這場全球經濟風暴離中國遠嗎？中國今年上半年的經濟增速仍然高達10.4%，似乎與上述問題國家相去甚遠，但經濟全球化使得中國與外部環境難脫幹系——外需變化、熱錢流入、通貨膨脹、油價和大宗商品價格波動……中國經濟同樣要隨著這些變化而起舞。在各國推出經濟刺激計劃的同時，中國市場上關於推出經濟刺激計劃的呼聲也日益增高，各種傳聞也在滿天飛，這對中國的政策制定者無疑是個考驗。在我們看來，梳理各國政府有代表性的救市措施，觀察其政策效果，對中國的決策層將會有所裨益，也對關註政策走向的企業會有所幫助。
壹、各國政府和央行在次貸危機後的各種救市措施
據不完全統計，從去年次貸危機爆發至今年9月初，各國推出的拯救經濟方案的總規模已超過5200億美元。在各種救市方案中，既有針對金融機構的，也有針對普通百姓的；在手段選擇上，既有財稅政策，也有貨幣政策，還有“輸血式”的金融手段。
我們按照不同措施的特點，大致將拯救經濟的方案分為三類：緊急救市措施、各主要央行的貨幣政策、各國財政刺激政策。此外，我們提供了壹個新興經濟體——越南的國別案例。（略）
二、對各國“救市”計劃的評價
為方便起見，我們把各國拯救金融機構、金融市場，以財稅政策拯救經濟的措施，簡稱為“救市”計劃。從各國的救市措施來看，壹類措施是為了拯救陷入危機的金融機構和金融市場，主要是采取國有化措施，以及用各種政策工具向金融市場註入流動性，以避免金融機構的倒閉。另壹類措施是以財政政策和貨幣政策來刺激實體經濟，刺激消費，避免經濟持續放緩，惡化至衰退。
各國紛紛推出“救市”計劃，引發了各界關於自由市場與政府幹預之爭。有觀點認為，這些堅持自由市場經濟的國家，以政府和財政力量來救市，是為了避免眼前的金融市場危機和經濟低迷，為了短期目標而放棄自由市場的原則。然而，這種看法有失偏頗。在我們看來，自由市場原則並不絕對地排斥政府幹涉，如果幹涉的原則是為了維護自由市場原則，而不是代替它，那麽這種幹預就是可接受的。因此，表面看似壹樣的幹涉，其內涵和目的是不同的。
不過，各國政府大力救市的做法仍然遭到了絕大多數市場和研究人士的非議。在他們看來，“救市”計劃將會產生如下壹些負面後果：
首先，救市措施延緩了本應該有的市場“結清”，延長了那些不盈利、不健康的公司的壽命，同時加重了政府的財政負擔。此次蔓延西方市場的信用危機和經濟放緩，顯示西方經濟出了錯誤，它們最大的問題是消費太多，儲蓄太少，錯誤地配置了資源。尤其是美國經濟，長期靠揮霍信用來借貸消費。很多出現問題的金融機構，都是這壹信用鏈條斷裂的犧牲品。危機的出現實際上要求做出調整，將問題機構清除出市場。要指出的是，各國“救市”的目的是拯救市場，而不是某個具體的公司，比如美國政府出手接管“兩房”，其主要目的是挽救美國的住房按揭市場和金融市場，而不是單為了“兩房”這兩家公司。不過，多數經濟學家認為，這些“救市”措施不大可能在短期內對經濟增長起到重要促進作用，而是幫助了本來可能在價格上漲和商業環境惡化的情況下倒閉的企業。
其次，政府過度幹預會扭曲市場。美國智囊機構卡托研究院（Cato Institute）的中國問題專家詹姆斯·多恩（James Dorn）認為，美國國會創辦房利美和房地美兩家巨型抵押融資公司，並給與其“政府資助企業”地位之日，也就是壹個巨大的道德風險問題舞臺搭成之時。美國政府拯救“兩房”，實際上是告訴市場，“市場社會主義（market socialism）”並非創造財富的魔杖。政府通過暗示性地擔保債務，汙染了資本市場，給市場參與者留下的印象：即使“政府資助企業”陷入金融困境，他們也會受到保護。在我們看來，這種客觀存在爭議，其最主要的關註點集中在資金運用的合理性方面，即是否應該用納稅人的錢來救市，是否存在道德風險。
