截止2021年8月24日，海天味業收盤價109.78元（前復權），市盈率（TTM）71.14倍。
上市以來漲幅 個股現價（後復權/發行價-1） 100％。
上市日期是2014年2月11日，上市以來漲幅1145.39％，年復合增速為38.42％，已經遠大於近十年平均ROE的34.67％、近五年平均ROE的33.38％。
從長期的角度來看，在壹家企業身上能夠獲得的合理投資回報，大致等於壹家企業的ROE。從這個角度來看，海天味業當前的估值應該是不便宜了。
海天味業，近七年半的估值中位數是43.41倍，近五年的估值中位數是53.21倍，近三年的估值中位數是64.94倍。
越靠近當下的趨勢，其估值越貴，那麽我們究竟應該以幾年為區間作為衡量標準更合適呢？
我個人認為取7到10年為壹個周期作為估值衡量標準更為合適，因為這樣就可以包含至少壹個牛熊周期，可以包含最瘋狂時的估值高點以及最悲觀時的估值低點區間組成的壹個情緒周期擺動值。
海天味業，2017年2月3日底部啟動時估值是30.55倍，2019年1月4日底部啟動時估值是42.88倍，2020年底部啟動時估值是59.17倍。
海天味業2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年凈利潤增速分別：44.74％、26.36％、33.03％、30.12％、20.06％、13.29％、24.21％、23.60％、22.64％、19.61％，年復合增速為25.51％。
2017年30倍底部估值啟動時的業績增速是24.21％，而2020年將近60倍估值啟動時的業績增速是19.61％。業績增速在下滑，但底部啟動估值卻不斷在拔升，難道它的估值很便宜嗎？
對標茅臺，2011年 2020年近十年凈利潤復合增速24.91％，而茅臺當下的估值是41.67倍，所以海天當前的估值是明顯昂貴了。
海天味業，2011年 2020年近十年的凈利潤平均增速為25.77％，2016年 2020年近五年的凈利潤平均增速為20.67％。
對標茅臺，2011年 2020年近十年的凈利潤平均增速為27.17％，近五年的凈利潤平均增速為26.04％，而茅臺當下的估值是41.67倍，所以海天當前的估值明顯貴了。
如果未來十年凈利潤復合增速為25％，結合近七年半的估值中位數43.41倍，海天味業的合理估值範圍在40倍 45倍之間。
海天味業當前71.14倍的估值，相對於40倍的合理估值，透支了至少兩年以上的業績增速；相對於45倍的合理估值，透支了至少壹年半以上的業績增速。
那麽，海天味業當前71.14倍的估值有可能作為股價下壹次底部拉升的估值麽？
我個人認為，很有可能。
在當前的A股市場，整體來看，還是僧多肉少，由於優秀的頂級企業在二級市場極度稀缺，使得二級市場願意給予其更高的估值溢價，提高了估值容忍度。
換句話說就是，當前的二級市場，其實更重視優秀企業生意模式的可持續性，在估值沒有透支企業未來業績在5年以上時，都可以持續維持壹種趨勢性的狀態，直到某外界因素打破這壹慣性。
300年 歷史 傳承，產品涵蓋醬油、蠔油等八大系列、200多個規格和品種；中國商務部“中華老字號”和“最具市場競爭力品牌”。
渠道如毛細血管深入到祖國大地，為品類擴張提供平臺支持。海天目前擁有6739個經銷商，直控終端50多萬個，覆蓋100％的中國地級及以上城市，覆蓋90％的縣級市場，並通過深度分銷下沈到鄉鎮村。
對標日本巨頭龜萬甲醬油的營收占比30％，海天醬油的營收占比60％以上，未來在蠔油、調味醬、食醋、復合調味料等領域還有較大擴張空間。
日本巨頭龜萬甲領先海天40年，於1973年進入消費升級，而海天在2012年進入消費升級期，還有20 30年的中高速成長期。
另外，對應日本調味品產品消費升級，海天噸價提升空間大，直接推動毛利率的提升，拉高凈利率。
對於估值和生意模式的權重，二級市場更傾向於誰，我們也可以對標壹下愛爾眼科。
截止2021年8月24日，愛爾眼科收盤價49.55元（前復權），估值102.48倍，2009年10月30日上市，上市以來漲幅6241.18％，年復合增速為45.61％，遠大於近五年的ROE（平均）20.40％。
愛爾眼科，近十年的估值中位數為70.34倍，近五年的估值中位數為84.19倍，近三年的估值中位數為94.19倍。
愛爾眼科，近五年的凈利潤平均增速為32.20％，近十年的凈利潤增速為30.93％，如果未來十年的凈利潤增速還能保持30％以上的增速，則其合理估值應在50倍上下。
愛爾眼科當下102.48倍的估值透支了其未來兩年半以上的業績增速。而且其近十年的估值中位數70倍左右，壹直大於其合理估值，為什麽可以不斷地叠創新高？
原因主要有三點：
壹是， 其獨具特色的“分級連鎖”發展模式及其配套的經營管理體系，高度適應中國國情和市場環境，滲透能力非常強，通過不同層級醫院的功能定位，提高資源***享效率，不斷拓展醫療網絡的廣度、深度和密度，持續增強集團整體實力和各家醫院競爭力。
二是， 初看愛爾眼科商譽高達38.73億，占凈資產比例37.67％，很是嚇人。但細看，這正是公司資本運作高明的手腕，其利用資本市場的資源，以70倍左右的估值，在二級市場進行定增融資，然後以20 25倍估值並購壹級市場成功孵化的醫院，裝入上市公司體內，持續保持業績的高速增長，進而推高其在二級市場的高估值，以此循環。
三是， 企業將“分級連鎖”模式，通過體內生長 體外孵化的方式，先區域化，再全國化，最後全球化，遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國，奠定了全球發展格局，持續打開業績成長的天花板。
所以，生意模式的可持續性發展，在長久期面前將比估值顯得更加重要。
因為市場能見度頂多也就能看到未來3 5年，拉長至10年以上的久期，可持續的生意模式，其不斷的業績兌現，可以不斷的熨平短期的估值擺動。
當然，這同樣也更加考驗投資人對壹家企業當下以及未來發展戰略眼光的認知力以及認同感。
二級市場，雖然每壹個投資人都可以買進偉大的企業，但是只有偉大的投資者才能最終匹配偉大的企業。
—全文完—