2020年5月20日至6月4日，江淮汽車(600418。SH)已有7個漲停。5月29日大眾入股江淮汽車塵埃落定後，江淮股價市值在短短5天內累計上漲近100億，這不僅是跨國企業參與國有汽車企業混改的第壹戰，也蘊含著大眾在國內的新能量。
要知道，其實在疫情期間，大眾已經遭受了巨大的損失。根據其公布的財報，該公司2020年第壹季度的現金流已經達到負25億歐元。與此同時，在英國、德國等地，大眾汽車接連在“排放門”官司中敗訴，即將面臨大規模的集團賠償。即使“口袋”已經這麽緊了，大眾還是花了6543.8+0億歐元買江淮的股份。這盤棋到底有多大吸引力，讓大眾“勒緊褲腰帶”下完？
第壹個問題:為什麽選擇江淮？
眾所周知，大眾在中國有三個合資夥伴，除了JAC，另外兩個是壹汽集團和SAIC集團。汽車大眾成立於1985。SAIC和大眾各占50%的股份，包括斯柯達、桑塔納、帕薩特等許多熱銷車型。壹汽大眾成立於1991年。壹汽集團、大眾、奧迪分別持股60%、30%、10%，包括奧迪、邁騰、高爾夫等壹大批熱門車型。江淮大眾成立於2017。江淮汽車和大眾汽車各持股50%。只有壹個品牌，思豪，壹款純電動車，思豪E20X，2019年9月上市。江淮大眾似乎成了大眾化的“軟柿子”。
在邊肖看來，其實JAC的造車水平在自主品牌陣營中並沒有那麽耀眼，JAC自身的經營狀況也並不好。近年來，江淮汽車的業績不斷下滑，曾經聲勢浩大的“業務轉移”戰略最終因乘用車銷量持續下滑而宣告失敗。2019?年，JAC實現利潤1億元，但這個數字是加上政府補貼11億元的結果。如果只看扣非凈利潤，虧損達到9.78？1億元。另據了解，自2017年起，江淮汽車已連續三年扣非凈利潤為虧損，合計虧損29.48億元。近三年，江淮汽車獲得政府補助29.97億元，占公司股權的23.79%。綜合以上因素，不難發現，成立時間最短、合資公司和中方公司管理不善的江淮汽車無疑是最脆弱的，便於大眾“下手”。
第二個問題:公開的“地圖”是什麽意思？
說到國內的新能源汽車，這幾年的發展可以說是“如雨後春筍”，尤其是限購的大城市，新能源汽車的市場異常火爆。國家政策方面，新能源汽車可以免費獲得限購城市的新能源牌照(北京可以直接獲得搖號機會)，還可以享受國家的高額補貼。每次說到新能源汽車，大部分消費者可能會想到比亞迪和北汽新能源。不可否認，這兩家車企都在營銷上下了很大功夫。但如果說新能源技術，江淮汽車可以算是自主品牌的鼻祖。
早在2009年，江淮汽車就提出了iEV的純電驅動路線，堅持叠代研發，構建了五級研發體系。到2010年，純電驅動路線正式確立，當年有591款新能源產品投放市場。到今年年底，通過11七代技術研發，確定、攻關、積累了決定電動車產品成熟度的核心技術，最終建成了國內最成熟的iEV電動車技術平臺。
除了加入江淮混改，大眾集團還出資約11億歐元，收購了國內電池制造商郭萱高科動力能源有限公司26%的股份，成為其大股東。據大眾汽車集團首席執行官迪斯介紹，選擇中國第三大電池供應商郭萱高科進行投資的壹個重要原因是，郭萱高科和江淮大眾都位於安徽合肥。在地理上，他們可以產生很好的物流和R&D協同效應，通過合作，安徽省和合肥市將成為中國電動汽車產業的重要基地。不難看出，此次大眾投資的重點是新能源汽車這塊“蛋糕”，而早前業內普遍認為，與大眾“聯姻”的主角將是江淮大眾。只是誰也沒有想到，大眾的胃口不僅僅是江淮大眾，而是整個江淮汽車集團。
讓我們來談談JAC的商用車領域，它不同於自己的乘用車領域。2065 438+09 JAC的商用車市場領域可以算是風生水起了。請看上圖。在其他國家負增長的情況下，JAC商用車領域同比增長高達43%，銷量排名第六。我們不知道大眾是否也喜歡這塊“大蛋糕”，但如果妳要說大眾沒有“錯過”，也許大家都會。
