市盈率是指壹個調查期內(通常為12個月)股價與每股收益的比值。投資者通常用這個比率來估計壹只股票的投資價值，或者用這個指標來比較不同公司的股票。市盈率通常被用作比較不同價格的股票是被高估還是被低估的指標。然而，用市盈率來衡量壹家公司股票的質地並不總是準確的。壹般認為，如果壹家公司股票的市盈率過高，那麽該股票的價格就存在泡沫，其價值被高估。但是，當壹個公司快速成長，未來業績增長非常有前景的時候，股票目前的高市盈率可能正好可以準確衡量公司的價值。需要註意的是，用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬於同壹行業，因為此時公司的每股收益是接近的，比較是有效的。
計算方法
市盈率=普通股每股市價÷普通股每年每股收益的計算方法是企業過去12個月的凈收入除以發行和出售的股票總數。市盈率越低，意味著投資者可以用更低的價格買入股票以獲得回報。假設壹只股票的市價是24元，過去12個月的每股收益是3元，那麽市盈率就是24/3=8。該股票被視為市盈率為8倍，即每8元支付，可分享1元的利潤。投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，壹只股票的市盈率越低，越值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時間段的市盈率並不可靠。比較同類股票的市盈率是有實用價值的。
市場表現
決定股票價格的因素
股價取決於市場需求，即變相取決於投資者對以下各項的預期:
(1)企業近期業績及未來發展前景
(2)新推出的產品或服務
(3)該行業的前景
影響股價的其他因素還包括市場氛圍和新興產業的熱潮。
市盈率將股票價格與利潤聯系起來，反映了企業近期的業績。如果股價上漲，但利潤不變，甚至下跌，市盈率就會上升。
壹般來說，市盈率是:
★0-13:價值被低估。
★14-20:即正常水平。
★21-28:價值被高估。
★28+:反映股市存在投機泡沫。
股息收益率
上市公司通常將部分利潤作為股息分配給股東。用上壹年的每股分紅除以當前股價，就是當前的股息率。如果股價50元，去年每股分紅5元，股息率為10%，普遍偏高，反映市盈率偏低，股票價值被低估。
壹般來說，市盈率極高(如100倍以上)的股票股息率為零。因為當市盈率大於100倍時，意味著投資者需要100年以上的時間才能回本，股票價值被高估，所以不分紅。
平均市盈率
美股的平均市盈率是14倍，也就是說回收期是14年。14倍PE的平均年收益率為7%(1/14)。
如果壹只股票的市盈率很高，這意味著:
(1)市場預測未來盈利快速增長。
(2)企業壹直有可觀的利潤，但以前年度發生壹次性專項支出，使利潤減少。
(3)出現泡沫，股票受追捧。
(4)企業具有特殊的優勢，這保證了它能在低風險條件下記錄長期利潤。
(5)市場上可供選擇的股票有限。在供求規律下，股價會上漲。這就使得跨時間的市盈率比較變得毫無意義。
計算方法
用不同的數據計算出來的市盈率有不同的含義。當前市盈率是用過去四個季度的每股收益計算的，而預測市盈率可以用過去四個季度的收益計算，也可以用最近兩個季度的實際收益和未來兩個季度的預測收益之和計算。相關概念市盈率的計算只包括普通股，不包括優先股。從市盈率可以推導出市場收益增長率。該指標增加了利潤增長率的因素，多用於高增長行業和新企業。
風險判斷
集體恐高
據申銀萬國統計，在過去的12個月中，滬深300指數前十個月上漲52.7%，市盈率(PE)從14倍上漲至25倍，而最近兩個月上漲38%，PE從25倍上漲至35倍。最新數據顯示，06年2月16日，深交所平均PE為PE)43.82倍，上交所為41.28倍-2.6倍世界證券交易所市場。所以專家教導投資者:a股有泡沫，落袋為安。
那麽，市盈率是壹個什麽樣的指標呢？
市盈率是上市公司股價與每股收益(年)的比值。即:市盈率=股價/每股收益(年)。顯然，這是壹個衡量上市公司股票價格和價值的比例指標。可以簡單的認為，市盈率越高，價格與價值的偏離度就越高。也就是說，市盈率越低，其股票越值錢。
