1992年，發行中國國債異常艱難。在1990之前，國庫券是通過行政分配發行的。國債轉讓流通始於1988，全國二級市場形成於1990。個人投資者普遍將國債視為變相的長期儲蓄存款，對入市交易興趣不大。
通過許多國際調查，政策制定者對國際金融市場有了更好的了解，覺得金融工具應該有創新。當時在制度框架和認識水平內是不可能搞股指期貨的，發行國債是國家大力鼓勵的。2月28日，1992199265438，上交所首次設計試行12品種期貨合約。
國債期貨試運行兩周內，成交清淡，僅19成交。7月1993，10，情況發生了歷史性的變化。這壹天，財政部發布了《關於調整國債發行條件的公告》，公告稱，在高通脹背景下，政府參照央行公布的保值補貼利率，決定給予部分種類的國債保值補貼。國債收益率開始不確定。國債期貨市場投機空間擴大。
所謂保值貼水，是指人民幣因通貨膨脹而貶值，減少了國債持有人的實際財富。為了補償國債持有人的這種損失，財政部會拿壹部分錢作為利息的增加，這就是所謂的保值貼水。從經濟學角度來看，保值貼水應該等於通貨膨脹率的實際值，但在國際慣例上，大多數國家(包括2012的中國)都取消了這種補貼，因為國債的購買者在購買時應該預見到金融產品收益的不確定性。