通貨膨脹與股市直接相關還是反向相關？

壹、通貨膨脹影響股票價格的傳導機制通過三個模型來描述股票市場與宏觀經濟的關系，我們總結了通貨膨脹影響股票價格的三條路徑。在通貨膨脹的情況下，壹國的中央銀行會運用貨幣和金融手段進行調控，以將物價水平的波動控制在壹個適度的範圍內。各種調控手段的運用會對經濟和資本市場產生整體效應。壹般來說，通貨膨脹的發生會通過政策環境的變化、實體經濟的變化、投資者預期的變化來影響股市。1，政策環境對股市的影響機制。當物價上漲過快或過大，超過經濟增長速度時，就發生了通貨膨脹。壹旦出現通貨膨脹，政府將通過收緊貨幣政策來調節經濟，以抑制價格波動的負面影響。緊縮的貨幣政策壹般包括降低貨幣供應量增長率和提高利率。因為貨幣政策的調整會影響股市的資金供求，從而對股價產生影響。(1)貨幣供應量。壹般來說，貨幣供應量與股價成正比，即貨幣供應量增加使股價上漲；相反，貨幣供應量的萎縮會使股價下跌。這是因為當貨幣供應量趨於增加時，這壹時期市場資金通常較為充裕，股市購買力相對較強，會推動股價指數上漲；反之，會造成股價指數下跌。貨幣供應量對股票市場的影響壹般通過以下四種機制實現:①流動性影響機制。②托賓Q影響的機制。③財富效應的影響機制。④匯率影響機制。(2)利率。壹般來說，股市對利率比較敏感，央行的每壹次利率調整以及投資者對利率走勢的預期都會引起股市的波動。利率變動對股票市場的影響是通過兩種傳導機制實現的。壹個傳導機制是，利率變動影響存款收益率，進而影響資金的流動和流向，最終影響股市的資金供求和股價。即利率上升會提高存款收益率，投資者將更多的資金用於儲蓄，股市的資金供給減少，最終導致股價下跌；相反，利率下降會降低存款收益率，投資者會把更多的錢用於投資，股市的資金供給會增加，最終導致股價上漲。另壹個傳導機制是，利率變動會影響企業的利息負擔，進而影響企業的盈利能力，最終影響股票價格。央行提高貸款利率會增加企業的利息負擔，從而減少企業的利潤，進而減少企業的股票分紅。由於利率提高和股票分紅減少的雙重影響，股價必然下跌。相反，央行降低貸款利率會減輕企業的利息負擔，降低企業的生產經營成本，提高企業的盈利能力，使企業增加股票的股息和紅利。由於降低利率和增加股票的股息和紅利的雙重影響，股票價格將大幅上漲。可以看出，利率調整對股市的影響壹般是反向的，即利率上升，股價下跌；利率下降，股票價格上漲。2.實體經濟變化對股票市場的影響機制。當通貨膨脹發生時，實體經濟的運行會受到物價持續上漲的影響。微觀上，企業的利潤會受到物價水平波動的影響，這種基本面的變化最終會導致股價的變化。通貨膨脹影響企業基本面的方式主要有兩種:壹方面，通貨膨脹時期，各種原材料價格上漲，導致企業經營成本增加。如果成本上升的壓力難以轉嫁到企業的產品上，就會導致利潤下降，微觀經濟主體虧損；另壹方面，通貨膨脹後，企業不會很快改變折舊計提方式。如果他們繼續使用歷史成本折舊，他們將低估折舊額，導致應納稅所得額增加，稅收覆蓋面減少，利潤減少。以上兩種方式都導致企業利潤減少，宏觀上表現為國民收入或工業產值下降，最終導致股市下跌。然而，並不是所有的通貨膨脹都會對實體經濟產生負面影響。理論和現實都表明，適度的通貨膨脹能夠促進壹國的宏觀經濟。這是因為根據菲利普斯曲線，壹個國家的通脹水平與失業率成反比，適度的通脹會促進經濟發展，降低失業率。因此，通貨膨脹對實體經濟的影響會因通貨膨脹的程度而異，因此傳導到股票市場也是不確定的。3.投資者預期對股票市場的影響機制。由於資本市場的高流動性，其運行不僅受政策環境和宏觀經濟的影響，還會隨著投資者的預期而波動。