很簡單，市盈率太高，甚至高於h股，這在歷史上是不可想象的。那麽，我們為什麽和h股平起平坐呢？
但由於內地和香港對上市公司的理解不盡相同，所以同壹家公司在不同市場的待遇也不同。或許香港投資者更看好金融銀行股，而內地投資者更了解寶鋼等資源國企的實力。a股和h股的市盈率可能沒那麽可比。
市盈率辨析
單純用“市盈率”來衡量不同證券市場的優劣是片面的。因為投資股票是對上市公司未來發展的預期，現有的市盈率只能說明上市公司過去的業績，並不能代表公司未來的發展。
近年來，中國經濟壹直保持高速發展，這是美歐發達國家無法比擬的。中國經濟的快速發展必然會在上市公司中體現出來。因此，中國上市公司業績的進壹步增長是可以預期的。從這個角度來說，我國上市公司市盈率高於歐美發達國家，應該是正常的。
同時，市盈率作為衡量上市公司價格與價值關系的指標，並不是絕對的。實際上，市盈率的標準與本國貨幣的存款利率密切相關。目前美元年利率在4.75%左右，所以美國股市市盈率在1/(4.75%) = 21倍左右是正常的。因為，如果市盈率太高，投資不如存款，大家就會放棄投資，把錢存銀行收利息；另壹方面，如果市盈率太低，人們就會把存款拿出來投資，以獲得高於存款利息的投資收益。目前我國人民幣壹年期存款利率為2.79%。如果還考慮利息稅，實際存款利率約為2.23%，2%的利率水平對應的市盈率為1/(2.23%) = 44.8(倍)。從這個角度看，中國股市45倍的市盈率基本合理。
高是有原因的。
目前美國道指平均市盈率為21倍，標準普爾500平均市盈率為24倍。美國每年GDP增長只有2% ~ 3%，經濟增長充滿不確定性。中國未來10年的經濟增長是可以預測的。這壹點從上市公司的年報中就可以看出來。
從截至2月27日已公布年報的158家公司情況來看，平均每股收益為0.31元，37家公司每股收益在0.5元以上。從680家有業績預告的公司來看，有254家公司預測2006年業績增長50%以上；40家公司預告業績微增，159家公司預告扭虧為盈。中小板116上市公司全部公布了2006年年報，凈利潤平均增長25.16%。上市公司2006年全年凈利潤增長已成定局，能源、石化、地產、機械是高收益的主要行業。
多數機構看好上市公司未來兩年的業績增長預期。從原材料、燃料、動力購進價格指數和工業品出廠價格指數增速對比來看，6月5438+10月原材料購進價格指數增長4.7%，工業品出廠價格指數同比增長3.3%。雖然增速還是倒掛，但是從去年6月65438+10月開始，差額就在持續下降。企業成本壓力有所減輕，盈利改善預期樂觀。從股改後制度改革帶來的外延式增長機會來看，由於股東利益壹致性、股權激勵等制度變革帶來的公司治理結構和運營效率的改善，以及大股東未來資產註入和整體上市帶來的業績增厚效應，a股上市公司業績將呈現加速上升趨勢。考慮到所得稅合並帶來的額外收入，未來兩年上市公司業績大幅增長的預期相當樂觀。
仍需謹慎
就目前市場的市盈率來看，已經充分反映了對未來業績增長的預期，滬深3006點的PE水平在45倍左右。合理是合理，但上漲空間有多大很難估計。
總體來說，目前a股整體定價水平並不低，充分體現了對未來業績增長的預期，但也與a股相對於h股的整體溢價相比。這個現象和2006年初的狀態完全不同。雖然未來兩年的業績增長趨勢沒有改變，但目前的股價已經充分反映了這種業績增長預期。在股票供給有限的背景下，狂熱的資金追求有限的優質股票，結果必然是虛增的價格。
從宏觀來看，信貸高企和投資反彈將使緊縮的經濟政策毫無懸念——這壹點在近期的加息措施中得到了驗證。從3月份的情況來看，股市的流動性仍然難以在短時間內受到實質性影響。央行公布的6月5438+10月金融數據顯示，儲蓄存款增速持續下降，而活期存款大幅增長。股市的火爆吸引了大量儲蓄資金持續流向股市，短期內市場資金供給依然充裕。但考慮到每年兩會期間市場的震蕩慣例，以及4、5月份非流通股解禁高峰期，市場寬幅震蕩在所難免。與泡沫共舞
