北美在對英國的戰爭的取得勝利之後，東部十三個州成立美利堅合眾國。但是，由於獨立戰爭期間發行了大規模戰爭債券，剛剛成立的美利堅聯邦政府債臺高築、國庫虧空。作為第壹任財長，漢密爾頓深感任務重、壓力大。
不過，漢密爾頓很快展現了壹位政治家的遠見以及財政專家的智慧。在如此艱難的條件下，他推行了壹套整頓財政和發展經濟的施政綱領，逐步建立了美國財政金融體系。
為了償還到期的債務以及利息，漢密爾頓於1790年制定並實施了長期政府債券。他發行了面值高達6400萬美元左右的“長期國債”，並承諾償還所有戰爭債務和長期政府債務。
但是，當時聯邦政府沒有開征稅收的權力，漢密爾頓對威士忌酒征收消費稅結果釀成了西部邊境地區農民的抗稅暴亂。如果財稅不進賬、只能借新還舊，國家信用遲早要崩潰。
最後，還是土地財政拯救了聯邦政府，聯邦政府於1785 年和1787 年先後出臺了《關於西部土地測量和出售法令》和《西北法令》。這兩部法律確立了“國有土地私有化”，承諾通過出售公***土地所得“用於償還債務或者履行償債業務”。
但是，美利堅是以“私有產權”立國的國家，絕大部分土地掌握在私人手上，能賣的國有土地非常有限。
壹個偶然的事件促使美國國運發生了轉機。
1803年4月，壹樁歷史上最神奇的大買賣發生了。美國總統傑斐遜與法國拿破侖簽署了壹份協議，將214萬平方公裏的路易斯安那以1500萬美元價格出售給美國。這筆買賣，美國人大賺特賺，相當於以3美分壹英畝的價格買到了壹大片寶地。
聯邦政府為了支付購地款，向外國銀行借了不少錢，政府財政負擔進壹步加劇。於是，聯邦政府決心盤活路易斯安娜這片廣袤之地，開啟大規模賣地模式來償還日益緊迫的巨額債務。這就是美國土地財政的開始。
在清理完西班牙人、法國人以及印第安人“釘子戶”後，聯邦政府以1.64美元壹英畝的價格大規模賣地，購買土地的最低限度是160英畝。隨後，大批東部移民和歐洲移民進入路易斯安娜投資置業。這次轟轟烈烈的西進運動，開啟了新移民心中的美國夢。
當然，最大的獲益者當屬美國聯邦政府。到1853年，美國國土面積達303萬平方英裏，比宣布獨立時的版圖增加7倍多。聯邦政府擁有大量領土支配權，此時公***土地收入構成了聯邦收入的主要部分。土地出售收入占聯邦政府收入最高年份達到48%，比例遠高於中國的最高記錄。
到了1837年，聯邦政府在土地財政的幫助下，終於還清了所有的債務，而且國庫中還有大量的盈余。美國只用了30多年時間，就依靠大規模的土地財政鞏固了聯邦財政和國家信用，也為美國之後的金融大廈建造了雄厚的底座——以國家信用為依托的國債。
漢密爾頓還為美國引入了銀行制度，1791年由國會批準設立了合眾國銀行。
合眾國銀行是壹家在美國主要發達城市都擁有分支機構的國家銀行，屬於中央銀行的範疇。聯邦政府擁有20%股份。這個銀行把聯邦的稅收和其它收入作為存款，並為政府提供償付服務，同時幫助政府貸款融資。
合眾銀行、紐約銀行成立之後，美國私人銀行開始興起，到1795年，美國擁有20多家州特許銀行和5家合眾國銀行分行。
同時，美國人從歐洲引進了股票交易制度，壹些經紀人在華爾街梧桐樹下成立了壹家證券交易俱樂部，之後費城、紐約、波士頓的股票交易都很活躍。
所以，到了19世紀，美國的金融體系已經完善，債券、銀行、股票、股份公司等制度發揮了巨大的推動作用。
但是，到了1837年，這壹冒險的制度組合開始發揮巨大的破壞力。在土地財政的推動下，大量投機資金湧入房地產、鐵路等領域。與此同時，政府頒布實施了自由銀行法，設立銀行的最低資本金下調至10萬美元，大批商業銀行快速興起，並提供大量信貸，房地產價格瘋狂上漲，市場投機趨於失控。
拉斯?特維德《逃不開的經濟周期》生動地記錄了這壹場恐慌危機：
“1832年僅有5900萬美元，到1836年已經瘋漲到了14億美元——僅僅4年的時間竟然大幅上漲了137%……大量的流動性是由那些新開的銀行創造出來的……這些錢並沒有投資到新興產業，其中大部分都流進房地產業用於投機。”
“紐約所有東西的價格都高得離譜……房地產價格的快速飛漲並不限於紐約壹個地方；芝加哥的土地價值也已經從1833年的156萬美元漲到了1836年的不低於1000萬美元——3年之內令人難以置信地暴漲了6400%。”
1836年7月，對紙幣極為不信任且痛恨投機行為的傑克遜總統簽署《鑄幣流通令》，規定大多數購買土地的交易必須采用黃金或白銀支付。傑克遜希望以此來遏止全國的地產投機活動。
此時，聯邦政府財政出現盈余，但國會表決要求將財政盈余分配給各個州。根據該項決議，從1837年1月2日開始，聯邦財政部每隔3個月就要從紐約的主要銀行提取900萬美元，然後將這些錢分配到各個州。