第三個問題:江淮為什麽要“妥協”？
之前，我們也分析了JAC自身的不良經營狀況。近三年來，JAC乘用車板塊銷量分別下降了39.5%、12%和17.8%。到2020年壹季度，江淮乘用車銷量僅為2.7萬輛。如果沒有政府補貼等非經常性損益的“幫助”，江淮汽車將很可能進入“退市並表”階段。
為了自救，JAC甚至走上了出售資產的道路。2065438+2009年9月，JAC公告擬協議轉讓其持有的安凱客車股份。協議轉讓完成後，JAC將不再是安凱客車的控股股東。值得註意的是，在大眾宣布進軍江淮之前，江淮汽車的市凈率僅為0.74，屬於“破發”，即市值低於凈資產。這說明資本市場對江淮的信心不大。
壹個靠政府補貼勉強生存的企業，為什麽不“最後壹搏”？就在壹年前，安徽省委書記李錦斌率團赴西班牙巴塞羅那，與奧迪股份公司管理董事會主席迪斯博士共同敲定了將合肥打造為智慧城市的項目。參與者中，大眾中國及其全資子公司壹加智能、合肥市政府、江淮汽車。我們不妨大膽猜測壹下，大眾參與江淮汽車可能是受了當地政府的啟發。
第四個問題:江淮會得到什麽？
5月29日，大眾汽車集團正式宣布入股安徽江淮汽車集團控股有限公司，在江淮大眾合資公司的持股比例增至75%。作為交換，大眾不僅要支付江淮654.38+0億歐元，還要承諾為江淮大眾升級工廠。最重要的是，大眾承諾將集團內部的“主流品牌”和壹系列新能源產品授權給江淮大眾生產。但是這個所謂的“主流品牌”是誰呢？
如果廣義理解，大眾集團旗下的主流品牌是大眾、奧迪、斯柯達和西雅特，其中西雅特在兩個月前被Diss拒之門外。奧迪由於其豪華屬性，授權給江淮大眾的可能性不大。這樣，“主流品牌”的強勁競爭對手就只有斯柯達品牌和大眾品牌了。
如果結合大眾集團近期的消息，這個潛在品牌的目標將鎖定在大眾品牌，因為Diss宣布暫停西雅特入華後，壹直以西雅特品牌為主、內部代號為“MEB入口”的入門級MEB純電動汽車項目，被分配到大眾品牌執行。很有可能大眾品牌會以入門級的MEB電動車項目為江淮大眾打開大門。通過改變江淮大眾的管理模式，奧迪股份公司將推進合資企業業務，並進壹步加強正在進行的電氣化戰略。據了解，江淮大眾計劃在2025年前再推出5款純電動汽車，同時建立和完善電動汽車工廠和R&D中心。
第五個問題:654.38+0億歐元的價格合適嗎？
大眾斥資6543.8+0億歐元，折合人民幣約79億元，入主江淮汽車並增資。這個價格合適嗎？其實這個妳不用擔心。像這樣的外國投資者花錢購買國有企業的股份。國有企業的個股價格由SASAC指定的資產評估公司評估。便宜賣還是便宜賣是不行的，因為不是他們想要多少就要多少，甚至內外勾結都不行。同時，在這樣的情況下，自然會考慮未來的升值，所以在邊肖看來，這個價格應該是利弊結合。
跨國公司進入混改，不僅會帶來資本，還會帶來技術和管理經驗，對江淮汽車大有裨益。對於大眾而言，無論是增資江淮汽車，還是參股郭萱動力電池企業，都有望對中國電動汽車市場進行戰略布局。
車事總結:在戀愛中，不適宜討論誰付出多，收獲多，但有必要把“大眾進入江淮混改”說清楚，因為這不是壹個吸引“狼群”的案例，可能是壹個難得的多方共贏案例，布局中國商用車市場，占領入門級電動車市場。這兩件事足以解釋為什麽大眾在困難時期會“勒緊褲腰帶”。江淮汽車在此次股權變更後也將有壹個強有力的背書，未來產品再次宣傳“德國品質”時也將更加名正言順。這筆交易可謂雙贏。而且不僅江淮和大眾雙贏，蔚來汽車董事長李斌也公開表示“大眾入股江淮對蔚來有正面影響”；即使是買了JAC股票的吃瓜群眾也賺了很多錢。
本文來自車家作者汽車之家，不代表汽車之家立場。