《非理性繁榮》壹書的作者、耶魯大學的羅伯特·希勒教授因成功預測了2000年互聯網泡沫的破滅而聞名全球。但很多人不知道的是，1996，12年2月，在史上最大牛市漸入佳境的時候，希勒教授向美聯儲提交了壹份學術報告，認為市值明顯被高估了。然而，這聲“狼來了”喊了三年多。在此期間，道瓊斯指數從0996收盤時的65438+6560.91，上漲至2000年1.04時的最高點11908.50，漲幅為81.5%。
同期納斯達克指數從1291.38點飆升至2000年3月創下的歷史最高點——5132.52點，漲幅達297.44%，也就是說，大盤翻了三倍。如果壹個投資者在1996結束時認為市場估值過高而退出市場，那麽他無疑錯過了牛市中最賺錢的時期。
國泰君安證券研究所所長李迅雷認為，a股市場肯定存在泡沫，泡沫能持續多久是關鍵。a股泡沫可以持續相當長的時間。原因是中國經濟持續向好，人民幣持續升值。他說，幾乎所有行業都有泡沫，但這或多或少是個問題。中國經濟增長沒有放緩跡象，短期泡沫不會破裂。他建議投資者與泡沫共舞，最容易產生泡沫的地方還是可以參與的。
參考價值
同行的市盈率有參考價值；無論從股票還是大盤來看，歷史平均市盈率都有參考價值。
市盈率是個股、股票和大盤的重要參考指標。任何壹只股票的市盈率大幅超過同類股票或大盤，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開公司未來盈利有望快速增長這壹關鍵點。壹家公司享有非常高的市盈率，說明投資者普遍認為該公司未來每股收益會快速增長，這樣幾年後市盈率就會降到合理水平。壹旦利潤增長不理想，支撐高市盈率的動力難以為繼，股價往往會大幅下跌。
市盈率是壹個有價值的股市指標，容易理解，數據容易獲得，但也有很多缺點。例如，每股收益作為分母，是按照通行的會計準則計算的，但公司往往會根據需要進行調整。因此，理論上，同樣現金流的兩家公司公布的每股收益可能會有顯著差異。另壹方面，投資者往往不認為嚴格按照會計準則計算的利潤數字如實反映了公司在持續經營基礎上的盈利能力。因此，分析師往往會自行調整公司正式公式的凈利潤，比如用息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)代替凈利潤來計算每股收益。
另外，作為市盈率的壹個分子，公司的市值並不能反映公司的負債(杠桿)。比如同樣市值654.38+0億美元，同樣凈利潤654.38+0億美元的兩家公司，市盈率都是654.38+00。但是，如果A公司負債6543.8+0億美元，B公司沒有負債，那麽市盈率就不能反映這種差異。所以有分析師用“企業價值(EV)”——市值加債務減現金——代替市值來計算市盈率。理論上，企業價值/EBITDA的比值可以避免純市盈率的壹些缺點。
索引缺陷
用來衡量股票市場平均價格是否合理的市盈率有壹些固有的缺點:
★(1)計算方法本身的缺陷。成份股指數樣本股的選擇是任意的。各個國家和市場計算出來的平均市盈率和選擇的樣本股有關。如果對樣本進行調整，平均市盈率也會發生變化。即使在綜合指數中，也存在虧損股和微利股對市盈率影響不連續的問題。比如上證a股2月31，2001的市盈率是37.59倍。如果中石化2000年沒有盈利1665438+5400萬元，是0.01元，那麽滬市a股市盈率將上升到48.53倍。更諷刺的是，如果中石化虧損，那麽它將被排除在市盈率的計算之外，滬市a股的市盈率將降至43.31倍，真可謂“虧損越多，市盈率越低”。
(2)市盈率很不穩定。隨著經濟的周期性波動，上市公司的每股收益會有較大波動，這樣計算出來的平均市盈率也會有較大波動，以此來調節股市，必然帶來股市動蕩。1932美國股市最低谷的時候，市盈率高達100倍。在此基礎上擠壓股市泡沫將是荒謬而危險的。事實上，那壹年是美國百年來歷史上最好的入市時機。
★(3)每股收益只是股票投資價值的影響因素。投資者選股不用看市盈率。妳很難按照市盈率去套利，也很難按照市盈率去說某只股票有投資價值或者沒有投資價值。令人不解的是，市盈率對個股價值的解釋如此之差，以至於被作為衡量股市是否具有投資價值的最重要依據。其實壹只股票的價值或價格是由很多因素決定的，用市盈率作為指標來判斷股價過高或過低都是不科學的。
正確對待
