真正引起現代畜牧業關註的有兩件事。首先是與蒙牛的“依附”關系。現代牧業似乎頗具成長性，銷售收入保持70%左右的年復合增長率。原奶銷量從2008財年的5.6萬噸快速增長到2065，438+0財年的65，438+05.8萬噸。但近三個財年對蒙牛集團的銷售額分別占總銷售額的98.9%、99.6%和97.6%，與蒙牛的全資原料基地差不多。另壹方面，現代牧業占蒙牛原料奶采購總量的比例不到5%。
與蒙牛的關系是壹把雙刃劍。如果蒙牛訂單充足，支付優厚價格，優先結算，現代牧業在未來三到五年內可以保持高速增長。但問題是，如果蒙牛不想繼續“支持”現代牧業了呢？
在流動性過剩，通脹不可避免的情況下，飼料和人工成本的上漲是不可控的，但產品銷售完全掌握在蒙牛手中，利潤完全取決於蒙牛的慷慨。到2015年，牧場數量超過30個，奶牛25萬頭以上。理論上原料奶的產能是2010財年的10倍。屆時，現代畜牧業在蒙牛原奶需求中的份額可能達到30%-40%。如蒙牛乳業(02319。HK)當時需要壹個漂亮的說法，會壓低收購價嗎？
總之，現代牧業的上市是蒙牛集團向上遊延伸，爭奪奶源的壹枚棋子。有了香港上市公司這個平臺，可以繼續融資擴大產能，可以快速擴大換股和並購。而現代牧業作為上市公司的獨立性根本不存在，過多的關聯交易是投資者心中揮之不去的疑惑。如果成本漲得快而“硬”，銷售價格漲得慢而“軟”，現代畜牧業的利潤空間就會被壓縮，甚至可能降為虧損。
二是高價發行。招股書顯示，現代牧業截至2010年6月的財年凈利潤為108萬，上市後每股凈利潤僅為0.0225元。以平均發行價3.29元計算，市盈率高達146倍。即使下壹財年凈利潤翻倍，市盈率仍將超過70倍。如此高價發行，甚至讓內地創業板自嘆不如。
為了讓高價發行成為可能，現代牧業安排了五家“基礎投資者”，分別是蒙牛(654.38美元+0940萬)、中糧集團(3000萬美元)、新加坡政府投資公司(4000萬美元)、東方資產管理公司(654.38美元+00萬美元)和壹家名為Keywise (3000)的資產管理公司。五家公司承諾投資654.38美元+0.29億，可認購超過3億股，均價3.29港元(鎖定期6個月)。
盡管五位基礎投資者的苦心安排，由於極高的發行價以及與環球乳業(1007)IPO的時間非常接近。HK)和雅士利(1230。HK)，現代牧業的配售前景黯淡，甚至有傳言稱上市將擱淺。在蒙牛市盈率不足20倍的香港市場，現代牧業超過140倍的發行價明顯被高估。
現代牧業致力於高價發行。除了加快奶源基地建設，老股東套現也是決定性因素。本次發行的12億股中，有4億股是老股東賣出的。如果市場反應熱烈，老股東打算再拋出18億股。