林園醞釀這壹主張已久。早就該寫了，但是最近股市多事之秋，各種問題蜂擁而至。林園只能先分析形式，先幫大家理清思路。這樣壹來，這個命題的討論和寫作就被耽誤了。(註:多事之秋，呵呵，真的很形象的描述了現在的股市，就在多事之秋)
前言:經過十幾年的風風雨雨，中國證券市場逐漸步入正軌。我們今天所經歷的過程，實際上是壹個由粗放型市場向科學集約型市場轉化的歷史過程。因為國家進步和經濟發展的需要，這個過程被大大縮短了，我們需要花1-2年的時間才能走完西方世界10年走過的歷程。在這個歷史時刻，大多數人覺得跟不上股市的步伐，其實是沒有跟上國家快速的改革。隨著市場的不斷完善和穩定，追求超額收益的機會會越來越少。過去隨意操縱股價的東西，就像隨意開飛機，遠離股票本身的價值，會隨著改革的步伐逐漸被控制和消失。股票投資以“價值”為核心，“只談多空，不談莊”將是證券市場下壹階段的主題。因此，在今天的市場改革中，林園認為，我們必須首先擺脫過去的觀念，與時俱進。林園可以肯定地說，股票的“價值”，作為我們“投資”的核心概念，隨著改革的深入，會越來越重要。
那麽應該如何衡量價值投資和合理價格呢？在這個問題上，林園覺得把基金和股票分開討論更科學。
首先，我們先從股票說起:
1，關於“股息率”。談及股價是否合理，大多數朋友都不知道用什麽樣的標準來衡量比較好。袁林認為，衡量銀行利率的回報率是相對有價值的。那麽，我們先確認2007年央行的利率目標是五年期存款4.5%。
比如我們存100000元五年，年收益4500元；掃壹眼股票投機和長期發展的因素，如果把銀行利率等同於股票回報，也就是說，存款相當於買了壹只“股息率”為22倍的股票。
2.關於“股息率”的換算。需要註意的是，這裏說的仍然是年股息率，不是市盈率。“市盈率”只能說明企業的盈利能力，不能確切說明買股票的實際回報。很多時候，企業利潤不會作為分紅給每個投資者。因為經營的需要，企業利潤往往被用於業務發展，所以分紅往往被換股、增股、負債的形式所替代。
舉個更形象的例子，如果我們在牛市買壹只股票，它應該只值5元，我們買了10000股。但由於炒成了25元，我們此時本應分紅65，438+0元/股，但公司以轉股的形式將分紅轉為股份。那麽我們本該收到的10000元的分紅就只變成了200股。如果考慮到價值回歸和進入熊市的因素，價格回到10元，那麽我們從10000元應該得到的分紅就變成了4000元。
呵呵，兩者差距大嗎？所以“市盈率”根本不能和“股息率”相提並論。從功能上看，“股息率”的實際回報參考值至少是1.5-2倍的“市盈率”。從這個角度來看，我們在銀行存款的回報是以“市盈率”來計算的，相當於買了壹只“市盈率”只有11-15倍的股票。
(註:這裏所謂的“股息率”和“市盈率”的換算不能統壹看待。其中，壹個“分紅指數”起到了非常重要的作用。“分紅指數”高的股票可能按1: 1折算，而“分紅指數”低的股票可能被誇大為1: 100折算，所以林園的1: 2折算還是說業績比較好的股票，垃圾股除外)。
3.關於未來。當然，在投資股票時，也要充分考慮企業的未來發展。也就是常說的“遠見”。不可否認，許多組織經常評估壹些相關企業的未來績效。但是，袁林認為，這個“設想”仍需要他自己仔細研究和分析。股票是壹個非常復雜的集合，有很多現象會影響我們的判斷。判斷股票真實的“市盈率”和“前景”，比如企業並購、投資、財產轉讓、註資等收益，很多壹次性收益在別有用心的人利用法律法規和會計制度的漏洞誇大業績後，會不斷誤導我們。
所以在判斷上，不能只相信機構的數據。機構往往會有意無意地計算這些誇大的數據，做出類似的預測表。真中有假，假中有真。沒有仔細的研究和篩選，很容易被機構所困。