在股票市場中，當人們完全應用市盈率來衡量股票價格時，會發現市場變得不合理:股票的市盈率相差很大，與銀行利率不符；市盈率越高，市場表現越好。市盈率是不是沒有意義？其實不是的。只是投資者不能正確把握對市盈率的理解和運用。
★1.市盈率對市場具有全局性的指導意義。
★2.市盈率應考慮股票市場的特征。
★3.用動態的眼光看市盈率
高市盈率在壹定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認可，不僅在中國股市如此，在歐美、香港等成熟的投票市場也是如此。從這個角度看，投資者就不難理解為什麽高科技股的市盈率接近或超過100倍，而摩托車制造、鋼鐵行業的市盈率只有20倍。當然，這並不意味著股票的市盈率越高越好。中國股市還處於初級階段，莊家任意擡高股價，導致市盈率極高，市場風險巨大。投資者要從公司背景、基本素質等方面進行分析，對市盈率水平做出合理判斷。
註意力問題
市盈率是壹個非常粗略的指標。考慮到可比性，比較同壹指數不同階段的市盈率是有意義的，但橫向比較不同市場的市盈率時要特別小心。
★(1)綜合指數與綜合指數市盈率，成分指數市盈率，成分指數市盈率。綜合指數的樣本股包括了市場上所有的股票(除了滬深兩市的pt股)，市盈率普遍較高，而成分指數的樣本股是經過精心挑選的，通常平均股本較大，平均業績較好，因此其市盈率相對較低。而我們經常看到的外資股市盈率，大多是成分指數的市盈率。如果拿它們和我們綜合指數的市盈率比，我們犯了壹個概念上的錯誤。
★(2)市盈率要和基準利率掛鉤。基準利率是人們投資收益率的參考系數，也反映了全社會的資金成本水平。壹般來說，在其他因素不變的情況下，基準利率的倒數與股市平均市盈率之間存在正相關關系。如果基礎利率低，合理的市盈率可以高壹些；基準利率高的話，合理的市盈率應該低壹些。目前中國央行的再貼現利率為2.97%，壹年期儲蓄存款收益率為1.80%，美國的聯邦基金利率為1.75%，美聯儲的再貼水利率為1.25%。中美基準利率差別不大，但縱向來看，中國目前的基準利率很低。根據權威研究，根據中國目前的物價水平和國家未來積極的財政政策和適度的貨幣政策取向，中國可能會再次降低利率。
★(3)市盈率要和權益掛鉤。平均市盈率既與總股本有關，也與流通股本有關。總股本和流通股本越小，平均市盈率就會越高(斯坦斯特管理咨詢中國公司，2001)，反之就會越低，無論是中國還是西方。據統計，2006年6月6日中國滬深股市770只樣本股(不包括PT股、ST股、虧損股和2006年中期每股收益低於0.05元的股票5438+0)的算術平均市盈率為29.43倍，其中100的總股本最小。總股本最大的100家上市公司的算術平均市盈率只有19.82倍，前者是後者的2.16倍。在美國，小盤股的平均市盈率比大盤股高幾倍，納斯達克的市場市盈率比紐交所高，這和股權因素有壹定關系。
所以在看壹個市場的平均市盈率時，也要考慮這個市場的上市公司結構。如果是以小股權公司為主的市場，其合理市盈率應該更高。如果不考慮股票市場上市公司的股本構成，我們就無法解釋為什麽，即使上市公司原來的價格水平不變，只要去了中石化，再去中石油、中移動、中海油，平均市盈率就會降低十倍以上，市盈率就會降到所謂的“合理區域”。事實上，2006年2月365，438+0，5438，上證a股指數市盈率下降到37.59倍。如果中石化不上市，這個數字會急劇增加到43.365438倍+0。
★(4)市盈率要和股權結構掛鉤。市盈率也和股權結構有關。如果股份全流通，市盈率會更低；如果股份沒有全流通，流通股的市盈率會更高。原因是如果上市公司總價值不變，股份分為流通股和非流通股，資產的流動性會增加資產的價值(流動性溢價)。壹般來說，流通股的每股價格自然高於非流通股。非流通股價格越低，流通股價格越高，結果必然是流通股平均市盈率高於非流通股。中國股本中流通股比例越小，流通股與非流通股的價差越大，流通股的平均市盈率越高。
目前在中國市場，非流通股占總股本的三分之二，流通股不流通時市盈率較高很正常。
