具體來說，我們認為以下三種主流市場觀點面臨上行風險:
1經濟增長
主流市場觀點:預計2014年中國實際GDP增速為7.4%，但多數投資者擔心中國經濟存在下行風險(因此，市場對明年經濟增長的壹致預期低於今年7.6%的預測)。
然而，明年中國經濟增長不僅面臨下行風險，在社會總需求的三駕馬車中也存在潛在的上行風險:
1)出口:美國、日本、歐盟三大發達經濟體同步復蘇，中國出口有望搭上順風車。
2)消費:雖然反腐運動大大減少了公款消費，但今年零售增速仍超過13%。政府消費約占社會總消費的12%-13%。這種負基數效用明年將消失，消費同比增速有望上升。
3)投資:很多投資者擔心未來基建和房地產投資增速可能會下降。盡管這種擔憂不無道理，但企業利潤增長的恢復以及政府向民間開放更多投資領域的努力，可能會推動民間投資加速增長。國家統計局公布的數據顯示，2012年全國規模以上工業企業利潤同比增速僅為5.3%，而今年6-9月增速達到13.5%，環比增長趨勢進壹步改善(a股上市公司利潤同比增長21.5%，非金融行業增速為24.5%)。
2.改革
主流市場觀點:如果不進行大刀闊斧的結構性改革，中國經濟增長將繼續放緩。然而，由於根深蒂固的既得利益，改革是必要的，但難以實施。因此，改革要麽不了了之，要麽註定失敗。
上述觀點看似合理，卻無法解釋中國改革開放35年來的成就，也與新壹屆政府12個月來所表現出的改革決心和勇氣相悖。在最近的壹份報告(見附錄)中，我們指出，跟隨中國的改革趨勢是明智的。
我們認為，未來幾年，中國將在以下兩個方面發生深刻變化:
1)城鄉戶籍差異導致的財產和收入上的“天生不平等”有望逐漸縮小並最終消失。為了實現這壹目標，需要進壹步明確和界定中央和地方政府的收入/支出關系，使農民和城鎮居民享有平等的公共服務和住房/土地權利。中國6543.8+03億人口中，65%是戶籍意義上的農民。隨著城鄉差距的消失，數億農村居民將加入中產階級消費者的行列。
2)國有企業將面臨更多的市場化約束，包括進壹步引入競爭機制、加強財務約束(如資金成本的增加)和有效的股東問責制度。同時，非國有企業將享有更加公平的競爭環境，民營資本和外資企業有望獲得更多投資機會。
這兩個變化不僅會改善中國經濟的長期增長前景，而且有助於增長質量的提高，具體體現在生產率、收入分配和企業盈利能力的提高。
3.投資價值還是成長性？
市場的主流觀點是，雖然很多成長股估值很高，但近年來大型國企已經成為投資者的“價值陷阱”。由於缺乏實現價值的制度催化劑，投資這些企業仍然難以獲得回報。
我們認為，許多有助於實現價值的制度性(包括周期性)催化劑正在悄然發生，這使得許多藍籌國企成為價值投資甚至成長投資的理想標的。
1)更有效的成本控制:我們看到今年很多國企都采取了更有效的成本控制措施，也因此取得了超預期的業績。
2)出售非核心資產:壹些虧損的國企已經開始出售部分資產以降低負債率，我們預計未來會有更多交易。
3)關停過剩產能，處理環境問題:我們的分析師認為這次整治行動是“動真格的”，被政府點名的九大過剩行業被關停淘汰的消息不斷傳出。
4)鼓勵企業“走出去”承接海外工程，參與其他新興國家急需的基礎設施項目:我們認為中國與這些國家在基礎設施領域的合作可以實現共贏，發展潛力巨大。
5)壹些周期性行業的需求，如航運、造船甚至鋼鐵，有望隨著全球經濟的復蘇而逐步恢復。
6)國企重組:我們認為部分地方國企和競爭性行業國企重組機會較大。
銀行業務
盡管中國銀行業仍將面臨競爭加劇、盈利能力下降等不利因素，但中國經濟的快速增長和效率的不斷提高，無疑將降低銀行體系不良貸款危機的風險。從中期來看，隨著增長前景的改善，銀行業更有可能通過自身的利潤增長來解決現有的不良貸款問題。
有人可能會質疑我們對銀行業前景的判斷是否過於樂觀。換個角度思考，或許有助於衡量這種風險在中短期的水平:在歐洲銀行體系搖搖欲墜的時候，歐洲央行僅僅通過承諾“全力以赴拯救銀行體系”就成功避免了危機。那麽中國對經濟持續快速發展和深化結構改革的承諾(和行動)應該會更有效地減少市場對銀行體系危機的擔憂。
三季度宏觀數據顯示，在沒有太多政策刺激的情況下，中國經濟可能能夠維持10%的名義增長率。如果未來宏觀數據繼續支持這壹判斷，市場將如何判斷中國銀行業的長期健康狀況？國內很多銀行股的市場估值會保持在市凈率的兩倍以下嗎？
摘要
我們對投資中國股市持樂觀態度，因為我們看到市場基本面有所改善，中短期盈利前景有所改善。利潤改善的驅動因素不是杠桿率的大幅提高，而是成本的降低(商品成本、稅收和浪費性支出等的下降。)，效率的提高，以及未來幾年全面改革措施帶來的生產率的提高。
與此同時，市場上根深蒂固的悲觀情緒仍在壓制股指的表現。a股和h股的市凈率和市盈率已降至歷史低位，但企業利潤正在逐步恢復。因此，我們期待2014年中國股市的投資機會。