第三，政府經濟刺激計劃的有效性值得懷疑。以日本為例，過去16年日本政府推出了16項經濟刺激壹攬子計劃，可以說最擅長采取緊急措施刺激低迷經濟。但各界對日本政府近期宣布的壹攬子刺激計劃提出批評，認為無法幫助經濟擺脫當前的困境。如11.5萬億日元的預算金額看起來很大，但實際追加的開支只有1.8萬億日元（約167億美元）。相比資產泡沫破裂後所謂“失去的十年”期間平均每年3萬億－4萬億日元的追加預算開支。再比如，英國政府提出用10億英鎊來協助第壹次購房者及挽救負資產人士，這壹政策也受到質疑。反對者認為，英國政府是在向市民行賄，鼓勵他們在跌市中置業，結果不僅沒有幫他們，反而可能害死這些置業者。
綜觀這些刺激經濟計劃，似乎成為西方政府***同看好的“萬金油”。然而，在西方國家失衡的經濟結構下，如果政府繼續以政策來強行刺激消費，挽救市場，恐怕只能在短期內推動GDP的增長率，但時間壹長，政府赤字會進壹步上升，對長期經濟的負面影響很大。
各國冒著理論風險和現實風險，紛紛推出經濟刺激計劃，難道西方各國的決策層就沒有看到其中的風險嗎？安邦集團策略分析師陳功認為，並非如此。西方各國冒險救市的最重要的深層原因，在於避免資產價格的全面崩盤——這將導致西方社會壹切的壹切全面崩潰，社會陷入嚴重的失序。從日本到美國，從英國到歐盟，大家擔心的問題、關心的重點都是壹致的，大家使用不同的語言，表達的是壹個***同的國際目標，就是要維持資產價格的穩定。陳功認為，這種深層原因是值得中國決策層關註的，中國的金融調控目標也應明確地加以澄清，明確地提出，金融調控就是圍繞資產價格進行的。過去那些金融調控“不著調”的現象，應該到此為止。
三、關於中國推出刺激經濟計劃的爭議
在各國推出刺激經濟計劃的同時，中國的經濟前景似乎也充滿迷霧——中國股市在持續下跌、經濟增速在放緩、中國沿海地區有數萬家中小企業倒閉、企業資金鏈持續緊張……這些市場信號為要求中國政府出臺刺激經濟計劃的呼聲，提供了適宜的土壤。
從近期市場上多個版本的傳聞中，我們不難看出市場眼中的“中國版”救市計劃的重點。
近期國內市場傳聞的經濟刺激方案的內容要點
政策領域
政策內容
壹籃子經濟刺激方案
（摩根大通版）
中國政府正在考慮壹項總金額至少2000億－4000億人民幣的經濟刺激方案，該方案將不含重建四川地震災區的5000億－6000億元計劃支出。
該方案包括減稅、穩定國內資本市場和支持國內房地產市場的健康發展等多項措施。
將資金用於國內，投資於基建工程及社會事業以刺激消費。
動用部分資金設立壹支基金（平準基金），以穩定自去年10月從高點下跌62%的股市。
將外幣儲備多樣化，買入港元、加元、澳元及新西蘭元等以美元為單位的主要貨幣，並在亞洲市場投資。不太可能大規模購買歐元、日元或是商品貨幣資產。
中國人民銀行可能調低目前達17.5%的人民幣存款準備金率，以及在今年稍晚放松貨幣政策。
增值稅改革方案
（媒體報道）
財政部擬定了事關1500億減稅規模的新增值稅方案，並且已經上報國務院，該方案最大亮點是全額抵扣、全行業轉型。如無意外，新方案將按計劃於2009年1月1日實施。
減稅及財政增支方案
（媒體報道）
某著名經濟顧問機構壹份權威報告透露，中國政府或將批準壹項包含1500億元減稅額和2200億元財政支出在內的財政政策，總額約占GDP的1.4%。財政政策的目的在於抵禦今年下半年經濟面臨的放緩風險，並使得中國經濟保持在10%左右的增長。
2200億中相當大比例的資金將分配到社會服務和科學、教育、農業領域，這個數額可能占到60%左右的比例；而大規模基礎設施項目的支出估計僅在350億元左右，目的是刺激固定資產投資的增長。