★(5)市盈率要和成長性掛鉤。同樣20倍的市盈率，上市公司年均利潤增長7%的市場，遠比上市公司年均利潤增長3%的市場更有價值。根據經典的股票內在價值評估模型，如公式(1)所示。其中v是股票的內在價值，d .是未來無限期要支付的每股股息，k是到期收益率，g是每期股息的固定增長率。從公式(1)可以看出，假設其他因素不變，成長性對股票內在價值的影響很大，從而對市場價格和平均市盈率的影響也很大。
V= D .(左+右)
k–g(1)
舉個簡化的例子，假設上市公司凈利潤隨經濟增長，中國年均經濟增長率為7%，美國為3%，那麽中國股票的平均內在價值是美國的2.42倍，中國股市的合理市盈率是美國的2.42倍。從成長性來看，納斯達克指數市盈率相對較高，新興市場國家股市平均市盈率相對較高是有道理的。
★(6)市盈率與壹些制度因素有關，如居民投資方式的選擇性、投資理念、壹個國家的制度(文化、傳統、風俗、習慣等。)，外匯管制等制度因素，都與平均市盈率水平有關。
(7)中國股票市場的平均市盈率還應考慮發行價格因素。在1997之前，參考當時中國的利率水平，管理層嚴格控制首次公開發行定價，壹般首次公開發行市盈率不得超過15倍。為了照顧偏遠地區，像西藏朱槿這樣的股票發行市盈率在20倍左右。後來為了推進證券市場的市場化改革，逐步放松了對發行定價的管制。閩東電力2000年發行時達到88倍市盈率，普通股票平均市盈率維持在40至50倍。發行市盈率可以是四五十倍。二級市場平均市盈率怎麽能說不正常呢？從理論上講，市盈率越高，募集資金越多，上市公司的發展潛力和盈利能力就越強，上市公司賬面資產的含金量就越高，這從靜態市盈率上是看不出來的。由於靜態市盈率並不能完全反映近年來較高市盈率的影響，二級市場平均市盈率略高於往年是正常的。
市盈率的應用
市場上幾乎沒有人不關註股票的市盈率。這種方法簡單直觀。如果市盈率運用得好，將極大地幫助投資者提高收益。
股票的市盈率大致可以反映出市場的熱鬧程度。早期的美國市場，市盈率並不高，市場低迷的時候不到10倍，高的時候20倍左右。香港的市盈率大致相同。中國股市市盈率低的時候大概是15倍，高的時候是40多倍(比如2001年)。市盈率過高之後，總會降下來。我們無法判斷持續時間，也就是說，高市盈率能持續多久很難判斷，但不會持續太久，這是肯定的。
壹般成長型行業的企業市盈率較高，如消費、旅遊、銀行地產等行業，其市盈率遠高於國外同類企業。這是因為投資者看好這些企業的未來預期，願意為其股票支付更高的價格，而那些低增長或缺乏增長的企業不願意支付高市盈率。比如鋼鐵行業，投資者預期未來公司業績提升空間不大，所以壹般給650。
90年代美國科技股市盈率很高，不能完全用壹個泡沫來概括。當初微軟、英特爾、戴爾等壹大批科技股，都是靠高速增長支撐起來的。他們的市盈率和業績增長在1998之前還是很壹致的。但大量互聯網股票加入進來後，市場預期變得過度樂觀，市盈率嚴重超過業績增速，甚至沒有業績的股票被大幅炒作，導致科技股並不代表壹定的高市盈率。必須有企業業績增長。沒有業績增長作為保障，過高的市盈率很容易形成泡沫。同樣，如果低增長行業中有高增長企業，也可以給予較高的市盈率。
行業拐點，業績拐點，企業市盈率可能過高。業績雙增長，市盈率很快就會下降。單純用數字來看單個企業的市盈率是不全面的。比如中信證券上壹年的市盈率是100多倍，但是股價飆升，而市盈率持續下降。包括壹些微利企業，業績轉的時候都會出現這種情況。所以在使用市盈率的同時，壹定要考慮企業所在行業的具體情況。
不能簡單拿國內企業的市盈率和國外比。因為每個國家不同行業的發展階段不壹樣。比如中國的航空業應該算是朝陽產業，而國外只能算是均衡發展或者萎縮階段。我國房地產行業處於高速發展階段，但在工業化程度較高的國家，是穩定發展，導致市盈率差異很大。再比如銀行業。我們正處於壹個高速發展的階段，未來還有很大的增長空間。而西方國家經過百年的競爭和淘汰，增長速度下降了很多，所以市盈率會有很大差別。壹個產業的發展空間應該與壹個國家不同的發展階段、不同的產業政策和消費偏好密切相關。成長空間不同，導致預期不同，定價標準不同。單純對比西方成熟市場的定價標準很容易出錯。
在考慮市盈率的時候，不要忘記三點:第壹，它與企業業績提升的速度相比如何。二是企業業績提升的可持續性。第三是業績預期的確定性。