文/《汽車人》滾動
離岸人民幣從5月底的7.13漲到現在的6.7，最高達到6.63，反彈幅度5000個基點。不到5個月，對美元升值6%，為2065438+2009年4月以來的最高水平。
同期，美元指數下跌約5.4%。美元下跌，其他主要經濟體貨幣對美元均上漲，因此人民幣僅小幅上漲。
匯率利率雙升
2015“811”匯改後，人民幣匯率的主要邏輯是對壹籃子貨幣盡可能穩定，不能太弱太強，同時要稀釋錨定美元。所以，美元走弱，人民幣就會走強，反之亦然。
事實上，2019年中國前三大貿易夥伴依次是歐盟、東盟和美國，美國排在第三位，因此“811”匯改更能適應新的貿易形勢。中國最大的貿易夥伴歐盟同期對人民幣壹直在7.9左右，波動幅度小得多。
就在最近，央行新批QDII額度，將離岸人民幣遠期售匯風險準備金從20%降至0。這壹行為透露出央行對人民幣對美元的過度升值並不滿意。
但與疫情發生前相比，人民幣對壹籃子貨幣已經明顯高於年初的水平，尤其是9月份以來。
中國人民銀行貨幣政策司司長孫國鋒在6月14第三季度金融數據發布會上表示，中國出口形勢良好，包括各國央行在內的長期境外資金有序流入人民幣資產，人民幣匯率在市場供求推動下升值是正常的。
匯率升值對出口的影響沒有疫情前那麽大，主要是海外供應鏈沒有恢復，中國出口占據了短期優勢，給了出口企業很大的回旋余地。
真正值得關註的不是人民幣升值，而是升值的同時利率仍處於高位，這就導致了利率和匯率雙升的局面。在經濟疲軟的恢復期，雙升的利率和匯率可能會拖累經濟。
事實上，各期限的市場利率仍在上升。上周，尤其是隔夜、7天和3個月貸款利率明顯上升。
雙升，即壹般的匯率和利率，是經濟過熱的被動表現，這顯然與中國當前的經濟形勢不符。這也是央行不希望看到人民幣過快上漲的原因。
第二波去杠桿化
市場利率的上升給a股市場帶來了壓力。最近a股白馬股天天崩盤。10的6月26日，貴州茅臺暴跌，當日下跌4.22%。
a股汽車板塊中，9月底商用車股出現集體下跌，近期漲幅較好的福耀玻璃也出現下跌。汽車人此前在文章中提到，商用車股集體下跌是因為基建增速低於預期，尤其是9月份。10 10月21日藍籌三壹重工暴跌，甚至驚動了投資者。
從9月份的財政數據來看，財政支出增速驟降，甚至今年壹般公共預算實際支出低於目標。
10 10月21日，在2020金融街論壇年會上，中國人民銀行行長易綱提到，貨幣政策需要適當控制貨幣供應總閘門，適當平滑宏觀杠桿率波動，使其長期保持在合理的軌道上。上壹次提到“把好貨幣供給總閘門”是在2065438+2009年4月，之後貨幣政策收緊。因此，這壹表態引起了市場對貨幣政策收緊的擔憂。
最近壹份名為《繁榮的頂峰》的機構報告引起了關註。文章說，中國的金融去杠桿已經告壹段落，但實體經濟的去杠桿才剛剛開始，主要是地方政府的杠桿和家庭的杠桿，這兩者的杠桿率已經達到歷史最高水平。我國家庭杠桿率近50%，這是房地產作為家庭資產比例過高造成的。
10年10月25日，中國社會科學院副院長李揚公開表示，在政府赤字率和負債率上升的形勢下，中國杠桿率再次凸顯。地方政府事權和財權嚴重不匹配，導致其財政依賴上級政府甚至中央政府的轉移支付，財政依賴各類金融機構的融資平臺。這個問題在第十個五年計劃的過程中肯定會繼續存在，必須解決。
實際上，茅臺的股價在6月26日下跌了10，因為貴州的城投債達到1.1萬億，地方政府債務余額9700億。茅臺下跌的主要原因是SASAC套現280億元用於債轉股。
房地產行業財務杠桿的收緊已經眾所周知。
中國上壹次金融去杠桿是在2017年到2019年。在同壹時期，汽車銷售達到頂峰，然後下降。今年二三季度，中國汽車行業表現良好，顯然與宏觀貨幣政策的放開有直接關系，尤其是商用車。
7月，汽車人談論下半年可能收緊貨幣政策。如今，地方政府去杠桿和家庭去杠桿已經迫在眉睫。這也是為什麽利率居高不下，央行不希望看到利率和匯率都上升，而是打算調整人民幣匯率，不要上升太快。
相對於金融屬性，汽車產業的實體經濟屬性要強很多。實體經濟降杠桿的中短期影響可能大於金融降杠桿，至少表現在以下幾個方面:
第壹，相當壹部分汽車需求是由地方政府直接或間接拉動的，直接受益於基建投資的商用車就是代表。至於乘用車，雖然政府用車預算在縮減，但也不能忽視。
第二，公共交通，交通的通達性及其新能源主要由地方政府推動。預算緊張時，可能會影響智能交通、綠色出行方面的投資進度。
第三，家庭杠桿率的降低可能伴隨著抵押物價值的下降，這將直接影響家庭資產，進而影響人們的消費信心。
降杠桿的關鍵是如何平衡時間和空間。整體來看，我國金融降杠桿力度相對溫和，而這壹次實體經濟降杠桿在時間線上可能會更長，甚至貫穿“十四五”，以便有足夠的緩沖空間。
從a股近期表現來看，跌幅居前的行業為電信運營、IT設備、房地產、交通設施，汽車板塊、工程機械、工業機械、通用機械等表現較好。可以推斷，地方政府投資拉動的板塊在下降，而制造業尤其是高端制造業並沒有下降，反而上升的還不錯，汽車行業就是其中之壹。
實體經濟降杠桿對汽車行業的影響很難斷言，但值得特別關註。簡而言之，下蹲是為了跳得更高，短期的痛苦，長期的健康發展。(文/《汽車人》滾動，部分圖片來源網絡)版權聲明本文為汽車人獨家原創稿件，版權歸汽車人所有。
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