當然，投資者的預期壹般是基於當前經濟的整體情況來預測未來的調控政策，進而預測未來的宏觀經濟。當通貨膨脹發生時，投資者預期兩件事:壹方面，央行將實施緊縮的貨幣政策，貨幣供應量減少，利率上升；另壹方面，實體經濟的增長將受到通貨膨脹的負面影響。兩個方面* * *共同作用，改變股市的資金供給，導致股市價格下跌。因為預期是壹個先行指標，它往往包含了投資者對未來經濟的預測，而股市通常更能反映對未來經濟的看法，所以它與預期密切相關。二、美國通貨膨脹對股票市場的影響通過對1979時期的通貨膨脹和2002年的通貨膨脹的考察，得出美國通貨膨脹向股票市場傳導的路徑。發現有以下相似之處:第壹，通貨膨脹對股票市場有負面影響，消費者價格水平的上升會使道瓊斯工業平均指數下跌。第二，貨幣政策的調整會直接影響股市，使得股指波動。市場壹方面對當前政策的出臺做出反應，另壹方面也根據政策對未來做出預測，最終體現在股指的走勢上。第三，通脹通過預期傳導到股市的路徑在兩個時間段都得到了很好的驗證。通貨膨脹的發生通常會影響投資者和消費者對未來經濟的信心，信心的下降會立即反映到股票市場上，產生明顯的負面情緒。第四，資本市場與實體經濟關系復雜，相互影響，不存在實體經濟對股市的單向影響。由於具體的外部環境，如宏觀經濟、政策手段等對股市的影響不同，這兩個時期的傳導機制也有很大不同。首先，從政策傳導的路徑來看，貨幣政策的中介指標不同。前期貨幣增速、信貸增速、貼現率都發揮了作用；在後壹時期，聯邦基金利率和貼現率發揮傳導功能。其次，預期指標的功能不同。在前期，預期通脹的上升會導致股指的下跌，而在後期，相反，預期通脹的上升會導致股指的上漲。第三，實體經濟對股市的影響不同。前壹個時期，股市先於實體經濟的活動，即資本市場的變化引起實體經濟的波動，後壹個時期，兩者幾乎壹起波動，幾乎沒有時滯地相互影響。分析上面提到的差異，我們認為有幾個原因:(1)通貨膨脹本身的程度不同。1979時期的通貨膨脹是美國二戰後最為嚴重的壹次，規模之大，影響之深，不僅造成了明顯的經濟衰退，也嚴重打擊了民眾的信心。為此，美國政府不得不頻繁使用各種手段幹預經濟，甚至不惜犧牲經濟增長，堅決控制通貨膨脹。所以股市的走勢更多的是受政策的影響。相反，2002年的通脹很小，美聯儲主要通過微調政策引導經濟走勢，所以股市發展和通脹的關系不是很密切。(2)控制通貨膨脹的手段不同。通常情況下，貨幣政策在控制通脹方面發揮著重要作用，但美國在1968+0970-80年代所遵循的貨幣政策與1968+0990年代之後所遵循的貨幣政策不同，65438-0979年，沃爾克當選美聯儲主席後，主要受弗裏德曼的現代貨幣主義影響，以控制貨幣增長率為主要貨幣手段，以逐步稀釋聯邦基金利率為操作目標。從控制物價的角度來看，美聯儲的緊縮貨幣政策是非常成功的。然而，由於金融創新和放松管制，貨幣增長函數變得越來越不穩定，以控制貨幣增長率為主要手段的貨幣政策不再合適。因此，自1990以來，美聯儲的貨幣政策發生了重大調整，開始實施基於泰勒規則的以利率為中介目標的中性貨幣政策。這樣，貨幣供應量在調控中的作用逐漸減弱。這也解釋了為什麽貨幣增長率在第壹個時間段起中介作用，而在第二個時間段不起中介作用。(3)對未來通脹的不同預期。預期之所以會引起股市不同方向的波動，主要取決於預期通脹的水平，這也是溫和通脹和惡性通脹的區別。溫和的通脹預期會對經濟和股市產生積極作用，而良性通脹會刺激經濟增長和企業業績增長，流通中的部分流動性會進入股市，有助於股市上漲。惡性通脹預期對股市有很強的抑制作用，緊縮政策和實體經濟衰退的預期會導致股市下跌。