------答記者胡安軍、程雋問
李 劍
中國股市適不適合價值投資，歷來是各類機構和廣大股民長期爭論不休的重大問題之壹。
中國股市從問世之日起就問題多多。股權分置、監管不嚴；年年有公司造假，時時有莊家操縱；炒風盛行、股價高企；謠言亂飛、政策多變；等等，等等。有人說是賭場，甚至連賭場都不如；有人說是政策市、消息市、投機市，有人說是主力市、莊家市等等，等等。因此，很多人認為中國股市不適合價值投資。
我認為，要把這個問題徹底說清楚，就必須牢牢抓住解決這個問題的關鍵。這個關鍵之壹就是要弄明白：中國股市有沒有價值投資者眼中的機會？或者說，中國股市有沒有優秀的企業，這些企業有沒有出現過低廉的價格？
如果價值投資者眼中的機會確實存在，確實有過好企業，確實有過好價格，那就說明中國股市適合價值投資。至少，中國股市有適合價值投資的地方！
回顧歷史，不管中國股市有多少陰暗面，但中國的改革開放和經濟建設還是取得了舉世矚目的巨大成就，股市還是擁有不少象萬科、張裕、雲南白藥、茅臺、東阿阿膠、招商銀行等這樣的好企業，這些好企業由於各種原因，也頻頻出現過非常低廉的價格。不要說股市初期，深發展等股票賣的比白菜還便宜，就是在股市已經大發展的後來，也有很多價值投資者夢寐以求的機會。壹個典型的案例是，在2001年前後，某些機構瘋狂操縱股市，市場變得極度紊亂之時，有些不適合莊家收集的業績優秀而股本較大的企業，股價卻變得極為便宜。還有，在2003年夏天，貴州茅臺在股價21元的時候，當年的市盈率只有11倍不到，這對於壹個有強大護城河並且年均利潤增長超過百分之三十五的優秀企業來說，是個令人無比心動的好價格。
回顧歷史，不管中國股市有多少誘惑和陷阱，它還是讓壹些理念優秀、是非分明、眼光獨特、意誌堅忍的價值投資者如趙丹陽、但斌、劉益謙、段永平、劉元生等，獲得了巨大的成功。
可惜，除了經濟學家和管理層有可以理解的原因外，大多數股民喜歡壹味爭論中國股市“是什麽”，而不願用實踐去驗證它有可能還是“別的什麽”；大多數股民喜歡從自己的失敗經歷中攻其壹點，而不願冷靜思考全面審視股市的方方面面。
其實，妳只要認真思考並稍作實踐，就知道中國股市什麽都是,但又什麽都不全是。它既是賭場，又不全是賭場；它既是政策影響極大的地方，又有自身的規律也就是不被政策影響的地方；它既有投機的理由，也有適合價值投資的機會；它既有惡，又有善；既是地獄，又是天堂。總之,股市是壹個非常復雜的市場。裏面充滿著多種矛盾、多種力量、多種博弈，是壹個用簡單思維說不明、道不清的綜合體，造成了壹千個人眼中有壹千個哈姆雷特的奇特現象。
這種復雜的現象並非僅僅屬於不成熟的股市。其實,任何股市都有適合與不適合價值投資的地方。就算是孕育了價值投資偉大理論和誕生了投資大師的美國，也有很多時候不適合價值投資。比如在1968年前後，巴菲特因為市場上再也找不到又好又便宜的股票，解散了自己的合夥人基金。這件事實妳也可以解讀為，當時的美國股市不適合價值投資。這樣的例子還包括1986到1989年的日本市場,2000年的納斯達克市場，2007年的中國市場，以及前些年的越南市場：壹***只有兩只股票，每只都炒到了市盈率200倍以上。
其實，說價值投資理論和它的基本原則放之四海而皆準，是因為它的理念和策略本身科學而有效，歷史證明它在各種投資流派中是最好的投資方法，但這並不等於，它在任何時間段上都有用武之地。任何壹個國度和地區，只要股市處在泡沫階段，都不適合價值投資。因為沒有安全空間可以尋覓。反之，只要任何壹個市場在犯下錯誤，低估了優秀企業的價值，就都有適合價值投資的余地。
正確的解釋是：風險與機會並存,這才是股市永恒不變的真實面貌。而只抓機會，少冒風險，這才是投資者在研究和操作中應該始終圍繞的核心問題。股市何時能治理有方、監管到位、健康發展，這些更多地屬於管理層的事情，壹般股民只能發出微弱的祈求之聲。但無論市場有多麽地醜惡和殘酷，多麽地復雜和善變,畢竟總沒有人象李逵壹樣高舉兩把板斧,強迫妳必須買進這個或者賣出那個。投資者的命運歸根到底還是掌握在自己手中。
所以，弄清中國股市究竟適不適合價值投資的另壹個關鍵，是投資者的自身把握：妳究竟以什麽樣的投資方法去參與這個市場。如果妳以賭徒的立場和心態去參與，股市就真的變成了零和遊戲，變成了徹底的賭場；妳天天打聽各種內幕消息，靠流言蜚語來指導操作，股市就變成了詭秘的政策市、消息市；妳以投機的、急功近利的心理去介入市場，股市的短期起伏就會遮蔽妳的雙眼，妳就會為了壹碗紅豆湯失去了長子權。具體說,比如妳在德隆系股票和中科創業股票,或者戴上ST的某些股票,創業板的某些股票瘋狂拉高時，也去搭車撈壹把，妳就會讓命運變得撲朔迷離。所以，在壹定意義上說，有什麽樣的立場、眼光和心理，就會有什麽樣的股市。
就算妳面對壹個規範、健康、成熟的市場，整天在裏面追漲殺跌，天天分析資金流進流出，日日閉門不出畫線構圖，對公司的基本面不聞不問，對股票價格的高低無法判斷，那妳還是會認為這個市場不適合價值投資。
同樣是面對波濤洶湧的大海，有些人船只傾覆、落水求生，有些人卻雲帆高掛，魚蝦滿倉。
道理很簡單：不但要問股市究竟“是什麽”，還要問股市究竟“有什麽”，更要問我們應該“幹什麽”！
作為理性的投資者,牢牢地抓住好公司和好價格兩大要害,在喧囂雜亂的股市中真正理解和運用"以不變應萬變"的精深哲理,這才是事關生存和發展的重大問題.在壹個特別不規範的市場,我們恐怕要更多地想著美國前總統裏根遇刺後對夫人南希所說的話:"親愛的,我忘了躲了!"