這壹法令和財政部提取貴金屬的做法，相當於直接抽調了市場的資金，房地產和銀行市場立即陷入緊縮。聯邦財政部提取第壹筆900萬美元，推倒了第壹塊多米諾骨牌，接著恐慌與壹系列的破產事件發生，房地產進入瘋狂拋售的惡性怪圈，大量銀行因擠兌而倒閉，1837年底，全美所有銀行都停止了金幣兌付，股票市場大跌，全美90%工廠停工和大量工人失業。這就是著名的“1837年美國大恐慌”。
1837年3月的《先驅報》壹篇社論這樣寫道：
“美國從來沒有處於現在這樣的危險境況。我們現在被商業恐慌包圍著，這場恐慌正在發出巨大的威脅，它要破壞我們社會的壹切事務——要毀滅我們的整個構架，要把大片地區變成廢墟，要把我們壹半的銀行機構從地面上抹掉，要點燃那些最浮躁的熱情，並且制造突變，最終讓我們的國家停滯不前。”
到底是什麽讓人享盡榮光與浮華，又受盡屈辱與驚恐？
人們還來不及總結，當加利福尼亞金礦被發現之後，淘金者又迅速地湧向西部，經濟也逐漸復蘇，壹輪新的投機瘋狂又開始了，壹輪新的制度創新也開始了，並逐漸將這個制度及利益集團捆綁。
19世紀末，美國企業家已經在鍍金時代積累了大量的資金，他們開始以金融財團的方式控制產業經濟。
1879年，洛克菲勒的律師說服40家石油公司的擁有者，將公司股份都交給洛克菲勒控制的托管人（實際控制人為摩根）手中，這樣壹個40多家石油公司組成的巨型帝國——標準石油托拉斯誕生了。這是摩根成立的世界上第壹個托拉斯組織。此後，焦糖、鋼鐵、鐵路、電影、電信、汽車、電力等都以這種方式，被托拉斯巨頭控制。
當時華爾街有個段子：“上帝在公元前4004年創造了世界，但1901年，世界又被J.P摩根先生重組了壹回。”
托拉斯的出現，將股份公司制度、股票交易制度、信托制度、債券交易制度全部捆綁在壹起，形成壹個巨大的利益集團，通過制度和利益捆綁的方式最大限度地壟斷市場，降低風險，攫取利潤。
但是，如此龐大的機構依然無法回避制度內在的風險性。由於托拉斯控制銀行、信貸及金融系統，掌控著雄厚的金融資本，導致股票投機更加猖獗，並不斷地引發金融危機。
從1837年到1929年，將近100年間，壹***發生了10次經濟危機，平均10年左右壹次。而每壹次經濟危機都與股票投機，尤其是鐵路股票投機有關。
具有代表性的是1857年爆發的實際上第壹次世界性經濟危機。這壹時期，歐美主要國家投機猖獗，許多銀行憑借空頭期票，大肆發放出口信貸，參與股票投機，制造了嚴重的資產泡沫。投機活動帶動物價上漲，工業擴大生產，當泡沫破滅時則陷入產能過剩漩渦。工業部門全面減產，大量工廠倒閉。最為嚴重的是銀行業，當年與紐約金融爭雄的費城，全部銀行停止支付，費城金融從此壹蹶不振。紐約63家銀行中62家遭擠兌而停止支付，鐵路公司的股票跌去85%。
1873年，鐵路投資及投機過熱再次引發金融危機。9月，美國著名的投資銀行傑依-庫克金融公司因鐵路投機破產引發蝴蝶效應，5000家商業公司和57家證券交易公司相繼倒閉。
1882年、1890年和1900年，因鐵路投資泡沫以及股票投機，引發了三次金融危機。
1907年，這是壹次著名的世界性經濟危機。電氣革命帶來的正技術沖擊依然持續且在投機市場上愈演愈烈。鐵路及相關工業帶動美國經濟異常繁榮，工業原材料價格也迅速上漲。美國第三大信托公司尼克伯克信托公司大肆舉債，關於該公司即將破產的傳言引發華爾街大恐慌。當時紐約有半數銀行貸款，都被信托投資公司投註在高風險的股市和債券上，恐慌發生後銀行家們紛紛收回貸款，股市壹落千丈，金融危機由此而生。
由於摩根是尼克伯克信托公司的股東，在這場危機中摩根組織華爾街巨頭出手救市、力挽狂瀾，壹定程度上降低了危機的波及程度。但此次危機還是造成美國幾百家信貸公司破產，大量銀行倒閉，超過30家鐵路公司倒閉。
身處在這個動蕩時代的法國經濟學家克裏門特?朱格拉於1862年在《論法國、英國和美國的商業危機以及發生周期》壹書中提出了市場經濟存在著9-10年的周期波動。後人將朱格拉的周期理論稱之為“朱格拉周期”，它反應的正是投資泡沫周期。
到了1920年代，美國進入了“咆哮的二十年代”。美國經濟總量早已躍居世界第壹，紐約華爾街居於世界經濟的中心，黃金總額已達世界黃金儲存量的1/2。柯立芝總統聲稱，美國人民已達到了“人類歷史上罕見的幸福境界”。
1929年之前，誰也沒想到，當繁榮到頂時，人類即將遇到最為嚴重的衰退。
文 | 智本社
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