從各種版本的救市傳聞不難看出，其中的內容多是市場關註的熱點問題，如救股市、進壹步放松貨幣政策、減稅、加大財政支出等，這反映了當前股市低迷、經濟放緩背景下的國內市場心態，也顯示了市場、利益集團如果與政府進行博弈時，他們的博弈點在哪裏。
在傳聞所涉及的內容中，有壹部分是有可能出臺的政策，比如加大對民生問題和農業的投資，但有相當壹部分政策內容的可能性不大。比如，現在很多人寄希望於中國也采取類似美國的直接減稅方案來刺激中國經濟增長，這種方案實現的可能性不大。安邦集團策略分析師陳功認為，減稅刺激方案的出臺與國情有關，提出以直接減稅刺激經濟建議的人，恐怕不大了解中國國情。近年來，中國的財政收入增長迅速，壹路從2000年的1.3萬億元發展到2007年的5.1萬億元，其中，中央財政收入大約2.8萬億，這相當於四川省當年財政收入（1300億）的20多倍。但中央財政卻仍在表示“錢不夠花”，需要花錢的地方太多。在這樣的情況下，是不大可能提出類似美國的直接減稅刺激方案的。但如果在其他財稅政策改革中（如兩稅合並、增值稅改革、出口退稅政策等）形成的減稅效應，則又另當別論。
其實，在中國要保經濟增長，不壹定完全指望中央政府出臺刺激經濟方案。由於中國的各級地方政府與中央政府壹樣，也掌握著大量的政策資源、財政資源、土地資源及其他的資源，如果適當調動起地方政府的積極性，刺激起經濟增長應該不難。
我們註意到，在中國的經濟大省廣東省，2008年上半年對外出口和固定資產投資雙雙回落，上半年本地經濟增長10.7%，增幅同比回落3.6個百分點，僅比全國平均水平高0.3個百分點，總體增速為近6年來最低。在這種壓力下，廣東省政府再次提出“以大投入帶動大發展”、“以新壹輪基礎設施建設推動新壹輪大發展”，啟動了被稱為“新十項工程”的龐大政府投資計劃，在222個項目上的計劃投資總額達22770億元，其中投入最大的是交通運輸體系工程***71項，計劃總投資6472億元。此外，廣州市單是2010年亞運會的投資額就高達2000億元人民幣，相當於北京奧運會總投資金額（3000億元）的2/3。
在目前形勢下，從中央到地方都已把投資作為確保明年經濟增長的“法寶”，中央和國有企業的壹些大投資項目，如京滬高鐵、煤電油運投資、電信投資等，在今明兩年都將會落實，對明年的投資起到壹定的支撐作用。
在中國，推動經濟增長的另壹種措施是放松政策管制。我們雖然不贊成學西方國家通過“給錢”的方式來刺激中國的經濟和金融。但這並不是說，中國不應該推出刺激經濟的方案。在我們看來，中國政府應該推出的最好、最佳的刺激方案，就是放松政策管制。中國目前在投資領域上並不是完全放開，不少領域對非國有資本還是采取限制措施。如果能夠放開壹部分市場準入，就能釋放出相當的投資需求——這是管制政策所壓抑的壹部分投資需求，它並不用政府以財政投入或稅收減免來刺激，只要政策放開就能激發出投資需求。如果說西方國家刺激經濟的最佳方式是“踩油門”，那麽中國刺激經濟的最佳方式則是“松剎車”。如果我們同意，中國的和諧社會還需要進壹步的努力才能建成，那麽這就意味著“松剎車”的地方還有很多，而且過去中國這輛車，壹直是帶著剎車在跑，這也是我們時常發現經濟會出問題、經濟理論總是見不到實效的重要原因。
總體而言，如何在低迷的國際經濟環境之下“保”中國的經濟增長？這需要結合外部經濟環境和中國的具體情況來考慮，不能盲目照搬國外的政策。在中國高達10%的經濟增速之下，對於任何刺激經濟政策，都需要謹慎地、系統地來做好平衡，避免在刺激起經濟增速之後，結果發現中國的通脹水平不可收拾。