4.關於行業。在投資股票的時候，認清未來的行業趨勢是非常重要的。我們沒有辦法從今天開始詳細分析未來幾年的細分行業走勢。但是我們還是可以從大戰略的角度來做壹個分析，然後根據大戰略的年度變化來看細分行業的輪動變化。從大的戰略角度，袁林認為資源、農業、新興能源、節能、服務業、社會建設和改善、金融和高科技將是下壹階段的主題。林園這裏討論的和我們常規劃分的行業很不壹樣，屬於每個行業板塊的壹部分，但是有壹定的針對性。
5.關於“註資”和“行業整合”。關於這壹點，袁林在以往的文章中已經做了詳細的分析，這裏就不多說了。總結壹下，林園引用投資大師彼得·林奇的話，“不要相信烏雞變鳳凰。”從世界各國企業的發展歷史來看，所謂的“註資”和“行業整合”大多以失敗告終。即使整合成功，企業整體利潤也會上升。面對企業的龐大規模和股票票的巨額發行，我們每股收益提升的空間非常有限。
那麽有朋友會問，既然企業“註資”和“行業整合”的失敗可能很大，為什麽高層會為此而高興呢？簡單的回答就是“資本”。只有在牛市股價高的時候，才能采取這些措施，最大限度地吸引資金。有了錢壹切都好辦了，不是嗎？呵呵。
所以，林園壹直認為，除了少數優質企業，大部分“註資”和“行業整合”的市場只適合短期參與。如果妳想長期參與，最後跌的時候可能會啞口無言，那就是“股市有風險”。
6.關於中國市場的整體“市盈率”承受能力。林園認為，考慮到中國人的理財習慣、日本股市發展的比較以及中國企業未來的上漲空間，靜態“市盈率”平均30倍還是壹個可以接受的數字。林園討厭壹些人利用動態“市盈率”來竊取概念。原本嚇人的平均市盈率被動態數據扭曲了，誤導了很多不了解的人。鼓吹這種觀念的人，有的是被別人利用的棋子，有的是吃人不吐骨頭的別有用心的惡魔。
所謂動態“市盈率”，說白了就是用明天的或者預測的數據來透支今天的股價。比如目前平均靜態“市盈率”已經達到70多倍，遠在警戒線以上。但動態“市盈率”只有30多倍。在壹些人的歪曲和誤導下，這個數據麻痹了很多人的神經。
要知道，日本在10年經濟崩盤前進入1982-1989，最高單日市盈率也不過高達92.28倍(1987，10，14)，引發了嚴重的泡沫經濟。可笑的是有些人還在用媒體麻醉別人，說泡沫剛剛形成。
好在管理層在相關方面做了很多良性措施，逐漸開始發揮抑制過熱的作用。之前已經詳細分析了具體的措施和功能。就已經發生的事情來說，功能和影響的分析基本到位，今天不再贅述。
在我們面前，只要有兩條路可以走，1，不斷沖上去，超過日本的記錄，再不斷沖上去，超過中國所能支撐的極限，也會陷入10年倒退的困境。
2.及時調整，回歸價值，通過各種措施深化改革，在能力範圍內有效控制金融危機風險。
林園堅信，我們明智的管理層應該能夠選擇壹條正確的道路，帶領我們走出困境，走向光明。
綜上所述，袁林認為，在現在這樣高估值的前提下，股票的“長期”投資標準分為以下幾點:
1.屬於資源、農業、新興能源、節能減排、服務業、社會建設改善、金融、高科技，這些行業的優質企業。
2.2009年前“長期”預期和真實市盈率在15倍以內的企業。
3、具有良好的技術優勢、廣闊的發展空間、行業領先的企業。
可能有朋友會問，這麽高的需求，現在哪裏還有股票能達標？袁林回答說，否則，袁林壹直強調只有千分之五的股票才值得長期投資。否則，林園壹直強調現在的股價太高了。否則，林園壹直強調現在主要是短期投機，而不是長期投資。這些答案過去在林園已有詳細描述。想知道答案的朋友不妨回頭看看林園過去的文章。
題外話:袁林過去分析的管理措施，“港股開放”、“紅籌股回歸”的影響已經成為現實。最近，袁林關於管理層將打壓基金運作的預測也開始有成為現實的跡象。隨著管理層“證監會關註基金銷售七大異常交易行為”的倡議，壹場管控基金鏈的行動將開始。