許多大投資者利用今年夏天的高價拋售股票，將利潤轉向其他行業，包括土地、大宗商品、房地產等股票。然而，購買南海公司股票的其他投資者，包括物理學家艾薩克？牛頓，在南海公司股價上漲初期，賣出全部股份，獲利5000英鎊。然而，到了盛夏，他又買了回來，這筆交易讓他損失了2萬英鎊。
6月初，南海公司股價再創新高。經過短暫的令人眩暈的變化，南海公司的股價在2070年6月24日達到65，438+0，050。只有少數人明白，投資者逃離頂部的時間已經不遠了。懂的都是公司創始人和董事會成員，他們已經利用今年夏天的高股價成功拋售了自己的股票。到了8月初，公司的真相開始暴露在普通投資者面前，股價壹步步下跌。
8月31日，公司管理層宣布12每年分紅50%。這將徹底傷害公司，但並沒有緩解投資者日益增長的緊張和焦慮。9月1，股價繼續下跌。兩天後股價跌到750。崩潰開始了。在本月剩下的幾個交易日裏，股價暴跌。9月24日，南海公司銀行宣布破產，股價開始加速下跌。當月最後壹天，股價150，壹個月下跌85%。
南海公司倒閉後，銀行、券商四面楚歌。很多人向銀行貸款，大量購買南海公司的股票，金融界遭遇了壹系列破產風暴。南海公司最終在1855解散。公司股票被轉換成政府債券。在該公司140年的歷史中，它從未真正成功地在南海從事過任何大規模貿易。
市場非理性的第三個有教育意義的例子是美國。1929華爾街股災結束了史上最大的瘋狂投機。